Hedge funds are heavily shorting the yen, could it drop to 165 at worst?

智通財經獲悉，槓桿基金已轉為看多美元兑日元，它們紛紛建立預計未來幾個月該貨幣對將上漲 5% 的頭寸。在美聯儲和日本央行的政策會議引發了人們對美日利差縮窄速度的懷疑之後，對沖基金大舉買入看漲美元兑日元期權交易。最新的政策決定也打擊了日元的情緒，市場現在對日元的前景感到不那麼樂觀。

12 月 19 日，在日本央行做出決定後，美國存託與清算公司 (DTCC) 的美元兑日元交易量激增，總成交量超過 230 億美元，超過了本月約 150 億美元的高點。截至發稿，美元兑日元是 DTCC 期權交易中最活躍的貨幣對。

巴克萊銀行駐新加坡的亞洲外匯期權主管 Mukund Daga 表示：“儘管日本財務大臣和財政部發出警告，但我們看到對沖基金直接買入美元/日元的看漲期權或數字看漲期權，預計該貨幣對將升至 160-165 區間。” 美元兑日元上週五收於 156.31，截至下午發稿，日元下跌 0.2%，至 1 美元兑 156.61 日元。

其他交易員表示，許多看漲期權交易的合約長度涵蓋了兩家央行明年 1 月的下一次利率決定。12 月 19 日，在看漲期權需求激增的推動下，未來兩個月對沖該貨幣對下行風險的溢價 (相對於上行風險) 創下三個月來最大跌幅。亞洲和歐洲的對沖基金都買入了這些看漲看漲期權。

野村國際駐倫敦外匯衍生品交易員 Sagar Sambrani 表示：“由於美聯儲和日本央行的預期出現分歧，美元/日元的上行空間在 25 年第一季度重新引起了人們的興趣，並得到了美元整體走強的支持，這些交易通過直接數字和槓桿結構表現出來，槓桿結構在現貨動能接近關鍵水平 160 時發揮減緩作用。”

與此同時，交易員們正在削減對日元上漲的押注。在上週的會議之前，策略師們押注 2025 年將是日元強勢的一年。但市場現在對日元前景感到不那麼樂觀，因日本央行行長植田和男表示可能會再等一段時間再加息，而美聯儲暗示明年將放緩貨幣寬鬆步伐。

期權指標顯示，會議結束後，交易員對日元的看漲程度降至一個月來最低。美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 截至 12 月 17 日當週的最新數據顯示，槓桿基金也將日元淨空頭頭寸增至約 44,926 份，為 7 月以來最高水平。

美元兑日元上週升至五個月高位，此前升勢突破 11 月高位，為進一步升勢打開了大門。瑞穗證券和三井住友保險的策略師最近紛紛下調美元兑日元匯率預期。瑞穗將其對 2025 年底美元兑日元匯率的預測從 130 上調至 145 左右，而三井住友保險目前預計為 140，而最初的預測為 130。

外匯策略師指出，如果日本央行在明年 3 月或更晚之前維持利率不變，日元將進一步走軟的危險局面將出現。一些人説，利差拉大可能還會讓日元套息交易捲土重來——投資者在日本借入資金，然後將資金配置到收益率更高的市場，這是一種流行的策略，今年曾引爆了全球市場。

盛寶銀行首席投資策略師 Charu Chanana 表示：“美聯儲的鷹派立場和日本央行的暫停可能會給日元交易員帶來 ‘繼續’ 行動的新理由。美聯儲和日本央行都在縮小收益率差距，這已經被推到了第一季度之後，因此日元升值也可能被推到下半年。”

然而，如果日元繼續走弱，基金仍將對日本當局可能進行的干預保持警惕。上週五，在日元貶值後，日本加大了對貨幣投機的警告力度。日本財務大臣加藤勝信表示：“日本政府對近期的匯率波動，包括投機者推動的匯率波動深感擔憂。如果外匯市場出現過度波動，我們將採取適當行動。”