Why Apple Stock Could Get Hammered This Year

苹果(AAPL -0.48%) 的股票自疫情开始以来表现出色，市值超过 3 万亿美元，价值飙升。然而，今年这一盛宴可能终于要结束了，因为 iPhone 销售停滞、每年 200 亿美元的收入来源可能崩溃以及高估值的结合给股票带来了压力。尽管股市中任何事情都有可能发生，但苹果股票在 2025 年继续上涨将面临挑战。

iPhone 停滞

尽管苹果努力说服消费者每年的 iPhone 型号值得升级，但情况越来越不是这样。在智能手机行业的早期，智能手机每年都有显著的改进。随着行业的成熟，今年的旗舰智能手机与去年的旗舰智能手机之间的区别变得越来越难以辨别。

苹果去年推出的重点是苹果智能，公司的 AI 工具套件，适用于 iPhone 及其他设备。到目前为止，苹果的 AI 推动效果不佳。一项调查发现，73% 的 iPhone 用户表示 AI 功能几乎没有或没有价值。苹果智能可能会随着时间的推移而改善，但目前并没有帮助公司销售更多的 iPhone。

截至 9 月 28 日的 12 个月内，iPhone 的总收入与前 12 个月基本持平，而在假日季度，iPhone 销售 reportedly 下降了 5%。目前尚不清楚苹果如何扭转这些趋势，考虑到 iPhone 占公司总收入的一半以上，任何销售下降都将很难通过其他产品来弥补。

200 亿美元的问题

苹果目前每年从 Alphabet 获得超过 200 亿美元的收入，这笔交易使谷歌成为 Safari 网络浏览器的默认搜索引擎。这些支付出现在苹果的服务部门，基本上是纯利润。

随着谷歌准备在 4 月进行的在线搜索反垄断审判，这列 “摇钱树” 有可能结束。苹果已请求参与审判，以维护自身利益，因为谷歌面临被迫剥离主要资产的前景。如果这笔 200 亿美元的年度支付被视为反竞争行为，可能会被削减。

如果假设这笔支付是纯利润，它大约占苹果年度营业收入的六分之一。失去这笔收入将对底线造成重大打击。

估值与利率

尽管 iPhone 销售停滞以及谷歌支付的不确定性，苹果股票的交易价格约为过去 12 个月收益的 38 倍。苹果上一次如此昂贵是在疫情初期，当时对个人电脑、智能手机和其他设备的需求激增，推动了销售。

一个重要的考虑因素是利率。股市并不是在真空中存在，投资者愿意支付的估值最终取决于可用的替代品。自美联储开始降息以来，10 年期美国国债的收益率飙升，目前接近 5%。

为什么上升的债券收益率对高估值的股票可能是坏消息？10 年期国债通常被视为无风险利率。无风险利率越高，其他资产必须提供的回报就越高，以进行补偿。对于像苹果这样的股票，收入增长缓慢，利润可能在今年面临压力，接近 40 的市盈率在无风险利率上升时变得更加难以证明。

尽管收入增长速度远远低于预期，苹果的股票在过去五年中已经翻了三倍。随着估值处于高位，今年科技股可能面临修正。