Bank of America: U.S. stock valuations are high, but a return to the mean may take time

智通財經 APP 獲悉，根據美國銀行全球研究團隊的分析，儘管美國股市目前的交易水平相當高，投資者不應期待估值很快回歸長期平均水平。

美國銀行的股票與量化策略師 Savita Subramanian 領導的策略團隊在一份客户報告中指出，“無論採用何種估值指標，標普 500 指數的估值都遠高於歷史平均水平。” 他們特別提到，美國股票的風險溢價——即股票收益率與 10 年期美國國債收益率之間的差距——目前處於歷史低位，並可能因標普 500 成分股的變化而進一步下降。

報告指出，標普 500 指數的構成已發生顯著變化。與 1970 年代和 1980 年代以資本密集型製造業公司為主不同，如今的標普 500 指數中有 50% 的公司是勞動密集度低且資產輕的企業，例如科技、媒體和醫療保健行業。

與過去的經濟週期相比，標普 500 成分公司的槓桿水平也更低。在之前的週期中，債務是推動股票風險溢價的重要宏觀因素，但如今這一因素的影響有所減弱。根據美國銀行的分析，目前股票風險溢價低於 2%，而過去 10 年的平均水平約為 5%。當風險溢價下降時，意味着持有股票等高風險資產相對於持有美國國債等超安全資產的額外回報正在減少。

美國銀行團隊警告稱，如果股票風險溢價迴歸其長期平均水平，標普 500 指數可能會下跌 50%。然而，由於企業效率的提升，這種情況短期內不太可能發生。

Subramanian 團隊還指出，目前的股票風險溢價水平與 20 世紀 80 年代和 90 年代相當，因為企業已通過提高效率來應對更高的成本投入。這種效率的提升得益於科技工具的廣泛應用，如自動化、大數據和生成式人工智能（AI）。標普 500 成分股公司的生產率顯著提高，企業的實際收入與員工數量之比已超過數十年前的水平。

團隊進一步指出，未來企業效率的提升是有理可循的，特別是在科技工具的支持下。自動化和 AI 等技術將繼續幫助企業優化運營。

本週，美國債市的劇烈拋售波及金融市場。週五，10 年期美國國債收益率升至 4.772%，創 2023 年 11 月以來新高。30 年期國債收益率也攀升至 4.962%。這一走勢是由於最新公佈的非農就業數據強勁，促使市場降低了對美聯儲今年降息的預期。

與此同時，美國股市本週大幅下挫。根據 FactSet 數據，納斯達克綜合指數下跌 2.3%，標普 500 指數下跌 1.9%，道瓊斯工業平均指數下跌 1.9%。

這份報告為投資者提供了對當前市場環境的深刻見解，同時強調了企業效率和科技驅動的長期發展趨勢。儘管股市短期波動明顯，但標普 500 的成分結構和技術應用的變化可能會繼續支持市場的長期表現。