Why "there will be opportunities in US Treasuries, US stock valuations are too high and need to adjust, and European and Chinese stock markets currently reflect value"? Goldman Sachs' latest research explains it all

面對未知的特朗普政府和經濟放緩的潛在風險，美債、美股怎麼走？

15 日，高盛 Jenny Grimberg 研究團隊發佈研報指出，由於 12 月美國就業報告強勁，原本預計的今年第三次降息將被推遲。高盛將美聯儲今年的降息次數從 3 次下調至兩次，預計美聯儲將在 2025 年 6 月和 12 月分別降息 25 個基點，而非此前預測的 3 月、6 月和 9 月。此外，預計 2026 年 6 月將再度降息。

高盛認為，自己仍然偏向鴿派。隨着通脹持續降温、經濟增長放緩的背景下，美債收益率未來仍有進一步下降的空間。而美股則面臨估值過高的風險，市場已經 “定價完美”，可能面臨回調。

相比之下，中歐股市展現出較強的投資潛力，非科技行業的公司也十分具有吸引力。

美債：從賣壓到反彈，潛力漸顯

在過去幾周，美債市場遭到大幅拋售，然而，隨着 12 月美國核心 CPI 數據的低於預期，美國債券市場迎來了一波反彈。即便如此，高盛認為，利率市場對美聯儲的政策預期仍然偏鷹派。

不過，高盛表示，要推動收益率持續下行，可能需要更多利好數據或政策消息出台，或者高收益率對風險資產（如股市）產生顯著的負面溢出效應。這些利好數據包括潛在通脹的進一步降温，或經濟增長及就業市場數據的疲軟。

因此，儘管美聯儲降息路徑相較之前有所推遲，但隨着美國經濟持續增長的壓力以及特朗普政府可能引發的政策變化，美債仍具有吸引力。

“雖然美國經濟增長預期穩定，但在金融條件趨緊、利率敏感行業面臨壓力、以及關税風險的背景下，經濟增長放緩的風險仍然存在。”

此外，由於美聯儲降息預期延遲、更高關税可能帶來的經濟增長負面影響等，高盛預計美元有望保持強勢。

美股：估值壓力下的回調風險

與債券市場相比，美國股市則面臨着更為複雜的局面。

在過去的幾個月中，美國股市經歷了強勁的上漲，這一走勢主要得益於市場對美國經濟增長前景的樂觀預期。然而，當前美股的估值水平已接近歷史高點，高盛指出，股市已經 “完美定價”，這意味着如果未來經濟增長或企業盈利未能達到預期，市場可能面臨較大的回調風險。

具體而言，美國股市目前的估值偏高，加之少數幾隻大型科技股主導着整體漲幅，這些因素使得市場的脆弱性進一步增加。若美聯儲繼續保持鷹派政策，或者經濟增長放緩的風險加大，股市可能會經歷一波調整。

基於此，高盛表示，建議投資者在美股市場上保持謹慎，並建議分散投資，避免過於集中在高估值的科技股領域：

“就地區而言，我們更廣泛地看到了歐洲、中國和新興市場股票的選擇性機會。

就策略而言，在最近的降級之後，非科技行業的公司看起來更具吸引力。”

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