Everything in the US stock market seems to be great before the end of the year

2024 年的美股交易時間只剩下 18 天了，還要漲一波嗎？

今年以來，美股市場已經創下了 55 次歷史新高，高盛資金流動專家 Scott Rubner 在最新客户報告中預計，第 56 次也不遠了，因為年底，美股市場迎來了創紀錄的資金流入，散户也結束了感恩節休假正在重返市場，加之美國企業股票回購需求強勁、市場波動性較低，美股市場還將上漲——的確，過去 11 個交易日中，10 天都在上漲。Rubner 寫道：

“我的季節性資金流速計正在加速運轉，年末 FOMO（Fear of Missing Out，指投資者害怕錯過好行情）開始生效。”

Rubner 認為，2024 年收官時美股市場中存在七大重要動態：

1. 美股季節性表現強勁
2. 創紀錄的資金流入
3. 被動基金的崛起
4. 美國企業股票回購需求將在 12 月 20 日前保持強勁
5. 當前市場波動性較低
6. 散户從感恩節假期中迴歸了
7. 美股流動性目前表現亮眼，但通常會在年末兩週下降

1. 美股季節性表現強勁

自 1928 年以來，標普 500 指數在 12 月的月度收益中位數為 2.04%，這種積極的季節性表現通常出現在 12 月的下半個月，伴隨着低流動性的交易環境。

除了 “十二月效應”，美股還存在 “一月效應”，指全球最大的資金在每年年初的幾周內湧入美股市場。自 1928 年以來，標普 500 指數 12 月和 1 月的月度收益中位數為 3.83%。

2. 創紀錄的資金流入

Rubner 指出，美股目前的買家多於賣家。

過去四周，美股錄得 1410.8 億美元的資金流入，創下月度資金流入的歷史新高，而同期，美國以外的股票和基金流出資金 80 億美元。

3. 被動基金的崛起

2024 年迄今，美國被動基金流入資金 5894 億美元，美國主動基金則流出資金 2102 億美元。過去十年，美國被動基金累計流入資金 2.8 萬億美元，而主動基金累計流出資金 3 萬億美元，淨流出資金 2000 億美元。

4. 美國企業股票回購需求將在 12 月 20 日前保持強勁

美國企業的 “回購禁購期”（blackout window）將從 12 月 20 日開始，Rubner 指出，每年 11 月和 12 月是企業股票回購需求最強勁的兩個月。

2024 年迄今，企業股票回購授權總額為 1.14 萬億美元，比 2023 年同期增長了約 17%。高盛預測，2025 年美國企業的股票回購總額將達 1.07 萬億美元。Rubner 寫道：

“股票證書是一種稀缺資源嗎？絕對是。”

暗指股票在大量回購後會變得稀缺，從而升值。

5. 當前市場波動性較低

Rubner 估算，交易商在市場每波動 1% 時持有價值約 100 億美元的 gamma 頭寸，這是高盛迄今為止觀察到的最高 gamma 頭寸之一，應該會對市場的疲弱起到緩衝作用。

此外，市場已經消化了與大選相關的溢價，波動率已降至自 7 月以來的最低水平，現貨 VIX 指數為 13.09。

如果未來幾周沒有任何意外衝擊，Rubner 預計，這一市場羣體的需求將適度增加，而供應相對有限。

6. 散户從感恩節假期中迴歸了

今日，高盛股票恐慌指數（GS Equity Panic Index）創下新低，看漲期權交易也達到歷史高點，這些都反映了散户交易活動的回升。Rubner 寫道：

“我又開始每天早上查看 Reddit，看看當天的熱門股票的名字。”

7. 美股流動性目前表現亮眼，但通常會在年末兩週下降

標普 500 指數今日的頂級訂單流動性（top book liquidity，反映了快速轉移風險的能力）為 2100 萬美元，達到六個月以來的最高水平。

不過，Rubner 表示，流動性通常會在年末兩週下降，因此後續可能會看到更大的市場波動和更顯著的交易影響。