Wall Street comments on non-farm payrolls: January rate cut is shattered, the longer the pause in rate cuts, the greater the probability of the next rate hike

美國 12 月非農就業人數大超預期，失業率也低於預期，導致各大銀行進一步下調降息預期，美國銀行認為降息週期已經結束，若通脹預期上升，下一步應是加息。分析師紛紛表示，美聯儲 1 月降息的希望已經破滅，未來關注的焦點將放在控制通脹的進展上。若通脹能進一步下降，或勞動力市場形勢逆轉，3 月會議才會有降息的可能。

華爾街大行進一步下調降息預期 美銀：降息週期已經結束

美國銀行、花旗集團和高盛集團的經濟學家在週五發佈的美國 12 月就業數據強於預期後，下調了對美聯儲進一步降息的預測。

美國銀行此前預計今年會有兩次 25 個基點的降息，但現在認為不再會有降息，並表示下一步行動可能是加息。花旗集團仍預計會有五次 25 個基點的降息，但降息的開始時間從此前的 1 月推遲到 5 月。高盛集團則將今年的降息次數從三次調整為兩次。

美國銀行的經濟學家 Aditya Bhave 領導的團隊寫道。

“在 12 月就業報告非常強勁之後，我們認為降息週期已經結束，如果以核心個人消費支出價格指數（PCE）年增長率衡量的通脹超過 3%，且通脹預期上升，討論應該轉向加息。”

花旗集團由 Andrew Hollenhorst 和 Veronica Clark 領導的經濟學家團隊在一份報告中表示，

“對美聯儲今年不降息或考慮加息的情景並不特別擔憂。

“雖然就業表現好於我們的預期，但價格和工資通脹都在降温，這應該會讓官員們在經濟仍然強勁的情況下對降息感到安心。”

高盛集團的經濟學家團隊由 Jan Hatzius 領導，他們預測今年會在 6 月和 12 月降息，2026 年 6 月再進行一次降息。他們此前的預測是 3 月、6 月和 9 月降息，因此他們仍預計最終利率區間為 3.5%-3.75%。

分析師：暫停降息的時間越長，下一步加息的可能性就越大

布蘭迪温環球（Brandywine Global）投資組合經理 Jack McIntyre：

“11 月就業報告中出人意料的強勁數據幾乎讓美聯儲在 2025 年上半年進一步降息的希望破滅。12 月的就業報告進一步向美聯儲證明：

1. 他們去年年底降息 100 個基點是一個政策錯誤；

2. 美聯儲內部越來越傾向於更加謹慎地執行未來的降息計劃。

美聯儲暫停的時間越長，下一步加息的可能性就越大。儘管勞動力市場狀況非常重要，但對美聯儲和市場而言，關鍵變量始終是通脹。下週的通脹數據將更加重要。預計美國國債市場將從最近的熊市陡峭化轉向熊市平坦化，油價上漲無助於債市穩定。”

Principal Asset Management 首席全球策略師 Seema Shah：

“令人振奮的就業數據對美國經濟和美元來説是好消息，但對於尋求利率寬鬆的股市卻是壞消息，對全球債券市場，尤其是英國國債而言更是沉重打擊。美國勞動力市場的強勁表現顯然是持續的主題，表明經濟繼續繁榮。美聯儲可以非常放心地在 1 月份維持現狀，但需要有顯著的通脹下降驚喜或未來就業報告的逆轉，才能讓他們在 3 月行動。”

“對於全球債市而言，美國就業數據的強勁只會增加其壓力。收益率的峯值尚未到來，這意味着一些市場（尤其是英國）將面臨額外壓力，這是無法承受的。”

高盛資產管理的多部門固定收益投資主管 Lindsay Rosner：

“數據不足以支持 1 月降息。美國勞動力市場以強勁的就業增長、失業率下降和工資壓力穩定為基礎，結束了 2024 年。今天 12 月就業報告的強勁，表現打消了 1 月降息 25 個基點的可能性，並將焦點轉向 3 月會議，屆時進一步降息將取決於通脹的進展。”

Spartan Capital Securities 首席市場經濟學家 Peter Cardillo：

“這份報告將推動收益率進一步上升，勞動力市場沒有顯示任何疲軟跡象。

“結合特朗普關税政策的不確定性，這無疑表明美聯儲暫停降息的時間將比預期更長。

“好消息是沒有工資通脹的增加，失業率下降不能歸咎於勞動參與率。

“這對經濟是個好消息，但對美聯儲來説卻是個頭疼的問題。美聯儲短期內不太可能降息，暫停可能會持續到第二季度。

“如果勞動力市場繼續保持這種狀態，同時特朗普實施其關税政策，那麼我們可能已經看到了寬鬆週期的結束。”

Northlight Asset Management 首席投資官 Chris Zaccarelli：

“在金融市場顛倒的世界裏，對求職者來説的好消息卻是股市的壞消息。

“就業數據優於預期導致股票和債券價格立即下跌（債券收益率隨之上升，因為價格與收益率呈反向關係），因為美聯儲進一步降息的理由更少了。

“雖然股市上漲並不完全依賴於降息，但降息對股市是有利的，更重要的是，美聯儲放寬政策總是比收緊政策（或維持政策不變）的環境更適合股票投資者。

“在當前的經濟週期中，企業盈利需要改善——不僅限於大型科技公司——才能使市場 ‘配得上’ 其已經較高的估值，因此我們在短期內持謹慎態度。

CFRA 市場策略師 Sam Stovall：

“非農就業人數比預期多了 10 萬人，增加了對通脹趨勢以及美聯儲是否會在 2025 年降息的不確定性。

“10 年期國債收益率今年將保持在 4% 以上，這將對股市構成相當大的挑戰。我們這一年開局不利。”

Dakota Wealth 高級投資組合經理 Robert Pavlik：

“就業報告強於預期的反應完全符合我的預期：25.6 萬個就業崗位對普通民眾來説是好事，但對華爾街來説卻不是。市場本希望就業數據與預期一致甚至更低，從而促使美聯儲從觀望狀態中出來並再次降息。

“但報告的結果完全相反。數據顯示經濟似乎並不需要額外的降息，因此美聯儲將保持按兵不動。

“許多新增就業機會似乎來自於酒店業。如果特朗普如其所願驅逐 1500 萬至 2000 萬人，將會有更多的就業崗位空缺。”

Apollo Global Management 首席經濟學家 Torsten Slok：

“非農就業數據強於預期，失業率低於預期，私人部門就業增長強勁。

“市場的核心主題仍然是 ‘維持利率更高水平更長時間’。短期利率維持高位的原因是經濟強勁，而長端利率維持高位則既因為經濟表現強勁，也因為財政問題引發的擔憂。”

Pepperstone 高級研究策略師 Michael Brown：

“我認為這隻會鼓勵市場繼續看多美元，這已成為市場的偏好，進一步強化了美國的例外主義主題，應該會讓美聯儲在 G10 國家中保持相對鷹派。

“對美元看漲的最大風險可能是，參與者在特朗普就職典禮前提早獲利了結或減少風險頭寸。”

但也有分析師持樂觀態度。Annex Wealth Management 首席經濟學家 Brian Jacobsen：

“對這份就業報告的膝跳反應是認為美聯儲可能永遠不需要再降息。事實上，為什麼不加息？但細節很重要，增長主要集中在非週期性行業。工資並未推動通脹壓力。美聯儲可以等待進一步降息，但除非通脹上升，否則無需通過加息來抑制通脹。”