The Federal Reserve's meeting minutes suggest a pause in interest rate cuts, with "almost all" decision-makers believing that Trump's policies may drive up inflation

要點：

幾乎所有與會決策官員都認為，通脹前景的上行風險有所增加，部分源於貿易和移民政策可能有變的影響。

與會者指出，近期通脹數據高於預期以及貿易和移民政策潛在變化的影響都表明，通脹下行可能比之前預期得久，多人認為通脹下行可能暫時停滯或有這種風險。

與會者認為，聯儲已達到或接近適合放緩寬鬆；多人認為未來幾個季度決策需謹慎。

大多數決策者支持 12 月降息 25 基點，稱經過精心權衡，但一些人認為不降息有好處。

“新美聯儲通訊社”：紀要暗示聯儲官員將暫時保持利率不變，部分源於特朗普要徵關税，他們預計有通脹高於預期的風險。

字字不提特朗普，字裏行間暗示他，這是最近一次美聯儲會議紀要可能給人最深的一個印象。

在美聯儲美東時間 1 月 7 日週三公佈的 2024 年 12 月貨幣政策會議紀要中，聯儲官員表達了對通脹高於預期和特朗普上台後政策可能帶來通脹影響的擔憂，暗示他們會出於未來的不確定性而放慢降息的腳步。

對於本次會議紀要，有 “新美聯儲通訊社” 之稱的資深美聯儲報道記者 Nick Timiraos 直言聯儲暫時不會繼續再降息了。換句話説，紀要暗示暫停行動。Timiraos 的文章直接把標題設為：美聯儲會議紀要意味着官員們準備暫時保持利率不變。

文章開頭就指出，會議紀要顯示，美聯儲官員 12 月作出了 “精心權衡” 的降息決定，當時他們預計有通脹高於預期的風險，那部分源於特朗普可能加徵關税。

文章稱，根據紀要，在考慮未來降息幅度時，聯儲官員對兩個情況感到困惑，一是不確定去年秋季的通脹數據略微走強是否意味着，有更多潛在的價格上行壓力；二是不確定，特朗普承諾徵關税會不會讓通脹的前景變得更錯綜複雜。

通脹下行可能比預期更久 多人警告下行可能暫停

華爾街見聞注意到，本次會議紀要沒有一處提到候任總統特朗普這個名字，但有八處都明確提到未來美國政府的貿易等政策，如此 “特別” 地提到特朗普的影響。在這八處中，有四次是美聯儲決策官員探討美國的通脹和經濟前景時，四次是聯儲工作人員評估時。

在討論通脹前景時，紀要寫道，與會官員預計通脹率會繼續向 2% 這一聯儲目標回落，

“但他們指出，近期通脹數據高於預期，以及貿易和移民政策潛在變化的影響，都表明這一（通脹下行）過程可能比之前預期的要久。多人（Several）認為，通脹下行的進程可能已經暫時停滯，或指出了有這種可能性的風險。”

緊接着上面兩句話，紀要寫道，一些（A couple of ）與會者認為，金融市場的積極情緒和經濟活動的勢頭可能繼續構成通脹上行壓力，然後又提到了貿易政策：

“所有（All）與會者都認為，影響對外貿易和移民的政策可能發生變化的範圍、時間和對經濟的影響變得更加不確定。”

在評估經濟前景相關的風險和不確定性時，紀要寫道：

“幾乎所有（Almost All）與會者都認為通脹前景的上行風險有所增加。與會者提到，作出這一判斷的理由是，近期通脹數據強於預期，以及貿易和移民政策可能有變所帶來的影響。其他理由包括地緣政治變化可能造成全球供應鏈中斷、金融環境的寬鬆程度超出預期、家庭支出強於預期以及住房價格上漲更持久。

一些（A few）與會者指出，未來一段時間內，可能很難區分對通脹更持久的影響與可能暫時的影響，例如貿易政策變動可能導致價格水平變化的影響。”

聯儲工作人員提到貿易政策時，有三次都是在經濟展望中，分別是：鑑於對貿易、移民、財政和監管政策的潛在變化及其可能的經濟影響很不確定，工作人員強調難以選擇和評估這些因素對他們基準預期的重要性；因為假設貿易政策的影響支持通脹，工作人員預計 2025 年通脹將大致持平 2024 年水平；工作人員的通脹預期有偏上行的風險，部分源於貿易政策變化的影響可能比工作人員所假設的要大。

還有一次是工作人員提到，海外金融市場的定價體現了包括美國貿易政策可能變化在內的影響。

聯儲已達到或接近適合放緩寬鬆 未來幾個季度決策需謹慎

12 月美聯儲貨幣政策委員會 FOMC 會後公佈的決議聲明中，聯儲暗示未來將放慢降息的腳步。本次會議紀要直接提到了將要放緩降息。

在討論貨幣政策前景時，紀要寫道：“與會者表示，（FOMC）委員會已達到或接近適合放緩政策寬鬆步伐。” 他們還暗示，如果數據大致符合預期，通脹繼續穩定地朝着 2% 下行，經濟仍接近充分就業，就適合隨着時間推移循序漸進地轉向更加中性的貨幣立場。

一些與會者指出，包括 12 月決策在內，2024 年 9 月到 12 月的三次會議合計降息 100 個基點，美聯儲的政策利率現在比 9 月啓動降息時大幅接近中性水平。“此外，許多（many）與會者表示，各種因素凸顯了未來幾個季度需要謹慎制定貨幣政策決策。”

12 月會議聲明中，美聯儲宣佈，和前次會議一樣決定再降息 25 個基點，符合市場預期。出乎意料的是，有一名投票委員反對，主張保持利率不變、即暫停降息，暴露了聯儲內部的統一戰線出現裂痕。

大多數決策者稱 12 月降息經過精心權衡 一些人認為不降息有好處

本次會議紀要也展示了聯儲的內部分歧。紀要寫道，在討論 12 月的貨幣政策決策時，絕大多數（The vast majority of ）與會者認為適合降息 25 個基點，他們認為，進一步降息將有助於保持經濟和勞動力市場的強勁勢頭，同時繼續推動通脹進一步下行。

“大多數（A majority of ）與會者指出，他們對本次會議適當（降息）政策行動的判斷是經過精心權衡的。”

但緊接着，紀要就提到反對降息的聲音。

“一些（Some ）與會者表示，維持聯邦基金利率目標區間不變有好處。這些與會者表示，近幾個月來通脹持續高企的風險有所增加，其中幾位與會者強調，貨幣政策需要幫助營造與通脹可持續回落至 2% 相一致的金融環境。”