Rare! The Federal Reserve has begun a rate-cutting cycle, yet U.S. long-term bond yields have surged

自 9 月開啓降息週期以來，美聯儲已將利率下調 100 個基點，而同期 10 年期美國國債大跌，收益率累計上漲了 100 個基點。

這非常罕見！

歷史上唯一一次比當前美債表現更弱的降息週期是 1981 年，當時正逢沃克爾鐵拳治理通脹時期的尾聲，美聯儲政策和利率出現很大變化。

市場是在定價什麼？是財政擔憂嗎？是需求減少嗎？還是美聯儲降息沒有道理？

聖誕節前，德意志銀行的 Francis Yared 曾討論，迄今為止的利率重新定價很可能是為了將中性利率定價在 3.75-4% 範圍內，以及美聯儲將在 2025 年維持在中性利率之上。

他認為，目前市場基本已完成上述定價，但考慮到政府債券的供應和通脹預期，全球期限溢價仍然過低。

最重要的是，如果期限溢價回到 2004 年至 2013 年的平均水平，10 年期債券收益率應該會高出 40 個基點左右。