U.S. Stocks - The Biggest Bubble?

世界經濟越來越單極化了？

12 月 2 日，財富管理和金融諮詢公司洛克菲勒國際的主席 Ruchir Sharma 發文稱，美股市場被過於高估了。

Sharma 表示，在政治、外交等方面，人們已經開始認為美國有些功能失調了，然而，在投資界，“美國例外論（American exceptionalism）” 卻比以往任何時候都要火熱，全球投資者似乎堅信美國具有不斷超越其他經濟體的能力，正在將更多資本投入到這個單一的國家中，使得美股市場不斷創下歷史高點。

目前，美股市場已經遙遙領先於全球其他市場，佔據了全球領先股指近 70% 的份額，遠高於 1980 年代的 30%。根據某些指標，美元如今的匯率也比過去 50 年裏的任何時候都要高。

2000 年互聯網泡沫鼎盛時期，美國股市的估值曾超過現在的水平，但那時，美國股市相對於全球其他市場的溢價沒有目前這麼誇張。

Sharma 表示，相對部分國家而言，比如歐洲國家和日本，這種溢價是合理的，因為美國經濟的增速更快；但相對於許多發展中國家而言，美國經濟增長更慢，這種溢價並不合理。

過去，包括 1920 年代和互聯網時代，美國股市的上漲通常會推動其他市場的增長，而今天，美國股市的繁榮反而把其他市場的錢都吸走了。對於較小的市場而言，資金外流會削弱該國貨幣，迫使央行加息，經濟放緩，從而使該國的基本面看起來更差。

並且，美國在全球債券和私人市場中的吸引力也達到了前所未有的高度。

2024 年迄今，外國資本以每年 1 萬億美元的速度流入美國債券市場，幾乎是流入歐元區的兩倍；如今，美國還吸引了超過 70% 的私人投資流入，私人投資市場的規模達 13 萬億美元。

Sharma 承認，美國頂級公司強大的盈利能力、全球化的市場份額、領先的科技創新能力的確部分支撐了美股市場在全球的地位，這些優勢無疑是真實存在的。但問題在於，市場對 “美國例外論” 的崇拜太過火了。Sharma 寫道：

“泡沫” 的一種定義是：一個本來很好的想法走得太遠了。

更糟糕的是，特朗普即將重返白宮，這進一步加劇了這種趨勢——投資者相信，特朗普提出的提高關税、低税收等計劃將進一步推高市場，11 月特朗普勝選後，美國股市迎來了最強勁的單月表現。

無疑，這引發了 Sharma 的擔憂：

正如所有泡沫一樣，很難知道這次泡沫何時會破裂，或者什麼因素會觸發其崩塌。