DeepSeek shakes Wall Street, what does Goldman Sachs think? Cautiously bearish on U.S. tech stocks, keep an eye on the giants' earnings reports on Wednesday

本週一，一夜間火遍海外全網的 DeepSeek嚇崩英偉達、戳破美股 AI 泡沫、震動了華爾街，高盛分析師 Rich Privorotsky 在週一的報告中斷言，Deep Seek 將是本週的熱議話題，特別是在美股科技巨頭 “七姐妹”（Mag 7）將要發佈財報前，屆時財報的重點將是 AI 相關的資本支出。

為什麼 DeepSeek 這麼火？華爾街見聞此前提到，這家中國 AI 初創的開源模型投入的成本相對極低、且只用了少量芯片，卻擁有可媲美 OpenAI 等美國 AI 巨頭旗下模型的性能。高盛的 Privorotsky 認為，DeepSeek 大火 “出於許多複雜的原因，基本上是推理效率巨大提升。根據一些評估，它比其他模型的效率高出 40 到 50 倍。如果你能用更少的資源做更多的事，那麼自然就會有人問，你是否需要這麼多的容量。”

考慮到 DeepSeek 這個主題的市值大增，Privorotsky 認為，美股上週的趨勢被嚴重逆轉，之前上漲的一籃子股票轉為下跌，美股的半導體/AI/科技股週一都承壓。高盛的 FICC 交易員 François Theis 仔細觀察了市場情緒的急劇逆轉，他將中國視為 AI 行業的顛覆者，稱隨着納指大跌，亞洲 AI 生態系統處於完全獲利模式。

高盛強調，最近的模型改進和成本效率可能來自混合專家（MoE）架構、對後期訓練的重視、成本優化、模式的強化學習方面。高盛的 Ronald Keung 還強調，包括 DeepSeek R1/V3 和阿里巴巴的通義千問在內，開源的中國模型自推出以來就吸引了開發者的極大興趣，因為它們具有透明度，並且與全球模型相比，每個 token 的定價要低得多。在供應中國芯片受限的全球環境下，許多中國的業內參與者已經盡最大可能擴大他們的模型輸出。不僅僅是 DeepSeek，許多老牌中國業內企業都擁有大量的 AI 產品。

高盛認為，DeepSeek 帶來了以下關鍵的影響：

• 首先，軟銀對 “星際之門”（Stargate）AI 項目的投資回報率和資本支出效率仍是主要關注點（供應鏈和能源需求相關公司將因該項目受益）
• 由於進入門檻降低，資本雄厚的互聯網巨頭與初創企業之間可能存在競爭。
• 相比預訓練，從訓練到更多推理所需的計算資源大幅減低（這涉及到高盛亞洲電網類股最近復興的問題）。
• 中國企業有進一步全球擴張的潛力。
• 對於中國雲/數據中心企業，高盛仍然認為 2025 年的重點將集中在芯片供應情況、CSP（雲服務商）通過 AI 驅動的雲收入增長提高相關收入貢獻的能力，以及除了基礎設施/GPU 租賃之外，AI 工作負載和 AI 相關服務如何促進未來的增長和利潤。
• 受益者：得益於其生態系統，騰訊在推出 To-C AI 智能體應用程序 App 方面處於最有利的地位。預計互聯網巨頭的雲業務（阿里巴巴是中國最大的公共雲超大規模提供商）和數據中心（GDS、VNET）將受益於來自 AI 應用率多年提高的持續公共雲和 AI 計算需求。

去年高盛的報告談到了美國生產力增長空間的爭論，其中首要問題是，生成式 AI 是不是投入太多，獲益太少。

高盛的分析師 Keita Umetani 在報告中寫道，以他週一上午同多名投資者進行的幾次談話來看，大家最初的想法是相似的，都認為，DeepSeek“對資本支出的負面影響和美國 AI 領域敍事的重大變化令人擔憂，無論是從投資回報率中的投資還是回報來看。如果沒有回報，還能證明投資合理嗎？”

報告緊接着指出，

“目前的明確共識是，謹慎看跌美國科技股，直到我們聽到本週包括 Meta 和谷歌在內的 mag7 即將公佈的收益為止。”

但 Umetani 又提出疑問，人人都在關注本週三的巨頭財報，可你會等到週三財報公佈了再進行他建議的期權交易嗎？比如納斯達克 100 看跌期權 NDX 21Feb25 97% SQ Put 和看跌價差 NDX 21Feb25 Put Spread。