Billionaire Philippe Laffont Sold 78% of Coatue's Stake in Nvidia and Has More Than 300X'd His Position in This Industry-Leading Growth Stock

三週多前，投資者收到了可以説是第四季度最重要的數據發佈——這與任何經濟報告或特定的財報無關。

11 月 14 日，星期四，是至少管理着 1 億美元資產的機構投資者提交 13F 表格的截止日期。這是向證券交易委員會提交的必需文件，必須在季度結束後不超過 45 天內提交，詳細説明華爾街最優秀的資金經理購買和出售了哪些股票。

儘管 13F 表格有其侷限性——因為它們是在季度結束後 45 天提交的，可能會為活躍的對沖基金提供過時的投資組合快照——但它們可以提供有關華爾街最成功的投資者關注的股票、行業和趨勢的寶貴信息。

雖然 13F 提交季歷來關注 伯克希爾·哈撒韋 的沃倫·巴菲特買賣的股票，但他並不是唯一一個以其卓越回報而聞名的億萬富翁投資者。

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例如，專業投資者和普通投資者往往密切關注億萬富翁菲利普·拉豐特（Philippe Laffont），他在 Coatue Management 工作，以專注於高增長的科技和醫療公司而聞名。拉豐特的基金在截至 9 月的季度結束時，管理着近 270 億美元的資產，分散投資於 81 只股票。

但拉豐特在過去一年（截至 9 月 30 日）的交易活動中，特別值得注意的是他對華爾街兩隻行業領先的成長股的處理方式。

拉豐特的 Coatue 削減了在全球領先的 AI 股票中的持股

儘管 Coatue Management 在第三季度完全退出了七個頭寸，並減少了對其他 17 個頭寸的持股，但最引人注目的舉動是拉豐特持續出售華爾街最受追捧的人工智能（AI）股票 英偉達（NVIDIA）（NVDA -2.55%）。

考慮到英偉達在 2024 年 6 月進行的歷史性 10 比 1 股票拆分，截至 2023 年 9 月 30 日，Coatue 持有 45,410,400 股華爾街的 AI 寵兒。僅僅 12 個月後，這一持股已減少 78%，降至僅 10,138,161 股。

温和的獲利了結無疑是拉豐特持續出售英偉達股票的合理解釋。在不到兩年的時間裏，英偉達的市值增加了超過 3 萬億美元，其在數據中心的圖形處理單元（GPU）幾乎壟斷的市場份額引領了這一增長。我們從未見過市場領先企業的價值增長如此之快。

但深入分析表明，可能還有其他潛在的賣出催化劑，這可能影響 Coatue 的頂尖人才（由拉豐特領導）減少其持股。

首先，競爭正在大幅增加。儘管英偉達在 AI-GPU 市場的領先市場份額沒有危險，但它將在數據中心的 “房地產” 方面面臨來自各方的競爭。

正如我過去所爭論的，內部競爭是英偉達面臨的最大威脅，因為華爾街和投資者主要關注外部競爭對手，如 超微半導體（AMD）。許多按淨銷售額計算的英偉達最大客户，恰好是 “七大巨頭” 的成員，正在開發自己的 AI-GPU。儘管這些芯片在計算優勢上不及英偉達的 Hopper（H100）芯片和後續的 Blackwell GPU，但它們將更便宜且更易獲得。這使得英偉達在未來的數據中心房地產中失去機會。

監管機構對英偉達的生活也沒有輕鬆。2022 年和 2023 年，美國監管機構加強了對向中國出口 AI 芯片和設備的限制。對英偉達來説，問題在於中國是其主要市場之一，這些限制可能會降低其上限。

英偉達面臨的另一個問題是歷史並不站在它這一邊。自 1990 年代中期互聯網出現以來，沒有任何顛覆性技術或創新能夠避免泡沫破裂事件。所有技術都需要時間來成熟，而大多數企業在其 AI 投資方面缺乏明確的計劃，表明我們距離 AI 成為成熟技術還遠。如果歷史重演，AI 泡沫破裂，英偉達的股票將受到重創。

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拉豐特在這家行業領導者的持股增加了超過 30,000%!

拉豐特和他的團隊在成長股的購買上也非常挑剔。或許在過去一年（截至 9 月 30 日）中，沒有哪家行業領導者的增持比金融科技巨頭 PayPal Holdings（PYPL 0.13%）更為一致。

截至 2023 年 9 月 30 日，Coatue 僅持有 27,168 股 PayPal。但在接下來的 12 個月中，增持了超過 823 萬股，使 Coatue 在該公司的持股增加了 30,296%! 根據市值，PayPal 已成為拉豐特基金的第 14 大持股。

與英偉達類似，PayPal 也面臨着自身獨特的逆風。該公司正在應對日益增長的數字支付競爭，並因此看到其利潤受到擠壓。此外，還有關於美國經濟疲軟的擔憂。PayPal 與大多數金融和科技股票一樣，具有周期性，如果美國進入衰退，其運營表現可能會受到影響。

但儘管面臨這些挑戰，仍有許多催化劑使 PayPal 成為一個有吸引力的投資。

可以説，最大的進步是亞歷克斯·克里斯（Alex Chriss）於 2023 年 9 月擔任首席執行官。他對小型企業所需的成功要素有着敏鋭的理解，並且不怕採取措施來促進創新和/或減少開支。

為了進一步説明這一點，PayPal 在 1 月舉辦了一場活動，推出了六項新創新，旨在支持商家並提高消費者對數字支付的信心。這些創新包括密碼鑰匙集成，以加快結賬速度，以及依賴人工智能的 PayPal 智能收據，能夠對消費者可能想要購買的商品進行預測性建議。

另一個值得注意的催化劑是，PayPal 的關鍵績效指標（KPI）大多朝着正確的方向發展。儘管經歷了一段活躍賬户停滯期，但總支付量在排除貨幣波動的情況下，始終以高個位數或低雙位數的速度持續增長。此外，活躍賬户在過去 12 個月（TTM）內的平均支付交易數量從 2020 年底的 40.9 飆升至 2024 年 9 月 30 日的 61.4。活躍用户的參與度比以往任何時候都高，這應該會導致公司毛利潤的穩定增長。

投資者也不應忽視 PayPal 慷慨的資本回報計劃。在截至 2023 年 9 月 30 日的過去 12 個月（TTM）內，公司回購了 8700 萬股股票，耗資 54 億美元。減少流通股數量預計將提升每股收益（EPS），並使公司的股票對以基本面為導向的投資者更具吸引力。

儘管 PayPal 仍需證明懷疑者是錯誤的，但公司的運營表現和持續創新表明，這一切將在不久的將來發生。