The most significant market upheaval in recent weeks has impacted all assets! However, HSBC believes "this will create good buying opportunities in the first half of the year."

12 月美聯儲鷹派立場引發市場波動，但滙豐表示，別慌，這可能是 2025 年最大的 “撿漏” 機會。

1 月 2 日，滙豐銀行發佈的題為《你可能錯過了什麼》的研報，分析師 Max Kettner 等人表示，上月美聯儲降息以來，美國國債收益率飆升，美元走強，市場進入了所謂的"危險區"模式。

除此之前，風險資產市場表現相對平穩，儘管股市和信貸利差仍接近高點或緊縮水平，但標普 500 指數的市場廣度顯著下降。滙豐認為，這可能是一個反向指標，意味着市場調整接近尾聲。

目前，經濟基本面良好，且市場對美聯儲降息預期過於保守，預計上半年只降息一次。短期內，市場波動將為美國國債和風險資產創造有吸引力的買入機會。

過去幾周，市場發生了什麼？

滙豐指出，美聯儲在 2024 年 12 月的會議中表現出超預期的鷹派立場，推動美國國債收益率上升，美元走強。這一變化引發了所謂的"危險區"（Danger Zone）現象，導致幾乎所有資產類別都受到不同程度的衝擊。

具體來看，長期美債自 9 月中旬收益率低點以來總回報下跌超過 12%，新興市場的匯率與本地債券遭遇顯著回調，股票市場經歷了自 2020 年以來最大規模的外資流出。

除此之前，風險資產市場表現相對平穩，直到 12 月美聯儲 FOMC 會議之後才出現較大波動。儘管股市和信貸利差仍接近高點或緊縮水平，但標普 500 指數的市場廣度顯著下降。滙豐表示：

“歷史經驗表明，這可能是一個反向指標，意味着市場調整接近尾聲。”

隨着美聯儲 12 月會議釋放出鷹派信號，市場關注點可能正在從技術因素轉向基本面。

滙豐表示，目前，美國 2025 年經濟增長預期上調，尤其是 2024 年四季度的增長可能再次超預期。通脹預期也顯著升高，目前市場隱含的一年期 CPI 為 2.52%。

此外，標普 500 指數的短期盈利預期仍較低，企業財報季容易出現 “意外驚喜”。

展望未來幾周，滙豐認為，市場可能繼續波動。

高債券供給預期和持續的通脹壓力可能導致長期收益率表現不佳，進一步壓制風險資產的價格。同時，通脹預期與市場定價過於鷹派，可能會逐漸迴歸中性。

“目前，市場情緒和頭寸指標尚未發出明確的買入信號。”

未來的機會

但滙豐表示，短期內的市場波動將為美國國債和風險資產創造有吸引力的買入機會。特別是 2025 年上半年可能出現 “剛剛好”（Goldilocks）的經濟環境，即經濟增長和通脹都處於適中水平。

“當前市場僅計入了上半年一次美聯儲降息，而實際降息幅度可能更大，需重新定價。”

在股票方面，滙豐認為，過度拋售的一些 “債券代理” 資產（如住宅建築商）可能具備反彈潛力。

此外，儘管市場整體回調導致美國銀行股下跌，但考慮到潛在的行業去監管、高併購活動及較高收益率，滙豐認為，這種跌幅過度了。科技股在進一步調整中也顯示出吸引力。

對於新興市場股票而言，若美債收益率和美元企穩，可能吸引外資回流，而新興市場本地債務也可能成為意外的 “黑馬”。

滙豐認為，未來幾個月，最大的風險是收益率進一步上升，而非政治因素。

“關鍵的短期催化劑不是 1 月 20 日的就職典禮，而是 12 月的美國通脹數據，和 2 月初的季度再融資公告（QRA）。”