High interest rate pressure is evident, and the default rate on U.S. junk bonds has risen to its fastest pace in four years

高借貸成本加大企業還貸壓力，美國垃圾貸款市場違約率飆升。

評級機構穆迪近日公佈的一份報告顯示，在截至 10 月的 12 個月裏，全球槓桿貸款（大部分在美國）的違約率上升至 7.2%，創下 2020 年底以來的最高水平，主要是因為負債企業持續受到高利率環境的損害。

新冠疫情爆發後，美聯儲緊急啓動降息將借款成本降至接近零的水平，這使得槓桿貸款的浮動利率尤為有吸引力，一些 “垃圾級” 企業在疫情期間利用這些廉價資金大舉發債，而隨着利率持續在高位水平，它們正面臨債務違約和破產保護的困境。

瑞銀資產管理公司信貸的投資組合經理 David Mechlin 表示：

“低利率環境下發行了大量債券，而高利率的壓力正隨着時間推移逐漸顯現。”

“這種違約趨勢可能會持續到 2025 年。”

數據顯示，有很多面臨違約的企業轉向了不良資產交換（比如債轉股和折價回購債務）以避免破產。標準普爾全球評級私人市場分析主管 Ruth Yang 表示，此類交易佔今年違約交易的一半以上，創下歷史新高。

槓桿貸款市場結構變化推升違約風險

有觀點認為，較高的違約率是近年來槓桿貸款市場變化的結果。

英仕曼集團高級高收益基金經理 Mike Scott 認為，許多新借款人來自醫療保健和軟件等行業，其企業資產相對較輕，這意味着一旦發生違約，投資者可能只能收回較少的部分投資：

“槓桿貸款市場已經經歷了十年的無上限增長。”

儘管違約率上升，但垃圾債信用利差仍處於歷史低位。美銀統計的數據顯示，該利差正處於 2007 年金融危機以來的最低水平，這表明投資者對垃圾債的需求仍十分強勁。

有基金經理分析稱，考慮到美聯儲目前正在逐步下調基準利率，違約率的飆升將是短暫的。

PGIM 信貸研究全球主管 Brian Barnhurst 表示，隨着美聯儲開啓降息週期，借貸成本降低應該會給此前發行垃圾債的的公司帶來慰藉：

“我們沒有看到任何一類資產的違約率回升。”

“説實話，槓桿貸款和高收益債券違約率之間的這種關係可能在 2023 年末出現了分化，不再那麼同步。”

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