"Guolian + Minsheng" The merger registration of the two securities firms has been approved, triggering a wave of consolidation in the securities industry

國聯證券、民生證券兩家券商的重組邁出了審核程序的決定性一步。

12 月 27 日，證監會批覆同意國聯證券發行股份收購民生證券的相關事項，民生證券、民生基金、民生期貨三張金融牌照將正式被國聯證券吸收合併，實際控制權也將正式轉移至無錫國資旗下的國聯集團。

要知道，此次重組註冊批覆的完成距離交易所層面的過會僅有短短 10 天之久。

這意味着，這單券商整合交易自 9 月 27 日獲得交易所受理到最終獲得註冊同意，全程用時僅有 3 個月；從今年 4 月 26 日董事會決議發起收購至今，用時也僅有 8 個月。

值得一提的是，這既是 2023 年全面實施註冊制、併購重組審核權下放至交易所以來，首單獲得上會審核通過的券商收購案例，也是自中信證券收購廣州證券獲准的整整 5 年後，首次再度獲得證監會層面批覆的券商整合交易。

此單收購整合的高效推進在業內看來，被視為監管在政策導向上對證券行業供給側整合的支持傾向。

“在行業底部週期，證券行業是需要通過供給側改革來整合提效的，這也是促進證券行業做強做大的重要方式。” 北京一名投行人士指出，“一些國內券商許多體現為地方國資控股，這給行業的供給側整合帶來了一定阻力，但國聯收購民生這種案例的出現，意味着證券業腰部以上的整合空間仍然存在，而這也也能夠促進更大體量頭部機構的增多，有利於提升行業的集中度和穩定性。”

雖然國聯證券、民生證券資本實力相近，但在機構業務准入、資格申請、分類評價等方面尚存在一定的侷限性，尚未充分發揮各自資源優勢；但另一方面，國聯證券、民生證券在業務上具有顯著的結構、區域互補性。

從業務長板方面看，民生證券的投資銀行業務突出，近年來的 “投資 + 投行 + 投研” 模式，實現投行、機構研究與股權投資業務的相互促進；而國聯證券在財富管理、基金投顧、資產證券化以及衍生品等方面具有積累。

按照兩家機構 2024 年中報數據粗略估算，國聯 + 民生整合後的新機構合併口徑淨資產規模將以 348.8 億元超越長江證券，總資產將達 1666.26 億元並超過東吳證券，兩項指標均躋身行業 20 位左右。

一名接近國聯證券人士分析認為，此次重組將帶來整合後的新機構在投行、財富管理、區域渠道佈局、金融市場拓展等四個領域的提升。

“民生證券全國有 38 家分公司，44 家營業部，重點覆蓋河南地區，國聯證券全國有 16 家分公司，83 家營業部，在無錫及蘇南地區具有較強的市場影響力和較高的市場佔有率，區域互補優勢明顯。” 上述接近國聯證券人士表示。“國聯證券在衍生品業務方面的優勢，將與民生證券在固定收益業務方面的優勢形成互補，推動雙方在資金、人才、業務等方面實現最優配置。”

國聯集團此前表示，投資民生證券一是貫徹落實長三角一體化發展戰略的重要舉措，擬打造無錫 - 上海兩地協同發展平台，更好對接長三角金融、科創、產業資源，助力無錫打造上海大都市圈戰略支點城市；二是發揮金融支撐功能服務地方發展的有效途徑，有效支持地方招引培育優質創新企業，幫助企業通過上市等途徑提升價值，助力產業轉型升級。

事實上，此次整合的獲批或許只是證券業整合潮的序曲——目前正在醖釀的整合收購案還有 “國泰君安 + 海通”、“國信 + 萬和”、“西部 + 國融”、“平安 + 方正”、“太平洋 + 華創” 以及 “浙商 + 國都” 等不少於 6 單，而年內推進的案例則不少於 8 單。

“作為 2024 年以來首起獲得交易所過會的券商併購，一定程度上也具有指向意義，這説明未來更多的券商整合也有望獲得審核流程上的推進。” 上述投行人士指出，“反過來這可能也會刺激更多券商市場化整合的案例出現。”