The Federal Reserve's favorite inflation indicator falls short of expectations across the board, with the U.S. November core PCE showing the smallest month-on-month increase since May

美聯儲最愛通脹指標——美國 PCE 物價指數，11 月數據全線低於預期，價格放緩是普遍的。其中，核心 PCE 物價指數環比創近半年最小增幅，顯示價格壓力有所放緩，不過仍高於美聯儲 2% 的通脹目標。

12 月 20 日週五，美國經濟分析局公佈數據顯示，美國 11 月 PCE 物價指數同比增長由上月的 2.3% 上漲至 2.4%，為 7 月以來的最高水平，不過低於預期的 2.5%；環比增長 0.1%，低於預期值的 0.2%。

剔除波動性較大的食品和能源後，11 月核心 PCE 物價指數同比增長 2.8%，持平前值，同樣低於預期的 2.9%；環比增長 0.1%，低於預期的 0.2%，創下了 5 月以來最低紀錄。美聯儲官員們普遍認為核心 PCE 數據是衡量長期通脹趨勢的更好指標。

分類別來看，商品價格漲幅很小，服務價格上漲了 0.2%。食品和能源價格均上漲了 0.2%。按 12 個月計算，商品價格下跌了 0.4%，服務價格上漲了 3.8%，食品價格上漲了 1.4%，能源價格下跌了 4%。住房通脹是通脹組成部分中較為頑固的，11 月出現降温跡象，僅上漲 0.2%。

備受關注的剔除住房和能源的核心服務價格，環比上漲 0.2%，為 8 月以來的最慢增速。不包括食品和能源的核心商品價格三個月以來首次下跌。

報告還顯示，收入和支出健康增長，但部分數據不及預期：

• 美國 11 月個人消費支出（PCE）環比增 0.4%，低於預期的 0.5%，前值為 0.4%。經通脹調整後，11 月支出增長 0.3%，表明消費者在關鍵的假日購物季表現出韌性。這主要是由商品購買推動的，商品購買量較上月有所反彈，部分原因是汽車。與此同時，服務業的實際支出為今年初以來的最低水平。
• 繼續支撐消費的是穩健的收入。11 月工資和薪金增長 0.6%，為 3 月以來的最大增幅。然而，受股息收入和政府福利下降的影響，整體可支配收入僅增長 0.3%，低於 0.4% 的預期，此前 10 月增長 0.7%。
• 個人儲蓄率小幅下降至 4.4%。

週五的 PCE 報告是在美國經濟分析局週四公佈的另一份重要數據之後發佈的。週四數據顯示，美國第三季度經濟增長速度快於之前的預期，部分原因是消費者支出增加。

華爾街點評

有 “新美聯儲通訊社” 之稱的華爾街日報記者 Nick Timiraos 表示，11 月整體 PCE 和核心 PCE 都表現温和。週五公佈的數據，即使是在 FOMC 會議之後發佈，也不會對美聯儲構成 “新聞”。如果知道某個月的生產者價格指數（PPI）、消費者價格指數（CPI）和進口價格，就可以對個人消費支出（PCE）做出相當可靠的預測。

彭博社經濟學家也有類似觀點，對降温的 PCE 數據潑了冷水，稱核心 PCE 通脹的降温可能是暫時的，美聯儲在 12 月會議前已經可以非常精確地估計到這一數據。未來幾個月金融服務價格的上漲可能會推動相關通脹數據回升。

不過樂觀者認為，美聯儲偏好的核心通脹指標 11 月表現温和，這對希望在 2025 年進一步降息的政策制定者來説是朝着正確方向邁出的一步。最新的 PCE 數據是近期首次顯示美國通脹重新降温的跡象，此前數月通脹進展陷入停滯。

上述停滯促使美聯儲在本週早些時候更新了預測，對 2025 年通脹和利率水平的預期比此前顯著增加，這一調整引發了市場的廣泛拋售。舊金山聯儲主席戴利在週五 PCE 數據公佈前表示，她對美聯儲決策者們明年兩次降息的中值預測 “非常滿意”，並強調美聯儲可以採取較慢的降息方式。

Capital Economics 首席北美經濟學家 Paul Ashworth 在一份報告中表示，總體來看，這正是美聯儲想要的——美國經濟仍然強勁，但價格壓力較小。

E-Trade 摩根士丹利交易與投資董事總經理 Chris Larkin 表示：“頑固的通脹似乎今天早上有所鬆動。美聯儲偏好的通脹指標低於預期，這可能緩解市場對週三美聯儲利率公告失望情緒的一部分影響。”

市場反應

數據公佈後，美股、美債反彈，美元下挫，交易員仍預計到明年底前降息幅度不會超過兩個 25 個基點的幅度。

• 美股期貨短線拉昇，納斯達克 100 指數期貨跌幅收窄至 0.9%。
• 美國 10 年期國債收益率短線下行 2 個基點，報 4.512%。
• 美國 30 年期國債收益率短線波動不大，報 4.740%。
• 美元指數短線走低，報 107.97，日內跌幅達 0.4%。