U.S. Stock Outlook | Three Major Index Futures All Decline, Société Générale's Big Short Warns the U.S. Stock Market Party is About to End

盤前市場動向

1. 12 月 30 日 (週一) 美股盤前，美股三大股指期貨齊跌。截至發稿，道指期貨跌 0.11%，標普 500 指數期貨跌 0.17%，納指期貨跌 0.20%。

2. 截至發稿，德國 DAX 指數漲 0.02%，英國富時 100 指數跌 0.17%，法國 CAC40 指數漲 0.10%，歐洲斯托克 50 指數跌 0.02%。

3. 截至發稿，WTI 原油跌 0.08%，報 70.54 美元/桶。布倫特原油跌 0.12%，報 73.70 美元/桶。

市場消息

美股牛市無法阻擋？法興大空頭唱反調：狂歡即將結束，是時候退場了。2024 年，美國股市取得了輝煌的成就，基準標普 500 指數年初至今上漲逾 25%。大多數分析師預計，不可阻擋的牛市將在 2025 年繼續。但與此同時，法國興業銀行以看跌市場和經濟著稱的 Albert Edwards 也發出了一些警告。法國興業銀行全球策略師 Edwards 在一份研究報告中表示：“那些對美國股市例外論感到厭倦的懷疑人士可以從一些跡象中獲得力量，這些跡象表明，狂歡即將結束，是時候退場了。” 這位長期做空者強調，收益率曲線倒掛的結束和對高科技行業的巨大預期是他這樣認為的兩個主要原因。Edwards 稱：“美國 10 年期國債和兩年期國債收益率曲線現在已經轉為正值，10 年期國債和三個月期國債收益率曲線也是如此。收益率曲線倒掛可能是經濟衰退即將到來的早期信號，但如果倒掛結束，就像是發令槍在鳴響。” 這位策略師補充道：“可能 ‘打破’ 股市泡沫的一個因素是美國債券收益率的進一步上升。美股市盈率上一次達到如此高的水平是在 2021 年，當時 10 年期美債收益率為 1%。隨着債券/股票相關性的 ‘冰河世紀’ 倒掛現在結束，收益率的任何進一步上升都將給股市帶來問題。”

通脹陰霾難散，特朗普政策成 2025 年美國經濟關鍵變量。通脹無疑是 2024 年美國經濟的一大隱憂，且這一問題預計將持續至 2025 年。德意志銀行首席經濟學家馬修·盧澤蒂預測，儘管價格增長將逐漸放緩，但速度仍將高於美聯儲的目標水平。盧澤蒂指出，服務業是推動通貨膨脹的主要力量，包括醫療、保險和機票等核心服務，而住房通脹率雖預計明年會有所下降，但可能仍將保持在一定水平。牛津經濟研究院首席美國經濟學家南希·範登·霍頓警告稱，特朗普政府在關税和移民問題上的政策可能是通脹上升風險的主要部分。經濟學家普遍認為，特朗普提出的政策，如對進口商品徵收高額關税、減免企業税、限制移民等，都可能帶來通脹風險，進一步複雜化美聯儲未來的利率路徑。

2025 年美聯儲票委輪換：三位鷹派及一位鴿派將加入，政策走向或生變。美聯儲制定利率的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 明年將輪換四名有投票權的新成員，其中三人被視為鷹派。2025 年擁有投票權新成員將包括波士頓聯儲主席 Susan Collins、芝加哥聯儲主席 Austan Goolsbee、聖路易斯聯儲主席 Alberto Musalem 和堪薩斯城聯儲主席 Jeffrey Schmid。根據 InTouch Capital Markets 的報告，Goolsbee 是這四人中唯一的鴿派。該公司將 Collins 和 Musalem 列為輕度鷹派，而 Schmid 則為中度鷹派。FOMC 12 月 18 日發佈的最新《經濟預測摘要》(SEP) 顯示，委員們預計，由於通脹依然居高不下，明年及以後的降息步伐將放緩。鑑於今年年底基準聯邦基金利率為 4.25% - 4.5%，最新的 SEP 預測中值顯示，2025 年將降息 50 個基點，低於此前預計的 100 個基點。

