Zhitong Hong Kong Stock Analysis | Sudden Negative News in the Securities Market, Institutions Cluster Around High-Yield Varieties

【解剖大盤】

上週兩地市場在重磅會議刺激下指數有所反彈，但之後又迴歸了常態。差不多每次都是這樣，炒完預期就完事。恒指今天小幅衝高便沒有了下文，收盤跌 0.88%。

週末幾大部委再度喊話，證監會：堅決落實 “穩住樓市股市” 重要要求，切實維護資本市場穩定。深化資本市場投融資綜合改革，抓好推動中長期資金入市工作。鼓勵以產業整合升級為目的的併購重組；財政部：明年要實施更加積極的財政政策，確保財政政策持續用力、更加給力；中國央行研究局局長王信稱，要適度加大貨幣政策支持力度，將適時降準降息，加大貨幣信貸投放力度。

美國知名經濟學家——摩根士丹利前亞洲區主席、首席經濟學家斯蒂芬·羅奇認為，中國有自己的 “王牌”(Trump Cards)，除了近期的各種反制措施，如可以選擇大量拋售美國國債。中國會更加重視國內消費、尋求更多元的出口市場，從而降低對美國出口市場的依賴。這種觀點已經形成了共識，對美股有沒有影響呢？暫時來看，似乎還不明顯，因為美股的納指依舊比較堅挺，科技 AI 方向成為了救命稻草，但是英偉達看上去也沒有那麼好過了，軟件方向還是保持了優勢，特拉斯成為了新的多頭旗幟。

另外一點，本週美聯儲的議息會議也是可以依仗的利器，市場普遍預期會降 25 個基點。然而特朗普加徵關税推升通脹對美聯儲明年降息的預期又降低了。因此，這也是一個兩難的抉擇，後面沒有預期的話，資金也會處於謹慎的狀態。沒有了做多的抓手，走勢就會比較糾結。

同時，盤中出了一個利空，上交所要求券商對兩融、客户交易、投行業務自查 (這其中包括了是否針對融券 “T+0” 交易行為開展監控，是否對融券 “T+0” 進行前端控制)，這對於券商來而言肯定是利空，看看證券類的走勢都知道了，情緒端還是很低迷。

12 月 11 日至 12 日召開的中央經濟工作會議備受各界關注。中央財辦有關負責同志會後第一時間接受新華社等媒體採訪，深入解讀 2024 年中央經濟工作會議精神，回應當前經濟熱點問題。中央財辦有關負責人：明年要在增強消費能力、提升消費意願上下功夫；明年將安排更多資金，把更多消費品納入支持範圍。消費類個股已經炒了很多天了，除非是出現新的超預期的東西，因此像海倫司 (09869) 這類都是跌的。

上次提到，12 月 15 日起個人養老金制度在全國層面擴圍。今日，第六批四隻個人養老金理財產品也全新上架，個人養老金理財產品總只數達到 30 只。目前市場上共有 19 家商業銀行代銷 26 只個人養老金理財產品，投資者累計購買金額超 60 億元。據 Wind 顯示，當前所有個人養老金銀行理財產品的單位淨值均超過 1。從投資性質來看，大部分個人養老金理財產品為固定收益類，少部分產品為混合類。根據期限不同，相關產品的業績比較基準設定在年化 2.2% 至 3.4% 之間。

從這個可以看出，所謂養老金入市，目前都是以穩健的固收類為主，權益類的很低，這意味着養老金進入股市變成增量的預期變得很弱。因此，現在為何機構重倉股普遍走得不好，原因就是根本看不到增量，缺乏增量資金就無法推高股價，而遊資和散户更不可能去接盤。反而是有意避開機構持倉品種，因為怕拉高被砸盤。

這就是當前的現狀，無奈之下，機構只能是找基本面相對好一點的品種來抱團，其中首推就是高分紅的穩健品種，如電力和電信、銀行類。今天像電力的華潤電力 (00667)、大唐發電 (00991)；電信類的中國聯通 (00762)、中國電信 (00728)、中移動 (00941)；銀行類的農行 (01288) 等，當然，還有公用事業類的青島港 (06198)、北控水務 (00371)、華潤燃氣 (01193)、江蘇寧滬高速 (00177) 等等。這類品種走強，還有一個邏輯就是未來養老金髮的產品會更多青睞分紅類產品，這類品種有希望迎來增量。

