Guotai Junan US Stock Strategy: Is "AI Trading" Overheated?

智通財經 APP 獲悉，國泰君安發佈研報稱，AI 產業前景不僅是美股龍頭企業的核心定價邏輯，也是美國經濟發展和美股整體盈利的重要風向標。儘管美股估值較高，但 AI 產業的快速發展以及盈利兑現能持續消化高估值的樂觀預期。往前看，美國經濟 “軟着陸” 是基準情境，風險偏好仍有上修趨勢，這意味着投資者風險承受意願的加強，科技作為美國經濟的核心動力，有望持續獲得資金的流入。

英偉達 (NVDA.US) 業績公告成為本週繼大選和降息後備受市場關注的重大影響事件。市場似乎對 “特朗普交易” 和 “聯儲降息交易” 的熱情略有降温，標普 500 指數漲勢出現乏力的跡象。市場將目光與熱情轉移至另一重大事件——英偉達第三季財報。

投資者希望從英偉達的業績報告中尋找美股大盤未來走勢的線索。年初以來，標普 500 指數累計漲幅 24.7%，估值水平 26.6 倍，達到 91% 的歷史分位，美股高估值的背後主要是 AI 產業快速發展，拉動美股市場的高盈利增速和樂觀預期，英偉達的業績表現能在一定程度反映 AI 產業的發展進程。

深層次而言，英偉達股價表現反映的是美國經濟的前景。直觀看，英偉達在美股大盤中權重最高，引導美股大盤指數。包括英偉達在內的七家龍頭科技公司今年拉動大盤上漲 24%。深層看，AI 技術在生產、服務、自動駕駛、醫療保健、教育、企業運營等行業中廣泛應用，提高經濟體中各部門的生產效率，促進經濟增長。在 AI 芯片領域，英偉達的芯片佔據絕大部分的市場，其生產的芯片甚至成為科技發展的 “硬通貨”。從某種程度而言，投資英偉達就是在投資美國經濟前景，以及整個美股市場的盈利預期。

英偉達績後一度讓股價承壓，市場過高的預期出現修正。英偉達在美股盤後公佈其 3Q 財報，業績超出市場預期，但其股價在盤後卻一度跌超 5%，主要是 AI 投資者是市場上最看好 AI 的投資者，財報不及最樂觀預期將引發股價修正。隨着美國經濟展現韌性，AI 產業的前景持續提高投資者預期，美股繼續上漲。

風險因素：美國經濟超預期疲軟；國際地緣政治事件升温。