First Shanghai Securities: PDD's Third Quarter Performance Outlook

拼多多宣佈將於 11 月 21 日發佈 2024 年第三季度財報。財報發佈後，公司將於北京時間 20:30（美東時間 7:30）舉行業績會。

2024 年第三季度業績預期

根據 Visible Alpha 的預期，預計總收入為 1,016 億元，同比增長 48%。其中，線上營銷收入為 495 億元，同比增長 25%，交易服務收入為 524 億元，同比增長 80%。

預計運營費用共計 351 億元，同比增長 38%，費用率為 35%。其中，營銷費用同比增長 36% 至 296 億元，管理費用同比增長 143% 至 18 億元，研發費用同比增長 27% 至 36 億元，對應費用率分別為 29%、2% 及 4%。預計經營利潤為 286 億元，同比增長 71%，利潤率為 28%。預計 Non-GAAP 經營利潤為 310 億元，同比增長 71%，利潤率為 30%。預計攤薄後每股收益為 4.46 元，每 ADS 收益為 18.31 元。

2024 年度業績預期

我們預計 2024 年全年總收入為 4,236 億元，同比增長 71%。其中，線上營銷收入為 1,944 億元，同比增長 27%，交易服務收入為 2,292 億元，同比增長 144%。預計經營利潤為 1,254 億元，同比增長 114%，利潤率為 30%。預計 Non-GAAP 經營利潤為 1,368 億元，同比增長 108%，利潤率為 32%。

2024 年前三季度社會消費品零售總額同比增長 3.2%，其中實物商品網上零售額同比增長 7.9%，佔社零總額比重為 25.7%。9 月伴隨以舊換新補貼政策落地，家電零售額同比增長 20.5%，環比增加 17 個百分點。10 月以來社會零售數據增速回暖，我們認為拼多多主站的銷售額較二季度環比有所加速。管理層在二季報上表示，考慮到外部環境及競爭格局的變化，收入的高成長性與盈利能力將面臨挑戰，未來公司將增加投資，尚不考慮股票回購或分紅計劃。當前國內市場面臨較多的不確定性與競爭，短期依然頗具挑戰，公司將通過犧牲利潤換取更長期的平台生態。

我們預計 2024 年 Temu 全球銷售額將達到 500 億美元，全年成本結構將持續優化。

考慮到特朗普再度當選美國總統和外部環境的變化，我們認為關税相關的風險存在加速兑現的可能性，對於 Temu 等跨境平台的全託管業務均可能帶來一定打擊。