The short-term effects of export grabbing and consumer subsidies are 明显， with strong performance in the European service industry offsetting weak manufacturing, while China enters a policy vacuum period---1217 Macro Dehydration

11 月工業生產小幅走強，或部分受 “搶出口” 效應的拉動，需求側延續温和改善，地產銷售同比回正，但社零增速或受 “雙十一” 購物節前置的影響有所回落，家電、汽車零售仍保持較強增長，體現 “以舊換新” 政策效果仍有支撐。

歐元區綜合 PMI 在年底意外向上，但仍低於 50，反映出服務業活動顯著改善，重回擴張區間，而製造業產出進一步惡化，這與貿易政策不確定性上升的持續拖累一致。

實際 GDP 增長仍有望實現今年 “5.0% 左右” 的目標。零售銷售額因 “雙 11” 促銷減弱和到期以舊換新補貼而回落。房地產銷售自 2023 年年中以來首次實現同比增長，展望未來，政策支持仍是中國經濟和市場的最重要驅動力。未來兩個月可能是一個政策真空期。預計在此期間，貨幣政策將主要支撐經濟，即將進行的降準和降息最早可能在第一季度進行。