The path of the Bank of England's interest rates is in doubt, and the 30-year UK government bond yield has reached a 26-year high

投資者對英國經濟前景的擔憂加劇，英國長期債券收益率攀升至 26 年新高。

美東時間 12 月 20 日週五，30 年期英債收益率連續第七個交易日上漲，一度攀升至 5.16%，創下 26 年來的最高水平。

短短一週內，市場押注英國央行明年降息次數經歷了多次反覆。市場從押注英國央行明年降息四次，到押注降息次數少於兩次，再到押注降息三次：

週一，市場押注英國央行明年降息四次，共計超 70 基點。

週三，受車用燃油價格推動，英國通脹率升至八個月高位，11 月 CPI 同比增 2.6%，超央行 2% 目標，加劇高通脹與低增長並存的滯脹擔憂，倫敦租金漲幅也創紀錄。英國面臨國內外通脹風險，市場削減降息押注，預期本週四英央行將利率維持在 4.75% 不變，料明年將謹慎降息 49 基點。摩根士丹利預計英國央行將在 2025 年 2 月才會開始降息。

週四，英國央行如期未降息，料通脹短期內繼續上行，但內部分歧較大，三名官員呼籲降息 25 基點，三分之一的委員投票支持降息，這超出了市場預期。英國央行行長 Andrew Bailey 表示，由於"經濟的高度不確定性"，他"無法承諾何時或降息幅度多大"。這種分歧和不確定性進一步加劇了市場的波動。交易員加大降息押注，預計英央行明年降息三次共 61 基點，高於此前的不到 50 基點。

市場波動背後的根本原因，一是英國經濟前景不明朗，通脹壓力與經濟增長乏力並存，增加了政策預測的難度。二是英國央行內部對降息存在分歧，市場難以準確預測未來利率走向。三是今年英國政府的借款有可能超過官方預測，這增加了明年初政府可能需要進一步融資的風險，英國國債可能的供應增加成為新的不利因素。

Aviva Investors 的利率主管 Ed Hutchings 指出，2025 年將是英國國債市場發行和收益率調整的關鍵年份。

英國央行經濟形勢複雜，央行內部分歧加劇

英國經濟目前呈現出喜憂參半的態勢。英國央行最新的商業調查顯示勞動力市場疲軟，但工資增速卻超出預期。這種矛盾的經濟狀況，加上 10 月宣佈的財政刺激計劃，以及來自美國政策的全球溢出效應，使得英國央行的決策變得更加困難。

投資者擔憂英國經濟前景，根據彭博指數，今年以來典型的英國國債投資組合已跌超 4%。相比之下，歐元區國債同期回報 2%，而美國國債基準指數基本持平。Ebury 市場策略主管 Matthew Ryan 表示：

“英國央行官員似乎在未來利率路徑上的分歧比以往任何時候都大，這反映了英國經濟複雜的前景，脆弱的消費者需求被秋季預算和特朗普關税提案的通脹影響所抵消。”

儘管當前面臨諸多不確定性，但也藴含機遇。如果英國通脹壓力在 2025 年緩解，正如許多經濟學家預期的那樣，英國央行可能會更激進地降息，從而推動債券市場反彈。

Amundi 投資研究所發達市場策略主管 Guy Stear 認為：

“現在投票支持降息的三名委員可能是正確的，因為風險在於投票維持利率不變的六名委員過於關注近期高於預期的通脹數據，而沒有充分重視疲軟的增長數據。我們認為英國央行明年可能降息多達五次。”

然而，英國國債多頭今年一直感到失望。2024 年初，市場預期英國央行全年將降息約 150 個基點。但實際上，英國央行僅降息 50 個基點，少於美聯儲和歐洲央行。

Hargreaves Lansdown 貨幣與市場主管 Susannah Streeter 表示：

“我們仍在降息軌道上，但惡劣的經濟環境意味着我們必須放緩步伐。”