"Bond vigilantes" set their sights on Trump and Powell as the "anchor of global asset pricing" dances again

智通財經 APP 獲悉，美國國債收益率過去幾周再度飆升，給美國股市帶來了壓力。華爾街最準分析師、亞德尼研究公司的經濟學家和市場策略師埃德·亞德尼表示，這要歸咎於 “債券義警” 擔心 “魯莽” 的貨幣和財政政策。

亞德尼在 12 月 28 日發佈報告稱：“債券義警正在發出強烈警告。他們不相信即將上任的美國當選總統唐納德·特朗普會比前任更好地維護財政法律和秩序。他們對負責貨幣法律和秩序的傑羅姆·鮑威爾也失去了信心。”

據悉，亞德尼在 20 世紀 80 年代初創造了 “債券義警” 一詞，用來形容那些試圖通過出售債券，或僅僅是威脅出售債券，對政府政策施加影響的投資者。

美債收益率上升 100 個基點

截至 12 月 27 日，被稱為 “全球資產定價之錨” 的 10 年期美國國債收益率已飆升至 4.62%，較 9 月 17 日創下的 52 周低點 3.6% 上漲了 102 個基點。而當地時間 9 月 18 日，美聯儲主席鮑威爾和其他政策制定者宣佈降息 50 個基點，開啓了新一輪降息週期。與美聯儲利率前景更密切相關的 2 年期美國國債收益率躍升了約 75 個基點。

在美聯儲大幅降息後，由於經濟數據強於預期，且市場對特朗普將贏得 2024 年大選的預期日益增強，美國國債收益率上升。

在特朗普當選和美聯儲第二次降息的推動下，美國國債收益率大幅上升，在 11 月 15 日觸及略高於 4.5% 的短期高點。隨着特朗普提名對沖基金經理斯科特·貝森特擔任美國財政部長，收益率隨後回落。貝森特呼籲採取政策促進經濟增長，並將赤字控制在 GDP 的 3% 以內。

但在 12 月 6 日跌至 52 周低點 4.13% 之後，10 年期美國國債收益率再次飆升至六個月來的最高水平。其中包括 12 月 18 日的收益率大幅飆升，當時美聯儲連續第三次降息，累計降息 100 個基點。美國國債收益率的飆升引發了股市拋售，標普 500 指數下跌近 3%，納斯達克綜合指數下跌 3.6%。

亞德尼表示：“美聯儲似乎正在刺激一個不需要刺激的經濟。”

隨着股市暴跌，10 年期美國國債收益率週一回落 7 個基點，至 4.55%，延續了上週五的跌勢。

質疑特朗普政策

與此同時，人們再次懷疑特朗普政府的政策能否控制赤字或通脹。

特朗普新成立的政府效率部的聯合負責人埃隆·馬斯克和維韋克·拉馬斯瓦米呼籲削減 20 億美元的政府開支，但沒有具體説明時間期限或具體措施。

亞德尼表示：“債券義警不相信特朗普 2.0 政策會縮小聯邦赤字，他們懷疑其中一些政策可能會導致通貨膨脹，比如特朗普提高關税、驅逐非法移民和減税的計劃。”

鮑威爾及其同僚也有同樣的擔憂。鮑威爾指出，與特朗普政策有關的 “政策不確定性” 是進一步降息步伐緩慢的原因之一。

反映美聯儲政策制定者對聯邦基金利率的預測的 “點陣圖” 顯示，明年的降息幅度僅為 50 個基點。市場預計 2025 年只會降息 25 個基點，而且要到 5 月或 6 月才會降息。

美聯儲降息理論上提供了新的貨幣刺激，或至少消除了一些貨幣緊縮政策。但實際上，美國國債收益率上升推高抵押貸款利率和其他借貸成本，將對經濟產生不利影響。

美股牛市有望持續

美國國債收益率上升也可能會讓特朗普政府把注意力集中在赤字控制上。

亞德尼表示：“我們經常説，當債券投資者開始擔心聯邦赤字時，我們才會擔心。這似乎正在發生。”

亞德尼仍然認為，到 2025 年，10 年期美國國債收益率將在 4.5% 左右，上下浮動 25 個基點，但也有可能達到 5% 的長期峯值。

亞德尼長期以來一直看好美國經濟和股市，他 “並沒有轉為看空股市”。在 “回調/修正” 之後，他預計牛市將繼續，並相信特朗普 2.0 將在赤字前景方面取得一些進展。