KGI Asia: The Hang Seng Index is expected to return to the level of 23,200 points next year

智通財經 APP 獲悉，凱基亞洲指出，明年恒指將有望回到 23200 點水平，對應預測市盈率 10.5 倍，稍高於 10 年均值的 10.26 倍，由於考慮今年恒指由高點回落時，大市氣氛異常亢奮，單日成交額曾一度突破 6000 億港元。

凱基認為，儘管中美關係會是明年港股最大風險，但樂觀而言，特朗普宣稱對中國進口貨物徵收 60% 關税或僅是談判的手段，最終關税比率及覆蓋範圍仍屬未知數，而考慮到中央財政部指仍有刺激經濟政策尚未出台，故對後市未至太悲觀，預期 2025 年恒指將有望回到 23200 點水平;若年末恒指收報 19700 點，潛在升幅約為 17.8%。

從估值來看，市場預測明年的每股企業盈利同比增長 5.1%，故此 23200 點所對應的預測市盈率為 10.50 倍，稍高於十年均值的 10.26 倍。

凱基解釋，23200 點的目標價，是基於：(1) 刺激經濟措施規模符合預期，且針對私人消費;(2) 恒指每股盈利維持 5% 以上增長;(3) 中美衝突限於貿易層面。

凱基投顧董事長朱晏民表示，全球經濟在 2025 年的整體增長預計與 2024 年相近，美國經濟雖呈現下滑趨勢，在成熟市場中仍然相對較強，而 2025 年經濟表現的最大變數仍是特朗普上台後的政策實施，預計美聯儲未來會減息 0.75% 至 1%，本輪減息可能在 2025 年達到低點 3.75 至 4.0%，並可能在 2026 年重新啓動加息。

美股在連續兩年受人工智能浪潮推動後，估值已不便宜，但有板塊輪動的機會出現，預計 2025 年標普 500 指數盈利仍有中高個位數增長，全年報酬預估在 6% 至 12% 之間，較前兩年有所下滑。

他預計，美股第一季應可維持目前選舉後的升幅，第二季開始將反映特朗普政策風險及經濟下行的預期，股市可能出現震盪;下半年風險將進一步加大，故上半年表現預計優於下半年。