Nvidia vs. AMD: Which Is the Better AI Chip Stock for 2025?

圖形處理單元（GPU）是全球人工智能（AI）基礎設施建設的關鍵組成部分。訓練 AI 模型和運行 AI 推理需要高速處理能力，並且產生的計算工作負載最適合使用並行處理來處理。這使得 GPU——最初是為了加速視頻遊戲圖形渲染而開發的——成為提供正確類型處理能力的最佳硬件選擇之一。

目前，GPU 市場由兩家公司主導。Nvidia（NVDA -2.09%）無疑是該領域的領導者。競爭對手 Advanced Micro Devices（AMD 0.10%）則試圖與 Nvidia 競爭，並在數據中心市場中獲得有意義的份額。截至目前，2024 年 Nvidia 的股票表現明顯優於其他公司，交易價格上漲約 175%。而 AMD 的股票則在今年下跌了約 15%。

那麼，哪隻股票在 2025 年可能表現更好呢？

GPU 市場持續增長

GPU 市場的前景依然強勁。大多數大型超大規模數據中心運營商（即運營超大型數據中心的公司）已經表示，他們計劃在 2025 年增加與 AI 相關的資本支出。由於 AI 的推動，雲計算的需求正在飆升，所有主要的雲計算公司都在努力擴展其基礎設施以滿足這一需求。

與此同時，隨着大型科技公司和資金充足的初創公司（如 OpenAI 和埃隆·馬斯克旗下的 xAI）競相開發更復雜的 AI 模型，GPU 集羣也在不斷擴大。

預計 Meta Platforms 將使用 160,000 個 GPU 來訓練其即將推出的 Llama 4 模型——是其用於 Llama 3 的 10 倍。xAi 的 Grok 3 模型也類似，預計將需要 100,000 個 GPU，而用於訓練 Grok 2 時僅使用了 20,000 個 GPU。同時，有傳言稱，未來將有公司部署多達 100 萬個 GPU 的集羣。

Nvidia 是這些公司對 GPU 需求旺盛的最大受益者，其收入遠超 AMD。這主要是因為 Nvidia 早已開發了其免費的（但專有的）CUDA 軟件平台，使開發者能夠將購買的 GPU 用於圖形渲染以外的任務。因此，CUDA 成為了許多開發者學習編程 GPU 的軟件平台，為公司創造了廣泛的護城河。在此後的幾年中，Nvidia 通過 CUDA X 增加了開發者工具和 AI 特定的微型庫，進一步鞏固了其軟件領先地位。

如今，AMD 也有自己的 GPU 軟件平台，並且其 GPU 的性能與 Nvidia 的相當，甚至在某些方面更強——至少在紙面上是如此。然而，獨立研究和分析公司 SemiAnalysis 的測試結果表明，AMD 的軟件限制了其 GPU 的性能。在其報告中，它稱 AMD 的開箱體驗為 “不可用”，並表示需要 “多個 AMD 工程師團隊” 來幫助修復軟件漏洞。最終，AMD 最新 GPU 的紙面規格與其實際性能不符。相比之下，SemiAnalysis 將 Nvidia 的 H100 和 H200 GPU 的開箱性能描述為 “驚人”。

這有助於解釋為什麼 Nvidia 上個季度的數據中心收入為 308 億美元，而 AMD 僅為 35 億美元。值得注意的是，儘管如此，兩者的數據中心收入增長率相似：Nvidia 增長了 112%，而 AMD 增長了 122%。當然，Nvidia 是從一個更大的基礎上翻倍其收入，這使得其表現更加令人印象深刻。

AMD 能夠為自己開闢出一個細分市場的一個領域是 AI 推理。SemiAnalysis 指出，AMD 的客户傾向於在推理中部署其 GPU，這些推理呈現出狹窄且明確的使用案例。因此，AMD 在未來幾年開始獲得市場份額的一種方式是，如果更多的 GPU 市場從訓練轉向推理。AMD 的 GPU 比 Nvidia 的便宜，因此這樣的轉變可能會對其有利。

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估值與結論

從估值的角度來看，AMD 的股票相對便宜，前瞻市盈率（P/E）為 24，而 Nvidia 接近 31。然而，Nvidia 的總收入增長速度更快（94% 對比 AMD 的 18%），因為在 AMD 的硬件組合中，GPU 只是其中的一部分。

AMD 市盈率（前瞻 1 年）數據來源於 YCharts。

在這一點上，我認為 AI 訓練在未來幾年仍將保持重要性，因為公司繼續努力開發更先進的 AI 模型。因此，我更傾向於將 Nvidia 的股票作為持有，並認為投資者在 2025 年仍然可以有利可圖地將其加入投資組合。