今年首个美联储决议来袭！“暂停降息” 几成定局，还有哪些看点？
市场预计美联储本周按兵不动的概率高达 99%，关注 1 月 FOMC 对关税影响的定性表述，高盛预计关税可能一次性推高通胀 0.3 个百分点，但这不会改变整体下行趋势，降息窗口仍将打开。
今年首个美联储利率决议或以 “暂停降息” 开局，关税政策不确定性将成为影响后续政策的关键。
北京时间周四凌晨 3:00，美联储将公布利率决议，市场普遍预期将维持利率不变，为去年 9 月降息周期开始以来的首次暂停。在 12 月 FOMC 会议上，美联储官员仅发出今年两次 25 个基点降息的信号后，市场进行鹰派调整，定价 2025 年不到一次 25 个基点降息。
根据芝商所的 Fed Watch tool“美联储观察” 工具显示，市场预计该行本周按兵不动的概率高达 99%，降息 25 个基点的概率仅不到 0.5%。
1 月的 FOMC 会议可能不会提供太多新信息，对于投资者而言，关注 1 月 FOMC 对关税影响的定性表述、3 月前通胀数据的边际变化，以及缩表节奏的潜在调整，将成为预判政策拐点的关键线索。
高盛直言市场 “过于鹰派”，预计 6 月和 12 月各降息 25 基点，2026 年再降息一次。高盛指出，本次会议声明可能强调 “劳动力市场趋于稳定”，但不会明确 3 月会议或后续降息时间表。美联储将重点讨论两个核心问题：一是通胀下行趋势是否足以开启降息窗口；二是当前利率水平是否仍具 “显著限制性”。
花旗则批评市场低估了通胀回落速度，坚持 “5 次降息” 的鸽派剧本，首次降息时点可能提前至 5 月，花旗预测，美联储主席鲍威尔将继续引导市场预期 2025 年进一步降息。
经济和通胀会否支持进一步降息？
对 2025 年的宏观经济和通胀增长，两家投行的预测呈现 “谨慎乐观” 与 “鸽派倾斜” 的分歧。
高盛对 2025 年的经济预测总体乐观，2025 年美国 GDP 增长将高于市场共识，核心通胀进一步接近 2% 目标。尽管关税可能一次性推高通胀 0.3 个百分点，但这不会改变整体下行趋势，降息窗口仍将打开。
花旗则强调，核心 PCE 通胀在 12 月已放缓至月环比 0.17%，住房价格降温尤为明显，这削弱了 “二次通胀” 风险。基于通胀和增长同步放缓的判断，花旗预计美联储全年降息 125 个基点（5 次 25 基点），远超市场定价。
就业方面，12 月非农就业新增 21.6 万人、失业率降至 4.08% 的数据，成为美联储政策辩论的关键变量。高盛认为，就业市场趋于平衡，支持 “无需紧急降息” 的立场，但 2025 年失业率回落将强化经济软着陆预期。
花旗则指出，尽管劳动力市场稳固，但薪资增速放缓（12 月平均时薪环比 0.4%）表明过热风险降低。若未来两月通胀数据低于预期，即便就业稳健，3 月降息仍可能提上议程。
关税政策不确定性干扰降息步伐
特朗普的关税政策，成为美联储决策中的 “灰犀牛”。
高盛回溯 2018-2019 年时期的 FOMC 记录发现，尽管关税对 GDP 冲击显著（估算达 0.5%-1%），但美联储当时未因此调整利率路径。当前关税对通胀的短期冲击（0.3 个百分点）同样不会阻碍降息。
高盛强调，美联储不会因关税加息，反而可能因市场波动（如美债流动性恶化）加速降息。
花旗报告认为，美联储内部对关税和移民政策的通胀效应存在分歧，部分官员认为这些政策具有长期通胀性，主张采取 “更中性” 立场；但鲍威尔可能强调 “数据依赖”，淡化政策假设的影响。花旗警告，若地缘政治或财政扩张推高长期通胀预期，美联储的降息空间可能被压缩。但基线情景下，通胀放缓与政策不确定性的相互作用，将使 “数据依赖” 模式贯穿全年。
此外，两家机构均预计，美联储或于 2025 年二季度末结束缩表，当前回购市场流动性充裕降低了紧迫性。