Zhitong Hong Kong Stock Analysis | Enhanced Rate Cut Expectations Continue to Rebound: How to View Cambricon's Decline

【解剖大盤】

美股總是在關鍵時刻，就會有某種力量給托起來，昨晚美國 12 月 CPI 同比 +2.9%，符合預期；不過核心 CPI 為 3.2%，低於市場預期 0.1%。降息預期增加，交易員預計美聯儲首次降息時間從 9 月提前至 7 月。

美股三大指數均漲幅近 1.9%，降息預期之下，黃金及大宗等又活躍起來，今天疊加消費屬性的老鋪黃金 (06181) 盤中再度破頂，收盤也漲近 5%。金屬鋁這塊表現更強，如中國宏橋 (01378)、中國鋁業 (02600) 等均漲幅 5%。

港股市場依舊輸出穩定，降息之下壓力就減輕，而這兩天外圍也總算消停了一下，沒有什麼利空出來，因此繼續上漲也很合理，今天恒指收盤漲 1.23%。

而 A 股今天走勢不太理想，本來早上還一度氣勢如虹，但之後跌得有點難看，如果不是有資金護盤，弄不好給砸下去了。

影響市場情緒的主要是寒武紀 (688256.SH)，今天直接跌了近 15%，帶崩了科創板，很多個股都受到影響。對於下跌的原因眾説紛紜，有質疑其漲幅過大的，在 2 年多時間裏漲了 20 倍。還有質疑其業績的，認為業績虧損，年收入只有 10 億 +，市值卻高達 2500 多億。這都有道理，不過，這應該不是下跌的根本原因。拿漲幅來説，誰説漲高了就不能再漲，有的是漲幅比這大的多的還在漲。再説業績，本身來説，這個品種就不是炒業績，比這業績好的也有的是。這個品種能炒起來主要是作為反制的一面旗幟，誇張的人去對標英偉達，這種説法很有吸引力，但肯定是不能這麼對比，沒有可比性，各方面完全不在一個量級。

下跌主要原因是還在於限制，因為其芯片製造由台積電和中芯國際生產，由於美國收緊了政策，台積電或許不敢再給寒武紀代工，那麼只能是中芯國際來生產。問題是中芯國際的產能比較有限，華為昇騰 910C 會佔據大頭，剩下的給寒武紀就不能保證。這意味着寒武紀想要突破就很困難，成長的邏輯就受到了限制。這應該是其下跌的主要因素。

從這個邏輯來看，中芯國際 (00981) 的發展勢頭就比寒武紀更好。今天中芯國際 (00981) 早曾升 7% 高見 39.8 元再破頂，但也受到了影響，收盤跌超 3%，但主要是情緒影響。後市並不悲觀，從台積電的樂觀預期來看，芯片行業依然值得持續看好。在中芯國際受阻之下，有資金就去追捧低位的華虹半導體 (01347)，這個邏輯儘管差一點，但成熟芯片也有較大的發展空間，如消費電子、汽車等等都發展很快，今天漲超 4%。

今天有消息稱，特朗普正考慮在上任後發佈一項行政命令，暫停執行 TikTok 禁令 60 至 90 天。兩位知情人士透露，TikTok 首席執行官周受資收到邀請，將出席 1 月 20 日美國當選總統特朗普的就職典禮。感覺美國不會讓 TikTok 不會在本週日 (1 月 19 日) 被禁，否則特朗普就職的盛況 TikTok 既然看不到，而且 TikTok 首席執行官也被邀請了，如果封禁這就很沒面子了。估計這事還會拖一段時間，後面結果恐怕也不會那麼一帆風順。

數據顯示，受税期、內地居民取現需求及地方債發行等多重因素影響，反映銀行間市場資金價格的 DR001 和 DR007 加權平均報價持續維持高位。報道引述業內人士分析，考慮到年初流動性缺口及春節前的季節性因素，人行可能在近期採取降準等措施，以緩解資金面壓力。預計春節前降準的概率較大，這對於相關品種就會有刺激，如工程機械類，詳見板塊聚焦。

特斯拉煥新款 Model Y 亮相，引發了業內關注。據説訂單比較火爆，自從 2019 年上市起，Model Y 已經近 5 年沒有進行大改款。此次的新款 Model Y 增加了前後座椅加熱、前排座椅通風以及人體工學頭枕等舒適性配置。同樣價格也上調了 1.26 萬至 1.36 萬元，起售價來到了 26.35 萬元。但由於特斯拉的高階城區智能輔助駕駛遲遲沒有進入中國，加上選購智能駕駛還需要另外付費。因此，最終銷量如何需要觀察。國內對此並不懼，小鵬、樂道、極氪等品牌紛紛向特斯拉的 “儘管對比” 口號做出 “應戰” 回應。

雷軍重申小米 YU7 預計 6-7 月上市，新車正在進行最後的測試，如果特別着急，實在等不了 YU7，Model Y 也不錯。

1 月金股永達汽車 (03669)：成功承接華為 (AITO 及鴻蒙智行)、小米及極氪 (Zeekr) 等品牌，當中於 2021 年已與華為智選合作，目前已開業合共 7 家 AITO(3 家) 及鴻蒙智行 (4 家) 網點。預計到 2024 年底/2025 年一季度，旗下華為門店將增加至 15 家/30 家，為收入及利潤增速提供有利條件。同時，公司這兩天也在積極回購，根據回購授權的決議，公司可回購的股份總數為 1.93 億股，目前已回購股份 3669 萬股，佔回購授權決議通過時已發行股份的 1.9036%。今天大漲超 11%。

