Zhitong Decision Reference | Expected to enter the bottom-finding stage this week

【主編觀市】

當前市場相當疲軟，太多突發偏空的消息影響情緒，包括騰訊 (00700) 被列入 CMC 名單，恒指直接調整到半年線位置。

上週五晚美國 12 月非農數據爆表，預期 16 萬左右，實際 25.6 萬，大超預期。直接導致美聯儲的降息路徑出現變化。美國銀行、花旗集團和高盛集團紛紛下調了對美聯儲進一步降息的預測。本來 1 月降息預期就不高，現在擴散到全年都不太樂觀。

本週港股市場面臨幾大衝擊：首先是美股受非農影響的破位下跌，悲觀情緒會抬頭;其次，本週美國最高法院將公佈 TikTok 禁令案辯論結果。從市場預期看好像不太樂觀，一旦維持原判信心會再度受挫。還有本週三公佈的美國 CPI 報告將對市場產生重大沖擊，如果通脹再度加速，那又會引發不好的預期。

本週中國也會公佈多項重磅數據，如 12 月外貿數據、12 月其它經濟數據及全年 GDP 等等。看這些數據能否向好對沖一下。

好的方面是 1 月中下旬開始多地進入 “兩會時間”，主要觀察各地制定的 GDP 增速及相關的產業規劃。

財政部安撫市場：根據宏觀經濟逆週期調控的需要，2025 年將提高財政赤字率，赤字規模將有較大幅度增加。赤字率提高以後，可以更多利用財政空間，擴大財政支出規模，加大逆週期調節力度。

整體看預計本週將進入探底階段，熱點方面，在馬斯克宣佈機器人規劃之後，OpenAI 也在積極佈局，最新機器人團隊招聘也在緊鑼密鼓進行當中，OpenAI 團隊將自主開發傳感器和計算組件，並由 OpenAI 自研的 AI 模型驅動。相關概念股值得關注。另外，市場對於格陵蘭島的討論熱度升温，其中一個是圍繞其豐富的礦產資源展開，如稀土等等，因此，稀土及其它資源類預計也會引發炒作。

【本週金股】

TCL 電子 (01070)

公司旗下雷鳥品牌發佈 AI 拍攝眼鏡新品雷鳥 V3，產品定價 1799 元，預計將 1 月 10 日正式開售。雷鳥 V3 在攝像頭等硬件和 AI 大模型體驗方面都與 Meta 旗下的 AI 眼鏡 Ray-Ban 類似，但 Ray-BanMeta 的定價為 299-379 美元，相較之下雷鳥 V3 的售價則為 1799 元，綜合來看或更具性價比優勢。

公司旗下雷鳥品牌智能眼鏡業務快速擴張，預計公司持股 11.5% 的雷鳥創新，其 AI 眼鏡業務市場份額領先，有望充分受益 AI 產業爆發。公司計劃於 2025Q2 推出智能眼鏡新品 X3Pro，預計將搭載 0.36cc 光引擎、具備低彩虹紋光波導、配備量產肌電手環、峯值亮度達 5000nits，產品競爭力值得期待。行業端，全球 TV 市場大屏高端產品需求較強，光伏、AR/XR 等行業增長迅速，AI 眼鏡未來或將高速發展。國內受益家電以舊換新國補，行業重回增長，大屏化驅動行業競爭格局改善。

2024 年第三季度 TCL 電視全球出貨量同比大幅增長 19.7%，達至 749 萬台。截至今年前三季度，TCL 電視全球出貨量共計 2,001 萬台，同比增幅達 12.9%。公司的中高端產品持續受市場青睞，今年前三季度 TCL 量子點電視及 TCL Mini LED 電視全球出貨量同比增幅分別為 61.1% 及 162.8%。海外，公司通過數十年的佈局，北美市場渠道突圍、歐洲市場份額快速提升。公司長期盈利能力提升有看點，有望能持續兑現股權激勵淨利增長目標。

【產業觀察】

海外大廠 Capex 持續增長，AI 浪潮繼續向上微軟:24Q3(FY25Q1) 資本支出 149.23 億美元，同比 +50.48%，環比 +7.57%;包括融資租賃獲得資產在內，2403 總資本支出約 200 億美元，同比 +78.6%。公司預計 25 財年有望投資約 800 億美元建設人工智能數據中心。

亞馬遜:2403 資本支出 226.20 億美元，同比 +81.26%，環比 +28.38%;24 年前三季度，現金資本支出加上設備融資租賃投入合計達到 519 億美元。公司預計 24 全年資本支出將達到約 750 億美元，25 年將投入更多資金用於 AWS.

谷歌:2403 資本支出 130.61 億美元，同比 +62.15%，環比-0.95%。2403 公司宣佈了超過 70 億美元的數據中心投資計劃，其中接近 60 億美元計劃在美國開展。同時，公司預計 2404 資本支出將與 2403 持平，25 年資本支出將進一步增加

Meta:2403 資本支出 82.58 億美元，同比 +26.21%，環比 +1.04%;包括融資租賃獲得資產在內，2403 總資本支出約 92 億美元，同比 +36.1%。公司預計 24 年全年資本支出為 380-400 億美元 (高於此前 370-400 億美元的指引)，並預計 25 年資本支出將繼續大幅增長。

海外雲計算廠商資本開支持續增加，AI 產業鏈趨勢有望持續向上。機構看好 AI 應用作為新一代生產力工具在 B 端商業化落地，OA/ERP 作為入口級平台將率先受益。港股重點關注金山雲 (03896)、金蝶國際 (00268)、中興通訊 (00763) 等。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恒生期指 (一月) 未平倉合約總數為 113679 張，未平倉淨數 37603 張。恒生期指結算日 2024 年 01 月 27 號。

從恒生指數牛熊街貨分佈情況看，19064 點位置，牛證密集區靠近中軸，恒指繼續尋底。市場重新定價美國利率路徑的影響，美元指數上週繼續走強，逼近 110 大關。美國基礎數據基本上打消了市場對上半年減息的希望。恒生指數本週看跌。

【主編感言】

港股跨年行情，通常來自總量邏輯驅動：國內政策預期提升、業績預期上修及流動性邊際轉寬鬆，結構上往往呈現 “內需品率先表現，成長股彈性高 “特徵。美債利率高位震盪，人民幣匯率階段企穩的背景下，依然是槓鈴策略比較穩妥：內需加高分紅 + 科技成長，兩頭宜兼顧。

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