CITIC Construction Investment: In December, the interest rates of the China-U.S. bond market resonate downward, and gold prices may continue to fluctuate at high levels overall

智通財經 APP 獲悉，中信建投發佈研報稱，12 月中美債市利率共振下行，金價整體或仍延續高位震盪。其中，權益方面，美股短期在特朗普交易中上漲，中期仍然謹慎；近期 A 股上行主要推升力量為國內政策預期，主板維度上的機構資金行為整體表現偏謹慎，建議年末時點更多做右側交易。商品市場方面，參考 2018-2019 年，預計商品繼續降温。短期，黎以停火協議衝擊金價，中期來看，美國經濟和通脹同步放緩之下，金價整體上仍然難脱離高位震盪模式。

中信建投主要觀點如下：

權益資產：美股中期仍然謹慎

美國：美國大選落地，美股短期在特朗普交易中上漲，但中期來看，特朗普組閣細節更多指向大規模財政赤字政策的退出，特朗普驅逐移民政策或將導致勞動力市場加速降温，不排除後續美國宏觀數據出現類似非農的大幅下修可能，美股建議謹慎。

中國：近期市場上行主要推升力量為國內政策預期，12 月中央經濟工作會議是其中重要時間節點，但主板維度上的機構資金行為整體表現偏謹慎，建議年末時點更多做右側交易，當前建議 A 股保持中等倉位。

固定收益：中美利率共振下行

美國：特朗普提名斯科特•貝森特擔任美國財政部長，意味着過去 2 年財政赤字的大幅擴張將結束，失去財政刺激助力後，雖然降息會延續，但預計難阻美國經濟重回加速下行趨勢，當前位置美債建議超配。

中國：特朗普上台後的貿易保護政策或衝擊國內外需，同時國內房地產市場尚未出現量價齊升的反轉跡象，預計中債利率下行趨勢仍未結束。

大宗商品：商品降温，金價仍在短期偏高位置

CRB：特朗普上台後的貿易保護政策或衝擊製造業，參考 2018-2019 年案例，預計商品繼續降温。

黃金：短期，黎以停火協議衝擊金價，中期來看，美國經濟和通脹同步放緩之下，金價整體上仍然難脱離高位震盪模式，金價 2400 美元左右可考慮再次增配。

地產：美國地產景氣度仍將處於低位

美國：近期美國房貸利率從 6% 回升至 6.8% 附近，預計未來美國地產景氣度仍將處於低位。

中國：近期地產銷量有所回暖，但價格仍然較弱，前期地產重磅政策頻頻出台，實際效果還需要繼續觀察。

風險提示：本報告的結果均基於對應大類資產定價模型計算，需警惕模型失效的風險；歷史不代表未來，需警惕歷史規律不再重複的風險；模型結果僅為研究參考，不構成投資建議；當前海外地區衝突仍未結束，仍需警惕局部地區衝突大規模升級的風險；前期美國快速加息，而美國經濟有一定韌性，需警惕未來美國財政刺激力度減弱疊加前期利率大幅上行的滯後衝擊；未來通脹中樞較過去 10 年上移，警惕美債利率長期處於高位的風險。當前中國經濟受國內國際因素影響較多，仍需警惕國內經濟增長不及預期帶來的風險。