Schroders: The resilience of the U.S. economy remains, but policy risks need to be monitored; small and mid-cap U.S. stocks may present investment opportunities

智通財經 APP 獲悉，施羅德投資發文稱，隨着特朗普再次就職，美國經濟、政策走向再次成為焦點。該行認為，踏入 2025 年，美國經濟比預期中要樂觀，消費支出可持續帶動經濟增長。但是若特朗普執行其競選時的政策，如保護主義政策、驅逐非法移民及加徵關税，美國的滯脹風險將有所提升。在新任政府確認貿易政策之前，美元可能會出現一些波動，通脹前景促使美元走強，美元指數接近兩年高位。投資建議方面，美國股票估值接近多年新高，令人不安，對於擔心美國估值偏高的投資者而言，選擇中小型公司是更直接投資於美國經濟的方式，且成本較低。

施羅德投資經濟研究團隊預測，2025 年美國 GDP 增長率為 2.5%，2026 年升至 2.7%。這將使通脹持續高於先前的預測水平，預測美聯儲將於 2025 年減息一次，然後在 2026 年加息。

對投資者而言，評估任何特定政策實施的可能性是一大難題，在政策方向變得明朗之前，這個難題將會持續。資深新興市場經濟學家 David Rees 表示，在整個 2025 年期間，金融市場或會受任何一項政策消息所影響，即使這些政策從未真正落實，也會導致各類資產的波動性增加。

貿易政策會對美元產生重大影響。David Rees 表示，任何關税的徵收都會對美元產生支持作用，因為這項措施將在一定程度上平衡關税對貿易和經濟活動的影響。我們也預期利率差異將會再度提供支持，因此強勢美元很可能會持續一段時間。

財政前景是影響債券的關鍵因素

隨着投資者評估對特朗普政策的可能性及其對通脹和利率的潛在影響，固定收益市場近期也出現了一些顯著的變動。

固定收益策略師 James Bilson 表示，在第二屆特朗普政府即將到來之際，由於美國經濟增長強勁、近期通脹數據穩健，以及預期新政府將採取進一步的通貨再膨脹政策，債券市場的收益率已經上調。目前，債券市場反映出 2025 年美聯儲將會減息一至兩次，每次 0.25%，而在 2024 年 9 月份時，曾預期減息超過四次。

正如他們對經濟活動的廣泛關注一樣，債券市場投資者將密切留意貿易和移民方面的政策行動。

從企業信貸的角度來看，美國固定收益主管 Lisa Hornby 補充，風險資產正從一個昂貴的起點進入當前的時期。企業信貸息差，或相對於美國國債的超額溢價，正處於其數十年內的高位。然而，信貸息差收緊背後的推動力，卻來自對具吸引力的整體收益率的大量需求。在收益率保持高企的情況下，難以看到有什麼可以扭轉信貸息差的方向。

美國的股市例外論還能繼續嗎？

談到股票市場，美國在環球股票市場的主導地位正處於歷史高位。截至 2024 年底，MSCI 美國指數佔 MSCI 世界指數的 74%，佔 MSCI 所有國家世界指數的 67%。

此外，除科網股泡沫高峰期外，美國股票估值已接近過去 143 年來的最高水平。無論新任美國政府的政策如何，這估值能否持續仍會是個問號。

美國估值高得令人不安

策略研究部主管 Duncan Lamont 表示，美股估值高及其在環球市場的比重也相對較高並非新現象。但美股也有許多優點，包括美國生產力相較於全球其他地區錄得飆升、經濟動力較佳，以及企業購買力較高。更有利的人口預測是另一項優勢，不過，一旦對移民的寬鬆政策轉向，這項優勢便會消失。

對於擔心美國估值偏高的投資者而言，其中一個選擇是於市值較小的公司當中尋找機會，因為中小型公司的估值比大型公司更低。

美國中小型股票主管 Bob Kaynor 表示，美國受惠於強勁的勞動市場，以及第二任特朗普政府可能推出支援國內增長的政策。中小型公司更有可能吸引主要位於美國的投資者。因此，投資中小型股能讓投資者更直接投資於美國經濟。鑑於目前大型企業股股價高昂，中小型企業股提供了一種成本較低的投資方式。