Looking Ahead to Tesla - The Path of the AI Terminal King

本週四 12 月 12 日，特斯拉的股價突破 2021 年 11 月 414.49 美元的峯值，創下新的歷史高位 429.3 美元，引發市場關注。這也使得馬斯克的個人淨資產一舉躍升至 4392 億美元，成為世界上第一位身價超過 4000 億美元的人。今日特斯拉股價依舊維持在高位，市場成交繼續保持高度活躍。

特斯拉從造車業務起家，從高端車型向下逐步拓展了 Model S/X，Model 3/Y、FSD、儲能和光伏、超充產品線。憑藉高端車型（Model S/X）及大眾化車型（Model 3/Y）的協同發力，以及完全自動駕駛（FSD）軟件與儲能產品線的拓展，保持了強勁的營收和盈利能力。

2023 年，公司全年營收預計達到 967.73 億美元，同比增長 18.8%。毛利率預計為 18.44%，淨利潤為 14.97 億美元，同比增長 19.44%。

2024 年第三季度，營收有望達到 251.82 億美元，同比增長 7.85%。毛利率進一步提升至 19.84%，淨利潤為 21.67 億美元，同比增長 16.95%。

當前，FSD 正在推動新增長曲線，2025 年軟件業務佔比將超越整車業務：

特斯拉的完全自動駕駛（FSD）系統已經進入大規模推廣階段，2024 年第三季度 FSD 訂閲服務營收達到 7.326 億美元。公司計劃通過持續優化 FSD 能力（如智能召喚功能）、加快迭代頻率以及豐富功能生態，進一步提升用户體驗與粘性。此外，FSD 在 Cybertruck 等新車型中的集成有望拉動銷量和利潤雙增長，預計 2025 年相關收入將超過整車業務，成為特斯拉新的核心增長點。

覆盤：特斯拉發展的四大階段

2010-2016 年：Model S/X 高端車導入期

特斯拉依託 Model S/X 切入高端電動車市場，但初期產品定位面臨量產與成本壓力。公司通過定位 “在硅谷，而非傳統汽車製造商” 的創新身份，成功吸引投資者目光，從不足 18 億美元的市值成長至 350 億美元，實現了 6 年約 18 倍的增長。

2017-2018 年：Model 3 的推廣及性價比路線

2017 年，特斯拉推出 Model 3，以更親民的價格進軍中端市場，打開了大眾化市場的大門。伴隨着 Model 3 的成功交付，公司銷量和市場認可度快速提升，進一步鞏固了其在新能源車行業的領導地位。

2019-2021 年：Model Y 與 FSD 功能快速擴展期

2019 年，特斯拉推出了主打性價比的 Model Y 車型，不僅進一步降低消費者門檻，還推動整體銷量快速攀升。同時，公司在 FSD 功能開發上取得重大突破，軟件業務逐漸成為利潤的重要增長點，市場估值在此階段迅速突破 900 億美元。

2023-2024 年：生產成本優化與軟件訂閲服務深化期

在生產端，公司通過規模化效應與技術升級，成功優化成本結構，使 forward PE 降低至不到 20 倍。在產品端，Cybertruck 等新車型的推出，以及 FSD 軟件服務收入的增加，使得特斯拉正逐步從 “硬件驅動” 向 “軟件賦能” 轉型，為未來發展拓展了更大的想象空間。

未來展望

銷量目標與盈利能力進一步提升

特斯拉預計 2025 年銷量將達到 200 萬輛以上，較 2023 年翻一番。隨着技術升級與成本控制的持續優化，整車業務的盈利能力仍將穩步提升，為公司提供穩定的現金流。

軟件業務與訂閲模式成為核心驅動力

特斯拉的軟件生態，尤其是 FSD 功能，正成為未來增長的關鍵。隨着用户的逐步認可，FSD 訂閲服務的市場滲透率將快速提升，預計到 2025 年，軟件收入佔比將超過整車業務，成為公司利潤的主要來源。

新產品驅動公司進入估值新階段

Cybertruck、Semi 等新車型的推出，將進一步豐富特斯拉的產品線，並提升公司品牌力。市場普遍預計，特斯拉市值在中長期有望突破萬億美元大關。