Wall Street remains optimistic about Taiwan Semiconductor in 2025: Strong demand for AI and high-performance computers, recovery in consumer electronics demand

AI 芯片需求爆發，高性能計算市場火熱。 2025 年，台積電還能繼續保持它芯片代工界的王者地位嗎？

摩根士丹利分析師 Charlie Chan 預計，受 iPhone 季節性影響，台積電第一季度營收將較前三個月下降 5%，並認為該公司對 2025 年的業績指引將較為保守，然後超額完成預期。

“預計台積電 2025 年銷售額同比增長預期定在 20% 的低位區間，而市場普遍預期為 20% 的高位區間。台積電通常在年初給出保守預期，然後超額完成預期。”

而高盛預計，2025 年第一季度，台積電營收環比僅下降 2.2%，2025 年全年營收將實現 26.8% 的同比增長，為預期較為樂觀的大型投行之一。

瑞銀將台積電 2025 年第一季度的銷售估計調整為環比下降 6%，此前預期為環比下降 8%，並表示，在高性能計算（HPC）和雲 AI 需求的強勁帶動下，台積電 2025 年的營收有望實現 25% 的顯著增長。

高盛：台積電 2025 年營收或增長 26.8%，先進製程與 AI 需求驅動長期增長

高盛預計，台積電將繼續保持強勁的增長勢頭。

高盛在 3 日發佈的研報中預計，2025 年台積電營收將再創歷史新高，實現 26.8% 的同比增長，達到 4180 億新台幣，2024 年收入為 3637 億新台幣。 這一增長主要由先進製程技術和對人工智能需求的強勁推動所驅動。

報告指出，先進製程（如 3nm 和 5nm）產品以及 CoWoS（晶圓上芯片封裝技術）的提價將顯著提升台積電的盈利能力。 預計 2025 年毛利率將從 2024 年的 56.1% 提升至 59.3%。

“三星和英特爾在先進製程上面臨的挑戰，因此我們預測 3nm/5nm 節點的價格將上漲中高個位數百分比，而 CoWoS 技術的價格漲幅預計將超過 10%。”

儘管第一季度通常是半導體行業的傳統淡季，但報告預測，2025 年第一季度台積電營收環比僅下降 2.2%，遠優於過去十年平均 5% 的降幅。 同時，毛利率預計將保持在 58.9% 的高位。

高盛表示，台積電或將在即將召開的分析師會議上調整其長期增長目標。 目前，公司管理層預計 2021 年至 2026 年期間的收入複合年增長率（CAGR）為 15%-20%。 鑑於市場前景良好，這一目標有望延續至未來五年。

針對市場對台積電在美國擴張計劃的擔憂，報告指出，目前計劃中的第二、第三座美國晶圓廠預計分別在 2028 年和 2030 年投入量產。 管理層或將在分析師會議上更新相關進展。

高盛將台積電目標價上調，12 個月內目標價從 1320 新台幣上調至 1355 新台幣。 截止發稿，台積電台股股價為 1125 新台幣/股。

瑞銀：台積電 2025 年營收有望增長 25%，HPC 與雲 AI 成主要驅動力

瑞銀在 6 日發佈的研報中指出，在高性能計算和雲 AI 需求的強勁帶動下，台積電 2025 年的營收有望實現 25% 的顯著增長，達到新台幣 36112 億新台幣。

“推動營收增長的主要動力來自 HPC 領域，移動和消費產品方面，則可能因庫存管理和貿易關税前的提前備貨而加速增長。”

瑞銀預計，台積電將於 1 月 16 日舉行的 2024 財年第四季度財報電話會議上公佈，2024 年全年營收約為新台幣 28815 億新台幣，同比增長 33%。

盈利能力方面，瑞銀預測台積電 2025 年全年毛利率將達到 58.5%，高於 2024 年的 56.0%； 並預計 2025 年下半年毛利率將逐步改善至 59%-60%。

報告還分析了台積電未來增長的關鍵驅動因素：

• HPC 業務： 預計 2025 年台積電的 HPC 營收將達到 62.7 億美元，相較 2024 年的 43.4 億美元大幅增長 44.4%，市場份額也將從 2024 年的 68.6% 提升至 2025 年的 76.6%。
• 移動業務： 預計 2025 年移動產品營收將達到 33.7 億美元，同比增長 10%，市場份額也將從 2024 年的 77.9% 提升至 79.8%。
• 雲 AI 前景： 為了滿足雲計算和 AI 市場的強勁需求，台積電計劃在 2025 年第四季度將 CoWoS（先進封裝技術）產能翻倍至 80k WPM。
• 客户基礎多樣化： 蘋果的銷售貢獻比例預計將從 2024 年的 23% 下降至 2025 年的 20%，而英偉達的貢獻率將提升至 17%，英特爾預計貢獻 9%-10%，客户結構更加多元化。

瑞銀預計，2026 年美國貿易關税可能對技術需求和半導體週期產生影響。 台積電正在美國和日本建設晶圓廠，但海外工廠初期的盈利能力可能受限。