大行看漲、對沖基金湧入，美國銀行股明年勢將 “牛氣沖天”？無論以何種標準衡量，今年都是美國銀行股的豐收年。而對於該行業投資者而言，更好的日子可能還在後頭。富國銀行分析師 Mike Mayo 表示，淨利息收入可能在 2025 年攀升至創紀錄水平。巴克萊銀行的 Jason Goldberg 表示，未來兩年每股收益將以近兩位數的速度增長。許多人表示，如果對即將上任的特朗普政府放鬆監管和減税浪潮的預期成為現實，那麼銀行股還有很大的上漲空間——即使美聯儲將利率維持在比預期更長時間的高位。與此同時，根據彙編的 13F 數據，對沖基金在第三季度大量買入金融公司的股票，使其敞口增加到 3400 多億美元，較三個月前增加了 50%。市場觀察人士預計，推動今年銀行股飆升逾 33% 的大部分因素將在未來幾個月繼續成為提振銀行股的主要因素，包括資本市場活動和貸款增長的回升。

美國信用卡違約率創金融危機以來新高！根據 BankRegData 整理的行業數據，信用卡貸方在 2024 年前 9 個月沖銷了 460 億美元的嚴重拖欠貸款餘額，比去年同期增長 50%，為 14 年來的最高水平。當貸方認為借款人不太可能償還債務時，就會發生沖銷，這是衡量重大貸款困境時一個受到密切關注的指標。穆迪分析主管 Mark Zandi 表示：“高收入家庭處境良好，但收入最低的三分之一美國消費者已經沒有錢了。他們現在的存款是零。” 違約率的急劇上升表明，由於多年的高通脹，以及美聯儲將借貸成本保持在高位，消費者的個人財務狀況正變得越來越緊張。消費者信貸研究公司 WalletHub 的負責人 Odysseas Papadimitriou 則表示：“消費者的購買能力已經減弱。”

個股消息

因韓國濟州航空墜毀事件，波音 (BA.US) 盤前跌近 4%。濟州航空一架波音 737-800（Max 的前身）於週日在務安國際機場的跑道上衝出，沒有放下起落架，撞上了一堵混凝土牆。機上 181 名乘客中，除兩人外全部遇難，飛機失事後爆炸成一團火球。

谷歌 (GOOGL.US) CEO：Gemini 將成為公司 2025 年 “最大重點”。谷歌 CEO 皮查伊告訴員工，2025 年將是公司 “關鍵” 的一年。在 12 月 18 日戰略會議的上，皮查伊和其他高管列出了來年的優先事項。皮查伊表示：“我認為 2025 年將至關重要。”“我認為我們必須意識到這一刻的緊迫性，並需要作為一家公司加快行動。風險很高。” 目前，谷歌等科技公司正在大力投資人工智能，但結果往往好壞參半。皮查伊承認，該公司在人工智能方面還有一些需要趕上的地方。他表示，Gemini 應用程序 (基於該公司同名的人工智能模型) 具有 “強勁勢頭”，同時也承認 “我們在 2025 年還需要做一些工作來縮小差距，並在那裏確立領導地位”。他在會議上表示：“明年，擴大 Gemini 在消費者方面的規模將是我們最大的關注點。”

英特爾 (INTC.US) 引領科技裁員潮，與行業趨勢背道而馳。英特爾今年裁員約為 1.5 萬人，是科技行業裁員的領頭羊。Layoffs.fyi 的數據顯示，截至 12 月 27 日，被解僱的科技員工總數同比下降 43%，從 2023 年的 264220 人降至 2024 年的 150034 人。思科 (CSCO.US) 是 2024 年裁員第二多的科技公司，2 月份該公司在全球裁員 5%，即約 5000 名員工;隨後該公司在 8 月份宣佈重組，裁員約 5500 人，佔員工總數的 7%。通脹、高利率和對經濟衰退的擔憂也導致了 2023 年裁員人數激增。然而，隨着人員過剩問題得到糾正，更廣泛的經濟顯示出穩定的跡象，以及美聯儲下調利率，裁員在 2024 年下半年放緩。這種放緩趨勢似乎將持續到 2025 年，除非出現意外的市場擾亂因素。

諾華製藥 (NVS.US)：旗下新實驗性藥物改善 SMA 患童運動功能。諾華製藥表示，該公司一種新的實驗性藥物在一項高級研究中改善了患有脊髓性肌萎縮症 (SMA) 的兒童的運動功能。諾華製藥表示，這項研究的對象包括患有 2 型糖尿病的兒童，他們從未接受過治療，年齡在兩歲或兩歲以上，可以坐着，但從未獨立行走。諾華製藥稱，這種新療法與該公司此前推出的基因療法 Zolgensma 的活性成分相同。這可能有助於諾華製藥擴大在罕見病療法這個利潤豐厚的利基市場的供應。

重要經濟數據和事件預告

北京時間 22:45 美國 12 月芝加哥 PMI

北京時間 23:00 美國 11 月季調後成屋簽約銷售指數月率