ZhaoYin International: Policies continue to exert force, optimistic about the valuation rebound of China Meheco

智通財經 APP 獲悉，招銀國際發佈研報稱，受益於海外降息以及國內宏觀環境改善，醫藥作為高彈性行業有望在 2025 年跑贏市場。國辦再發文支持創新藥械，“丙類醫保目錄” 有望推出。而即將召開的 JPM 會議將是中國創新藥與海外各類藥企促成 BD 合作的良機，創新藥出海交易有望再迎來小高峰。隨着醫療設備招標大幅復甦，看好招標恢復的持續性，看好行業估值修復。

招銀國際主要觀點如下：

MSCI 中國醫療指數 2025 年初至今累計下跌 4.7%，跑輸 MSCI 中國指數 0.9%

受益於海外降息以及國內宏觀環境改善，醫藥作為高彈性行業有望在 2025 年跑贏市場。國辦發文促進醫藥產業高質量發展，創新藥械將持續享受積極的政策環境。隨着宏觀政策焦點轉向刺激經濟，醫保基金收支狀況有望大幅改善。醫保基金監管趨嚴，同時滿足院內、剛需、醫保三個特點的產品將持續增長。醫療設備招標加速復甦，將推動國產醫療設備企業盈利復甦。

國辦再發文支持創新藥械

1 月 3 日，國務院辦公廳發佈《關於全面深化藥品醫療器械監管改革促進醫藥產業高質量發展的意見》。政策提到，深化藥品醫療器械監管全過程改革，加快構建藥品醫療器械領域全國統一大市場，打造具有全球競爭力的創新生態，推動我國從製藥大國向製藥強國跨越。

政策目標到 2027 年，創新藥和醫療器械審評審批質量效率明顯提升，建成與醫藥創新和產業發展相適應的監管體系。到 2035 年，醫藥產業具有更強的創新創造力和全球競爭力。政策提到，完善多層次醫療保障體系，提高創新藥多元支付能力。“丙類醫保目錄” 有望推出，或將優先考慮國談中通過了形式審查及專家評審，卻最終未被納入醫保的藥品，例如 CAR-T 療法。

JPM 會議即將召開，創新藥出海有望再迎來小高峰

JP Morgan Healthcare Conference 將於 1 月中旬召開。此次會議將是中國創新藥與海外各類藥企促成 BD 合作的良機，創新藥出海交易有望再迎來小高峰。近期，中國創新藥出海交易繼續快速增長，例如信達生物和恆瑞醫藥分別與羅氏和 IDEAYA Biosciences 達成了關於 DLL3ADC 的海外授權交易，交易總額均超過 10 億美金。中國事實上已經成為全球創新藥的研發引擎，中國藥企的早期研發效率在全球範圍內具備競爭力。

醫療設備招標大幅復甦，看好招標恢復的持續性

根據眾成數科統計，12 月全國醫療器械公開招中標市場規模同比增長 37%。根據對中國政府採購網所公示的醫療設備招標金額的統計，聯影醫療、邁瑞醫療、開立醫療等的設備中標金額在 24 年 12 月環比均實現高雙位數的增長。同時，大量設備更新項目已經落地，其中既包括委屬醫院如北醫三院、中日友好醫院等，也包括省市級三甲/二甲醫院如海口市人民醫院、聊城市茌平區人民醫院等。

據眾成數科統計，截至 24 年 12 月 22 日，全國醫療領域設備更新招標採購規模已超 67 億元。此外，地方政府專項債的加快發行和化債政策出台有望緩解地方財政壓力。隨着地方財政的改善、設備更新政策的落地，醫療設備招標有望在 2025 年持續復甦。

看好行業估值修復

推薦買入藥明康德 (02359,603259.SH)、百濟神州 (ONC.US)、信達生物 (01801)、聯影醫療 (688271.SH)、鉅子生物 (02367)、三生製藥 (01530)、科倫博泰生物-B(06990)。