Apple Receives Rare Underperform Rating from Wall Street Analyst. Is It Time to Sell the Stock?

在一個罕見的舉動中，傑富瑞的分析師將全球最大的公司之一，蘋果(AAPL -0.39%)，下調至表現不佳。華爾街分析師以樂觀著稱，因此表現不佳和賣出評級通常只佔整體分析師評級的一小部分。

就其本身而言，傑富瑞預計第四季度 iPhone 出貨量疲軟，蘋果的人工智能（AI）功能未能引起消費者的共鳴。它引用了一項調查，顯示大多數美國消費者認為 AI 功能並不太有用。因此，它認為這表明 iPhone 不會迎來 AI 動力升級週期。

傑富瑞預計蘋果將錯過當前分析師的收入預期，預計在 1 月底公佈的第四季度業績中增長 5%。它還認為蘋果第一季度的指導可能也會令人失望。該股票的目標價為 200.75 美元。

鑑於這一罕見的表現不佳評級，許多投資者可能會想知道是否是時候出售該股票。

強大的商業模式

儘管與 iPhone 銷售預測相關的評級下調，但有一件事沒有改變：蘋果擁有強大的商業模式。該公司的收入增長在截至 9 月的 2024 財年中表現平平。其年度收入僅增長了 2%，而第四季度增長了 6%。與此同時，其設備的收入增長更是糟糕。產品收入在其財年中實際上下降了 1%，而在上一個財季則增長了 4%。

蘋果在高利潤服務收入方面的增長更為強勁。這包括來自 App Store 的收入、搜索分成收入、Apple TV、Apple Pay 以及其他訂閲和服務。上一個財年，其服務收入增長了 13%，第四季度增長了 12%。

其服務的毛利率接近 74%，而產品的毛利率約為 37%。由於服務的毛利率幾乎是產品的兩倍，來自服務的收入更容易轉化為淨利潤。因此，儘管收入僅增長了 2%，該公司去年仍能夠將調整後的每股收益增長 11% 至 6.75 美元。

圖片來源：Getty Images。

目前看來，與蘋果智能相關的大規模 iPhone 升級週期並未實現。該公司在其產品上遇到了一些問題，例如其 AI 生成的不準確新聞提醒。同時，調查顯示，iPhone 和 Android 智能手機用户都表示 AI 功能幾乎沒有增加任何價值。還有一個問題是用户是否最終會為 AI 訂閲服務付費。對蘋果來説，AI 似乎更多的是一種成本，而沒有任何抵消的收入收益。

該公司也未能在中國的智能手機中包含蘋果智能。它在與當地競爭對手的競爭中已經面臨困難，Counterpoint Research 的數據顯示，第四季度 iPhone 在中國的銷量下降了 18%。與此同時，競爭對手華為的智能手機銷量在該季度增長了 15.5%。

蘋果在推出最新版本後，最初在中國的 iPhone 銷量強勁。然而，其 AI 在中國未獲批准，必須找到當地的 AI 合作伙伴，以整合其技術來運行蘋果智能。蘋果主要在中國的高端智能手機市場競爭，因此缺乏最新的 AI 技術使其落後於競爭對手。

除了智能手機銷售，蘋果還面臨與 Alphabet 反壟斷案件相關的另一個重大風險。Alphabet 每年向蘋果支付約 200 億美元，作為其收入分成模型的一部分，使谷歌成為其 Safari 瀏覽器的默認搜索引擎。這筆收入幾乎是純利潤，直接進入營業收入。隨着 Alphabet 在反壟斷案件中失利，這一協議面臨風險，最終可能對這一收入來源產生的影響仍然懸而未決，因為該案件可能導致一些重大變化。然而，任何影響可能還需要數年時間，因為裁決正在上訴，兩家公司都有理由保護目前的安排。

擴大估值

在過去幾年中，蘋果股票經歷了大量的市盈率擴張。其過去的市盈率（P/E）幾乎從 12 倍增長到 36 倍，而基於當前財年預期的前瞻市盈率約為 30 倍。

AAPL 前瞻市盈率數據來源於 YCharts

部分市盈率擴張可以歸因於向高利潤服務收入的轉變，因為這些業務通常比硬件業務具有更高的市盈率。蘋果也證明了自己是一家穩定的企業，通常具有相對可預測的，儘管延長的，替換週期。

也就是説，隨着 iPhone 升級週期的希望減弱，以及股票在過去六年中經歷了大量的市盈率擴張，我認為在股票上獲利了結是明智的選擇。