特拉斯新款在智駕這塊的短板引發了市場對於激光雷達的追捧，因為自動駕駛核心就是激光雷達，龍頭速騰聚創 (02498) 今天大漲近 13%。新能源汽車發展到現在，市場已經在用資金開始投票。如果一直走下坡路的品種慢慢就會走弱，相反，有競爭潛力的就能逆勢而上。

小鵬汽車 (09868) 就尤為突出，小鵬 24 年兩款新車股價翻一倍，小鵬汽車將在農曆新年後推出大量新產品，可以支持其在 2025 年的銷量增長。新產品包括改款的 G6、G8、P7i、X9，以及 Mona Max、全新的 BEVG7 以及一款可能在下半年推出的新 EREV 車型。小鵬目標於今年年交付 35 萬輛汽車。今天大漲近 7%。還有一個比亞迪股份 (01211)，出口仍是其重點，巴西是重中之重，東盟是當下，歐洲是未來。

商務部網站 1 月 15 日消息，商務部等五部門辦公廳印發《手機、平板、智能手錶 (手環) 購新補貼實施方案》，明確補貼品種和補貼標準。個人消費者購買手機、平板、智能手錶 (手環) 3 類數碼產品 (單件銷售價格不超過 6000 元)，可享受購新補貼。每人每類可補貼 1 件，每件補貼比例為減去生產、流通環節及移動運營商所有優惠後最終銷售價格的 15%，每件最高不超過 500 元。表現突出的是丘鈦科技 (01478)、海信家電 (00921) 等。

1 月 7 日，TCL 電子旗下雷鳥品牌發佈 AI 拍攝眼鏡新品雷鳥 V3；公司計劃於 2025 第二季度推出智能眼鏡新品 X3Pro。國泰君安指出，雷鳥創新由 TCL 電子孵化，公司核心團隊來自 TCL、大疆、Meta、字節跳動，創新優勢明顯。該行認為，考慮到 TCL 電子整體進入盈利修復通道，同時預計公司持股 11.5% 的雷鳥創新，其 AI 眼鏡業務市場份額領先，有望充分受益 AI 產業爆發。今天也受政策刺激漲超 7%。

創新藥方面，1 月金股科濟藥業 (02171) 今天大漲近 10%，公司目前在探索開發 CAR-T 藥物用於治療實體瘤以及開發通用型 CAR-T 藥物中。2024 年 12 月 20 日，科濟藥業宣佈 Claudin18.2 CAR-T 舒瑞基奧侖賽注射液中國胃癌關鍵二期臨牀試驗取得初步陽性結果。

【板塊聚焦】

據湘財證券研報：2024 年 12 月中國區小松挖掘機開工小時數 108 小時，同比增長 19.5%，環比增長 2.5%，創 3 年來新高。中大挖是小松在國內份額的主要支撐，開機小時數破百反映中大挖景氣度有所回暖，與 12 月國內中挖銷量同比增長 18%、大挖銷量同比增長 20% 相互驗證。國內中大挖景氣度上行主要受益於下游基建回款端和開工端明顯復甦。

據中國工程機械工業協會數據，2024 年 12 月，我國共銷售挖掘機 1.94 萬台，同比增長 16%，展望 2025 年，利好包括基建開工和資金端持續改善。國內中大挖景氣度回暖帶動主機廠銷量結構持續優化，盈利能力有望進入上行通道。

隨着降準降息預期的提升，工程機械類預計充分受益，主要品種：中聯重科 (01157)、三一國際 (00631)、中國龍工 (03339)。

【個股掘金】

中聯重科 (01157)：挖機銷量有望持續增長 海外營收比例快速提升

中國工程機械工業協會數據顯示，2024 年，挖掘機共銷售 201131 台，同比增長 3.13%；其中，國內銷量為 100543 台，同比增長 11.7%。2024 年，挖掘機銷量結束了連續三年的下滑，國內市場增速 “止跌回升”，海外銷量連續三年維持在 10 萬台以上。

點評：挖機銷量有望持續增長。公司盈利能力領先，2024 年前三季度，公司毛利率、淨利率分別為 28.4% 和 9.1%，同比分別提升 0.6pct、1.1pct。前三季度，公司混凝土機械出口高速增長，海外市佔率提升明顯，攪拌車電動車型滲透率提升至 50% 以上；工程起重機械整體市佔率數一數二，其中 25-55 核心噸級汽車吊市場份額行業第一、1000 噸級以上履帶吊市場份額行業第一；建築起重機械市場份額穩居全球第一，海外營收比例快速提升。

公司新興板塊繼續高速成長，行業地位顯著提升。截至 9 月末，公司土方、高機、農機、礦山等新板塊收入佔比已超過 50%，產品結構進一步優化。海外業務多元化增長：前三季度，公司在南美、非洲、南亞等新興潛力市場均實現高速增長；在歐盟和北美市場等傳統市場均實現迅猛增長。

海外本土化佈局日趨完善。截至 9 月末，海外業務本土化率高達約 90%。公司持續分紅重視股東回報。近期，中聯重科在沙特市場大客户交流及技術發佈會上，發佈了 24 款工程機械產品。中聯重科表示，正在持續加大沙特市場的投入規模和建設力度，目前已經形成了對沙特主要市場的全覆蓋。

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