How did the market value exceed one trillion? Broadcom told a grand narrative about ASIC

博通這個季度業績大超預期的，無疑是CEO Hock Tan給出的2027年AI收入600-900億美金SAM（serviceable adressable market）。且專門説明了SAM這個口徑更嚴謹，只計算現有3大客户可以拿到的收入機會。這遠高於市場預期，意味着從今年到2027年，AI收入（AISC+網絡）幾乎每年翻倍。

其實這不是CEO第一次這麼説。早在7月份的一次JPM的路演中，CEO Hock Tan稱“博通未來5年的AI收入機會是1500億美金”。當時的口徑是5個客户貢獻1500，意味着每個客户未來5年300億（依然沒有這次激進）。之後在9月高盛大會上（就是老黃參加那次），隔壁的Hock Tan表達了更為樂觀的預期，“未來50%的AI Flops都會是ASIC，甚至CSP內部自用100%都將是ASIC”，説白了就是：所有巨頭的AI算力分配都會像谷歌一樣（谷歌內部自用幾乎全TPU，GCP等外用幾乎全英偉達GPU）

那麼，年收入機會600-900億美金什麼概念？

按照Hock説的3家貢獻600-900（谷歌、Meta、字節），意味着每家都將在2027年達到200-300億美金的AI芯片採購需求（ASIC+網絡）。而2024年這一口徑對應的博通收入才120億美金，其中谷歌TPU貢獻80億美金，Tomahawk 5和Jericho3交換機、PCIe Gen5/Gen6等網絡貢獻30億美金。Meta只有一點點，字節幾乎為0。公司明確提過的第四、第五個客户，才剛定了合作路線圖，收入貢獻也是0。（大概率是OpenAI、蘋果。OpenAI給了博通兩代ASIC項目，將在2026年啓動，會採用3nm和2nm工藝，以及3D SOIC封裝。而蘋果項目比較迷，諮詢了蘋果北美參與該項目的大佬，其實內部前後道都搞定了，不確定給博通的是什麼額外的die，比如switch之類。且還有第六個客户，不確定是誰，特斯拉、國內某某都有可能）

分開來看。谷歌要從目前的80億美金收入貢獻，到2027年的250億美金TPU採購，是能想象的。尤其是昨天Gemini 2.0 Flash和Agent產品的發佈，結合谷歌全球最大流量和龐大應用生態，推理起飛後的需求一定是井噴。之前大家去check到TPU cowos數字一般，很大原因是訓練卡和推理卡的比例遷移，推理算力的佔比在快速提升。

Meta的MTIA，按照之前的預期，會在2025年貢獻博通20-30億美金的收入，意味着在2025-2028後面三年，增長10倍。考慮到MTIA支持的就是Meta推薦引擎，而這個替換GPU也才剛剛開始，ASIC的部署和潛在的對GPU的替換，按道理也有巨大空間。這裏還沒有考慮GenAI算力需求，因為Meta同時在囤非常多的H卡（年底60w+）、構建10萬卡集羣訓練Llama4、搶購GB200 Ariel。這部分訓練需求後面都可以轉推理。再之後是否用ASIC去支持GenAI推理，不知道是否在Hock Tan的假設之中。

最有趣的發現就是字節...因為上述預期意味着字節的ASIC採購需求，要從0，爬到200-300億美金。我們倒算下，單卡ASP的假設隨機性很大，取決於屆時的HBM含量，如果要在2026年-2027上市，PK的是rubin甚至rubin-Next，HBM搭載量奔着500GB以上的。意味着單卡BOM成本就要超過1萬美金，單卡售價應該在2萬美金附近。這樣算下來一年出貨量百萬卡，與博通屢次聲稱的“百萬卡集羣”契合。顯然字節也在一邊買N，一邊買國產，一邊還在儲備遠期的ASIC...每個部分的採購金額看起來都非常巨大。

最後，AI網絡收入，意味着會從今年的30億美金，到2027年的150億美金（與英偉達今年的網絡收入相當）

總之，概括下這個大衞星：3家大客户，每家在2027-2028都會達到1年百萬片ASIC的採購規模。且第四和第五大客户也開始快速爬升。

另一邊，微軟下一代項目給了Marvell，且承諾給的相當大。按照Marvell最近的管理層小會上的表態：微軟的機會比想象中“顯著”大，會成為公司最大的收入貢獻。而微軟在ASIC上的投入，可能也與最近在AI上的策略變化有關。Satya昨天在GB2上的訪談，直接講明瞭在AI發展上與sam altman秉持不同觀點。Sam跟微軟要巨大訓練資源，但Satya認為應用層才是重點模型層在“通用商品化”。可見微軟的重心已經放在推理，而推理場景的多樣性，會給ASIC更多機會。

看到這，幾乎所有的巨頭都在做ASIC，不同階段而已。

得到什麼結論呢？博通給我們描述了一副3年後的硬件藍圖。眼前顯然是NV GPU的天下，3年後博通“認為”或“希望實現” ASIC與GPU至少平分天下，甚至替代。這背後代表了CSP的意志，他們從一開始就尋求英偉達之外的替代供應方案，但NV太牛逼了，比如2025年的GB200，還得搶...但一旦有契機和變化，成本可控、供應鏈可控的ASIC就會冒頭。尤其是最近，Trainium 2其實之前就規劃的，且性能指標也就平平，為什麼AWS最近上調了需求，就是因為GB200缺量+模型向推理的遷徙太快，給了ASIC一點機會。因此CSP一定給了博通/Marvell非常大的遠期承諾，能否做到真的是看AI發展變化、對手NV迭代速度。但這種“意志”會持續存在。

博通講了一個 ASIC 的超大敍事》

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。