The bond issuance frenzy is here! The global issuance scale reached USD 185 billion in the first week, with corporate bonds being more "attractive" than government bonds

智通財經 APP 獲悉，借款人正以前所未有的速度湧入全球債券市場，導致公司債券利差降至近 30 年來的最低水平。數據顯示，截至週二，今年全球企業和政府通過發行各種債券籌集了約 1845 億美元，預計本週晚些時候還會有更多交易進行定價。

隨着債務市場進入風險偏好模式，歐洲債券市場週二的融資數量創下紀錄，而華爾街預測美國 1 月份的融資規模可能達到創紀錄的 2000 億美元。強勁的需求也推動了槓桿貸款市場的借貸熱潮，根據彭博社彙編的數據，本週美國啓動了超過 330 億美元的交易。

養老基金和保險公司希望在央行降息前鎖定更高的收益率，因此願意接受較低的風險溢價。根據 EPFR 的初步數據，這些基金和保險公司的需求幫助債券基金去年創下年度資金流入紀錄，預計今年將有更多資金流入這一資產類別，掩蓋了交易員對美國政府財政赤字和通脹可能反彈的擔憂。

Palinuro Capital 首席投資官 Alfonso Peccatiello 表示：“發行方正在利用 1 月 20 日之前平靜的市場、低波動性和窄利差——特朗普宣佈的關税政策可能會破壞這場盛宴。要達到創紀錄的發行規模，還必須有大量投資者準備投入資金。事實確實如此，這證明了動物精神在這裏發揮作用的程度。” 據瞭解，特朗普將於 1 月 20 日宣誓就職。

尤其是企業，現在有充分的理由儘可能多地發行債券。由於大量資金湧入壓低了借貸成本，公司債券利差 (即相對於可比政府債券收益率的溢價) 接近歷史最低水平。這使它們能夠應對今年晚些時候可能導致借貸成本上升的地緣政治動盪。

Kepler Cheuvreux 信貸研究主管 Sebastien Barthelemi 表示，對於這些借款人來説，“一鳥在手勝過雙鳥在林”，因為再融資將使他們能夠專注於自己的業務，而不是到期債務。

發行人通常在 1 月的第一週大規模發債

財政赤字引發擔憂

政府債券方面，在預期的發行潮到來之前，財政赤字正引發一些擔憂。阿波羅全球管理公司首席經濟學家 Torsten Slok 表示，美國國債收益率上升如此之快，有引發市場動盪的風險，部分原因是美國的債務負擔正在膨脹。

美國財政部今年的債券發行於週一開始，發行了 580 億美元的三年期國債，需求略顯疲軟，而週二 390 億美元的 10 年期美國國債拍賣以自 2007 年以來的最高收益率 4.68% 成交。週三還將標售 220 億美元 30 年期美國國債。

英國也存在類似的擔憂。週二，英國長期借貸成本觸及 1998 年以來的最高水平，這增加了英國進一步加税以滿足財政規則的可能性。

新興市場也加入了發債熱潮。從智利到匈牙利再到斯洛文尼亞，許多國家週二都在發債。此前，沙特阿拉伯和墨西哥也進行了大規模發債。作為新興市場最大的債券發行國之一，沙特去年發行了 120 億美元的債券，為其龐大的經濟轉型計劃提供資金。墨西哥創紀錄地發行了 85 億美元的債券，超過其年度硬通貨債務限額的一半。

企業債發行迎來春天

與政府不同，人們對企業資產負債表健康狀況的擔憂要少得多。投資者對違約風險不以為然，以至於他們不再需要高額溢價來持有風險較高的債券，而垃圾評級的公司正準備利用這一趨勢。

各信用評級債券的利差收窄

花旗策略師 Michael Anderson 預計，高收益債券發行規模將比 2024 年增長逾 30%，至 3700 億美元。2024 年是有史以來第七繁忙的一年。該策略師表示，預計併購活動的復甦也將有助於推動高收益債券市場蓬勃發展。

與此同時，全球綜合收益率 (包括利差和基礎安全利率的指標) 仍接近金融危機以來的最高水平。這種環境今年更有可能繼續存在，因為交易員一直在降低對 2025 年進一步降息的預期，尤其是美聯儲降息的預期。他們現在預計，美聯儲今年的降息次數不會超過兩次，英國央行今年將降息兩次。

此外，美國 BBB 級美元公司債券的回報率遠高於標普 500 指數的收益收益率。摩根大通分析師 Eric Beinstein 和 Nathaniel Rosenbaum 在週一的報告中寫道，今年伊始，美國高評級債券的收益率已經達到了 16 年來的最高水平。

摩根大通分析師們寫道：“隨着 2025 年的到來，窄利差和高收益率之間的 ‘較量’ 將繼續，近期的歷史告訴我們，收益率一直在贏得這場戰鬥。”

由於利差對借款人有利，而收益率對買方有利，這種情況為債券發行潮奠定了基礎。

三菱日聯金融集團歐洲、中東和非洲地區資本市場聯席主管 Fabianna Del Canto 表示：“12 月和 1 月到期的資金重新流入基金，意味着買家有充足的現金可供配置。”