Will the Bank of Japan's balance sheet reduction lead to a surge in Japanese bond yields?

智通財經獲悉，隨着日本央行計劃縮減資產負債表而減少購債，投資者將面臨至少 10 年來規模最大的日本主權債券發行，這將加劇債券持有人因利率上升而面臨的困境。日本財政部通常會在 12 月底公佈從 4 月 1 日開始的下一財年的債券發行規模計劃。根據對官方數據的分析，如果與本財年大致相同，如果考慮到贖回和日本央行的購買，供應量將增加 64%，達到 61 萬億日元 (3900 億美元)。

這是因為日本央行計劃從 2024 年 7 月到 2026 年 3 月將其債券購買量減少近一半，這將導致下一財年其持有的債券減少 37.6 萬億日元。這對日本債券來説是個壞兆頭，因為日本央行還計劃在某個時候進一步加息以控制通脹，而日本首相石破茂也在尋求通過額外預算中的額外支出計劃來支撐其不斷下降的支持率。

SBI 證券公司首席債券策略師 Eiji Dohke 表示：“日本央行目前削減購買債券的速度對市場的供需平衡產生了嚴重影響。如果石破茂政府訴諸民粹主義政策，其資金需求可能會阻止政府在下一財年發行更少的債券，日本央行可能不得不放慢削減速度。”

在日本央行上週維持政策不變後，該央行行長植田和男表示，在決定加息之前，政策制定者將等待更長時間，以瞭解有關日本工資和美國當選總統特朗普政策的更多信息。截至 11 月底，日本央行持有超過一半的政府債券。植田和男今年 7 月曾表示，日本央行的日本國債持有量將在大約兩年內減少 7% 至 8%，但長期來看仍將保持在高於理想水平。

並非所有市場參與者都擔心供應增加會對日本債務產生重大負面影響。Okasan Securities 高級債券策略師 Makoto Suzuki 説，即使出現了降低收益率的因素，其影響可能僅限於防止收益率過度下跌。他説，這是因為超長期債券的發行量預計將下降，而市場有足夠的能力吸收可能增加的中短期債券供應。

不過，對債券氾濫的擔憂加劇了對日本政府債券的看空。自本財年開始以來，這些證券已下跌逾 2%，即將迎來史無前例的連續第六年虧損。日本央行的最新調查顯示，金融公司和機構投資者預計，到 2026 年 3 月，基準 10 年期日本國債收益率將從目前的約 1% 升至 1.32%。

Shinkumi Federation Bank 首席經濟學家 Makoto Yamashita 指出，隨着日本央行減少購買，“隨着債券市場供需平衡惡化，收益率有上升的風險”;更高的收益率意味着投資者不必購買那麼多債券來獲得利差，或通過持有債券獲利，“導致他們減少購買，並進一步加劇收益率的上行壓力”。