Deutsche Bank: U.S. Treasury yields may rise another 40 basis points

儘管拋售已顯得有些極端，美債市場的痛苦可能仍未結束。

1 月 8 日週三，德意志銀行發佈的圖表顯示，自從去年 9 月中旬美聯儲開始降息以來，10 年期美債收益率已經攀升了 91 個基點。

這是 1966 年以來的 14 個美聯儲寬鬆週期中，10 年期美債倒數第二差的表現——僅次於 1981 年，當時美聯儲政策波動很大，利率正處於美聯儲主席沃爾克壓制通脹政策的尾聲階段。

聖誕節前，德意志銀行分析師 Francis Yared 討論了當前美債利率重新定價的情況。Yared 表示，這一過程很可能是為了將利率定價調整到 3.75%-4% 的中性水平範圍，Yared 還預計，美聯儲將在 2025 年保持高於這一中性水平的利率。

Yared 認為，這一重新定價的過程目前基本完成，但全球期限溢價（term premia，指投資者要求的額外收益，以彌補持有長期債券的風險）仍然過低，這與政府債券的供應量和通脹預期有關。

然而，過去一年中，期限溢價一直維持在狹窄且歷史性低位的區間內，因此並不能保證會出現大幅上升。

Yared 指出，如果期限溢價迴歸到 2004 年至 2013 年的平均水平，10 年期美債收益率應該會上升約 40 個基點。

因此，Yared 認為，儘管目前美債市場的拋售已經顯得 “有些極端”，但拋售還沒有完全結束，因為期限溢價仍然過低，可能需要進一步上升。不過好消息是，美債拋售的尾聲已經臨近，未來的下跌空間有限。