國家廣電總局：取消設立電視劇製作單位審批，引導更多機構參與創作生產。審批的放鬆對於市場的繁榮會起到推動作用。今天主要發酵的是閲文集團 (00772)，公司擁有龐大的內容 IP，公司今年將會加快在短劇賽道的發展，下半年計劃有更多精品短劇項目上線，未來將形成長短劇聯動互補的發展閉環，全年預計上線 100 多個短劇項目。今天漲 5.71%，另外一個是阿里影業 (01060)：作為國內最大的互聯網影視公司之一，深度佈局影視產業鏈上下游，自然是受益明顯，今天也漲超 4%。

上週五提到的首發經濟方向，泡泡瑪特 (09992) 作為最正宗的標的，今天再度漲超 2%，也是穀子經濟的龍頭，首發經濟也涵蓋了遊戲行業，12 月金股的心動公司 (02400) 今天發力，大漲超 12%。據申萬宏源報告，24 年《麥芬》《小鎮》等自研產品爆發並未完全體現在利潤表，24 年上半年合同負債 3.5 億，支撐後續利潤釋放，25 年自研新品方面關注策略回合制 RPG《伊瑟重啓日》，當前市場預期並不充分。還有關鍵一點，廣告精準度提升帶來的單用户價值和毛利率向上。

週一，比特幣在亞洲早盤交易中飆升至 10.5 萬美元以上的創紀錄高點，延續了自去年 11 月承諾支持加密貨幣的特朗普當選美國總統以來的漲幅。自特朗普 11 月 5 日贏得總統大選以來直接投資於比特幣的美國 ETF 吸引了 122 億美元的淨流入。博雅互動 (00434)、FA 南方比特幣 (03066) 漲超 5%。其它如 AI 應用端的美圖公司 (01357)、創新奇智 (02121)、第四範式 (06682)、匯量科技 (01860) 均值得反覆關注。

【板塊聚焦】

12 月 13 日，農業農村部黨組書記、部長韓俊主持召開部黨組會議，傳達學習中央經濟工作會議精神，研究貫徹落實工作。在經濟大盤子中，農業農村經濟具有多重價值，負有多項使命，面臨多方機遇。可以説，農業農村經濟既是 “壓艙石”，也是 “加速器”；既是迴旋餘地，也是潛力空間；既是後方保障，又是前端需求。會議提出，要大力提升農業科技裝備水平，加快高油高產大豆、高蛋白玉米、短板農機等聯合攻關，大力培育農業科技領軍企業，加快推進企業主導的產學研深度融合。

農業確實是重中之重，每次中央一號文件都是聚焦農業，在新時代，農村工作要提升效率，農機裝備的現代化是必然之舉，預計政策會往這方面傾斜。主要品種：第一拖拉機 (00038)。

【個股掘金】

時代電氣 (03898)：收購中車商用車動力提升競爭力 擴大新能源汽車電驅產業佈局

近日，公司公佈關連交易，向中車株洲所、襄陽中車電機及中車電動收購中車商用車動力合共 100% 股權，現金代價 1.07 億。公司 2024 年前三季度實現營業收入 162.56 億元，同比 +15.33%；歸母淨利潤 25.01 億元，同比 +21.82%；扣非歸母淨利潤 20.47 億元，同比 +21.86%。

點評：公司斥資全購中車商用車動力，完善電驅產業鏈佈局，直接提升其競爭力。公司盈利能力穩中有升，24Q3 淨利潤率 17.85%，為近 3 年季度新高。2024 年前三季度，新能源汽車電驅系統收入已達 15.72 億元，同比增長 27.42%。公司 24Q3 軌交裝備業務增長有所放緩，新興裝備業務中，功率半導體、電驅業務表現亮眼。

通信信號業務成為軌交業務的新增長點，主要受益於之前中標的長沙、無錫、寧波、合肥等地鐵項目，隨着項目持續交付有望維持增長勢頭。公司子公司株洲中車時代半導體將作為法雷奧集團某電驅動系統項目的 IGBT 模塊正式供應商。該電驅動系統項目將首先搭載在雷諾汽車的某車型上，項目從 2023 年開始量產，總交貨量預計超過 250 萬台。公司積極開拓海外市場業務，有望見到招標重啓，帶來需求高增。近期，時代電氣公佈，擬根據股份回購授權回購 H 股，回購金額不高於 17 億元。

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