Wall Street analysts: With the decline in U.S. Treasury bonds, U.S. stocks should also be concerned

智通財經獲悉，美國國債收益率正飆升至 2023 年 10 月以來的最高水平，逼近歷史上曾引發美股拋售的關鍵門檻。收益率上漲的背後是人們擔心通脹即將再次抬頭，在美聯儲連續兩年加息後，美國經濟仍很熱，而且特朗普的政策有可能引發價格飆升。

這種上漲引發了人們的擔憂，讓人想起最近美債收益率的飆升。2023 年 10 月，10 年期美國國債價格暴跌，收益率躍升至 5%，這是最嚴重的市場崩潰之一，伴隨着股市的殘酷拋售。週三，10 年期美國國債收益率觸及 4.73%，正朝着 5% 的關鍵阻力位邁進。自美聯儲開始降息以來，美國國債收益率一直在小幅上升，與聯邦基金利率有所不同，因為債券市場預計，面對頑固的通脹，美國國債收益率將走高。

週二公佈的美國 12 月 ISM 服務業 PMI 為 54.1，遠高於經濟學家預期的 53.2。在 ISM 報告中，價格支付指數從 11 月的 58.2 飆升至 64.4，為 2023 年 2 月以來的最高水平。這一最新消息推動美國國債收益率本週早些時候飆升。

華爾街知名策略師 Yardeni 説：“債券義警並不相信美聯儲的深奧説法，即聯邦基金利率需要下調——因為所謂的中性利率遠低於當前的 4.33%。對他們來説更重要的是，CPI 和 PCE 的核心服務組成部分的通脹率仍然保持在 2% 以上。”

此外，美國 11 月 JOLTs 職位空缺 810 萬個職位空缺也遠高於經濟學家預期的 770 萬個。雖然強勁的經濟數據對股市來説通常是好消息，但當它限制了美聯儲降息的能力時，情況就不是這樣了。美國銀行策略師 Ohsung Kwon 在最近的一份報告中表示：“隨着美國 10 年期國債收益率穩居 4.5% 以上，我們認為市場正再次進入 ‘好消息就是壞消息’ 的環境。”

高盛分析師也注意到股市與債券收益率之間的相關性變化。高盛策略師 Christian Mueller-Glissmann 本週在一份報告中寫道：“股票/債券收益率相關性再次變為負值。” 他補充稱，如果收益率走高，股價還有進一步下跌的空間。

在週二公佈強勁的經濟數據後，人們對美聯儲 2025 年降息的預期從兩次降至一次。就在幾周前，市場還預計今年會有三到四次降息。下一個將影響債券收益率的經濟數據點是定於週五發佈的 12 月非農就業報告。經濟學家預計美國上個月非農就業人數將增加 15.5 萬。高於預期的強勁就業數據可能引發恐慌，從而推低股價，推高債券收益率。

Kwon 預計增加 17.5 萬個工作崗位。雖然這對經濟來説是個好消息，但如此強勁的數據可能會讓股市望而卻步。Kwon 表示：“如果本週五強勁的非農就業數據帶動利率再度跳升，我們認為利率壓力可能成為股市的逆風，而非經濟向好帶來的順風。”

讓收益率保持在高位的最後一個因素是特朗普的經濟和立法提案，投資者擔心這將成為新一輪通脹的催化劑。特朗普威脅要對盟友和對手徵收廣泛的關税，並提出了 “一項宏偉的法案”，以實施他的議程，包括減税。週三，媒體報道稱，特朗普正在考慮動用緊急權力來實施他的關税計劃。此外，減税和高政府支出的結合可能會導致更大的赤字，這也將給美國國債收益率帶來上行壓力。

投資者對特朗普政府下進一步財政支出的預期，可能是美國國債收益率在美聯儲降息 100 個基點的同時卻飆升 100 個基點的部分原因。阿波羅經濟學家 Torsten Slok 週二在一份報告中表示：“這非常不尋常。市場正在告訴我們一些事情，對投資者來説，瞭解為什麼美聯儲降息時長期利率會上升是非常重要的。”

從技術角度看，Fairlead Strategies 策略師 Katie Stockton 説，10 年期美國國債收益率正在突破 4.7% 和 5% 的阻力位。Stockton 週三在一份報告中稱：“有短期上行空間耗盡的跡象，但決定性突破將使其顯得不那麼重要。”