Mini money market funds become "killers" of returns; buying incorrectly for one day could result in losing 7 years of interest

近期，多只货币基金出现异常涨幅，国寿货币 ETF 最高涨至 110.055 元，溢价率达 10%。然而，这种高溢价可能会损害投资者收益，10% 的溢价相当于该基金 7 年的利息。货币 ETF 的日常交易波动通常较小，当前并无大幅溢价的合理理由。与跨境 ETF 的高溢价不同，货币基金的涨幅缺乏支持。

安安分分的货币基金，也有可能成为投资者财富的 “杀手”。

1 月 24 日下午，多只货币基金开始异动拉升。

包括国寿货币 ETF、华泰天天金等这四只货币基金盘中触及涨停，显示出类似几周前跨境基金的热情。

其中国寿货币 ETF 最高上涨到 110.055 元，最终以涨停价格收盘，溢价率达到 10%，涨幅列全市场基金第一位。

一时引发外界热烈关注。

溢价等于 7年利息

据悉，货币 ETF 的价格日常交易价通常都在面值（100 元）附近，没有理由的高溢价明显会损害投资者的收益率。

而根据 WIND 的最新计算，目前货币 ETF 的七日年化回报率平均在 1.5% 左右，摊薄下来每日收益率约为万分之零点四，几乎不会影响货币 ETF 的交易价格。

以此次涨幅较活跃的国寿货币 ETF 为例，24 日内最高溢价率约 10.06%，和该基金最新年化收益率 1.424%（1 月 23 日）对比，10%的溢价率约相当于该基金 7年的利息。

换言之，如果真有投资者以 10% 左右的的溢价率买入该 ETF，中长期持有后的收益率将非常堪忧。

那么这批大涨的货币基金，有没有大幅溢价的理由呢？

目前没有看到。

由于每日收益不高且相对稳定，货币 ETF 日常的交易状态就是面值上下的小幅波动。

大部分时候，交易活跃的货币 ETF 的日波动率就是万份之一、二的水平（比如，下图）。

哪怕是 1 月 24 日同一天，场内交易最为活跃的华宝添益 ETF 的日内波动率，也没有超过万分之六。

而迷你货币 ETF的波动水平，是大盘货币 ETF的 100倍甚至 150倍以上。

又有人提出，过去两周里，跨境 ETF 的溢价率一直很高（下图），会不会是跨境 ETF 的 “热度” 传染到了货币基金这里？

这个推测也缺乏合理逻辑。

跨境 ETF 的溢价率冲高，和海外市场近期的坚挺表现，及供给受限有关。

但国内的货币基金，无论是线上还是线下，总体供给量都非常充裕，且品种众多，投资者完全没有溢价买入个别品种的必要。

更不要说，跨境ETF的高溢价率，本身蕴含着回落的风险（下图）。对于相关产品的高溢价，各方面的风险提示一直不断。

所以，货币 ETF的高溢价率，在哪个维度看都很难长期站得住脚。

仔细观察，我们还可以发现，24 日呈现高溢价率的货币基金，多为日内交易量不大的所谓 “迷你” 换手基金。

比如国寿货币 ETF，在 24 日暴涨前的 3 天，有 2 天是零交易。

华泰紫金天天金 ETF 也常有零交易状况，两者都属于常年缺乏换手的产品。

这样的产品只需要单日区区几百万元买单，就可以瞬间把相关基金打上涨停。

事实上，1 月 24 日的情况就是这样。

那么未来这个产品的走向可能如何呢？

第一，由于相关产品的流动性缺失，如果场内投机资金 “一意孤行”，不排除相关基金再次冲高的可能。但这样的持续冲高必然是快来快去。

第二，也不排除部分高溢价产品，在下一个交易日就开始回归净值，由于货币 ETF 都是 “T+0” 交易机制，甚至不排除部分 24 日冲入的买盘已经在盘中卖出的可能性。

第三，无论短期内价格冲高还是回落，就如所有高溢价率基金最终都会回归净值一样，缺乏亮眼收益率的货币基金，中长期只有向净值回落一条路可走。

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