AMD vs. Intel Stock: Better Semiconductor Turnaround Candidate

儘管 2024 年有幾隻芯片股票表現出色，但 英特爾(INTC -3.43%) 和 超微半導體(AMD -0.16%) 並不在其中。英特爾的股票去年下跌了約 60%，而 AMD 的股票下跌了約 18%。

讓我們來看看哪隻半導體股票在 2025 年更有反彈潛力。

人工智能的思考

在一個主要由人工智能（AI）驅動的半導體市場中，英特爾和 AMD 在很大程度上被忽視。AMD 是市場領導者 英偉達 的遠遠落後的第二大圖形處理單元（GPU）設計公司。與此同時，英特爾在 GPU 市場的份額已經降至零，儘管這並不是一個大幅下滑，因為該公司在 2023 年僅在 PC 顯卡中佔有 2% 的市場份額。

AMD 在與英偉達的競爭中苦苦掙扎，主要是由於其軟件劣勢。在最近的一項研究中，SemiAnalysis 稱 AMD 的即插即用 GPU 在 AI 訓練中是 “不可用的”，並指出需要 “多個 AMD 工程師團隊” 來幫助修復軟件漏洞。然而，AMD 在 AI 推理方面能夠開闢出一片市場，SemiAnalysis 表示其客户通常將 AMD 的 GPU 用於狹窄且明確的推理用例。

儘管如此，AMD 的數據中心增長依然強勁，儘管與英偉達相比規模不大。上個季度，它的數據中心收入同比激增 122%，環比增長 25%，達到 35 億美元。該公司將銷售增長歸功於其 Instinct GPU 和 EPYC 中央處理器（CPU）。

CPU 作為計算機的大腦，而 GPU 則具有更強的處理能力。雖然 GPU 受到了應有的關注，但 AMD 在 CPU 市場的表現也相當不錯，指出它在 CPU 服務器市場上正在獲得市場份額，同時在 PC 市場也表現良好。

總體而言，AMD 在第三季度的收入增長了 18%，達到 68 億美元，調整後的每股收益（EPS）增長了 31%，達到 0.92 美元。因此，儘管股價下跌，該公司仍然保持良好的增長。

另一方面，英特爾上個季度的收入下降了 6%，降至 133 億美元，調整後的每股收益從一年前的 0.41 美元轉為虧損 0.46 美元。上個季度唯一的亮點是其數據中心和 AI 部門，收入增長了 9%，達到 33 億美元。然而，與英偉達和 AMD 相比，這一領域的增長非常温和。

與此同時，其最大部門——客户端計算的收入下降了 7%，降至 73 億美元。相比之下，AMD 的客户端部門收入在上個季度激增 29%，達到 19 億美元，顯示出其在英特爾的主要 PC 業務上取得了一些進展。

也許英特爾最大的問題來自其代工部門，這對其業績造成了很大拖累。該公司通過資本支出（capex）向這一業務投入了大量資金，建設新的製造設施。然而，該部門一直是一個持續的大額虧損，包括上個季度報告的 58 億美元的運營虧損，扣除非現金減值費用後為 27 億美元。

在首席執行官 Pat Gelsinger 離職後，英特爾表示可能會考慮剝離其代工業務。該業務最近獲得了 78.6 億美元的直接資金和 25% 的投資税收抵免，以繼續擴大其在美國的製造足跡。

估值與結論

從估值的角度來看，英特爾的股票更便宜，前瞻市盈率（P/E）為 12.6 倍，而 AMD 為 17.6 倍。

INTC 市盈率（前瞻 1 年）數據來源於 YCharts。

然而，如果單獨對英特爾的核心業務和代工業務進行估值，其估值會更具吸引力。

英特爾的代工業務一直在虧損，但它也擁有大量的實物資產。自 2021 年底以來，英特爾在資本支出上花費了 685 億美元，主要用於代工業務，並在其資產負債表上擁有 1040 億美元的實物資產。如果僅考慮其最近的資本支出並減去 260 億美元的淨債務，其代工業務的價值約為每股 10 美元，基於 43 億股的股份。它還擁有 Mobileye 的 88% 股份，價值約 114 億美元，或每股 2.66 美元。

因此，該公司成為收購傳聞的對象也就不足為奇了。其股價未反映出許多隱藏的實物資產，更不用説政府的直接資金和税收激勵了。

與此同時，AMD 無疑是兩家公司中表現更強的一方，儘管它並沒有獲得應有的投資者尊重。如果更多的 AI 基礎設施轉向 AI 推理，它可能會處於一個良好的位置。同時，投資者也不應忽視其 CPU 業務，該業務在數據中心和 PC 市場上都在獲得市場份額。

我認為這兩隻股票都是今年的反彈候選股。我稍微更看好英特爾，因為我認為其股票仍然具有深度價值。然而，AMD 看起來也是一個穩健的反彈候選股。幸運的是，投資者不必選擇，可以根據需要將這兩隻股票添加到他們的投資組合中。