Nomura Outlook on Japanese Stocks: A "Value Stock Boom" is Expected in the First Half of Next Year, as Long as the Bank of Japan Continues to Raise Interest Rates

日股價值股還能火多久？野村認為，到 2025 年上半年，日股將持續 “向價值股湧去”。

19 日，野村證券在研報中指出，過去四年價值股持續亮眼，這一趨勢與日本央行的貨幣政策密切相關。只要加息步伐持續，價值股仍將是投資者關注的重點。

展望 2025 年，野村認為出口導向型價值股將在明年初成為市場焦點。

價值股連續四年表現亮眼

近年來的數據顯示，日股價值股投資十分有利可圖。

野村表示，自 2021 年以來，日本股市的價值因子（基於市淨率，即 B/P 的倒數）連續四年錄得雙位數正回報。2024 年截至 11 月中旬，價值因子回報率高達 12.1%，遠高於自 1993 年以來的平均水平。

但值得注意的是，基於歷史估值的價值因子（基於過去 36 個月的 B/P 基準）表現並不如意，已連續兩年出現負回報。

野村證券分析認為，儘管價值股繼續被買入，但基於市淨率的歷史價值因子在近年來並未有效，這是因為投資者更關注市淨率水平，例如東京證券交易所的市場改革。

東京證券交易所的改革一直是日本價值股的重要驅動因素之一。自 2022 年末的改革會議以來，低市淨率股票因高股東回報預期受到市場追捧，尤其是那些市淨率低於 1 倍的公司。

然而，野村證券預計，這一趨勢可能在未來減弱，投資者需要注重基本面分析而不是僅僅依賴於估值水平。

日本央行政策仍是關鍵

研報強調，儘管全球市場環境和美國經濟動向對日本股市有重要影響，但日本央行的貨幣政策仍是決定投資者長期偏好的關鍵因素。今年 3 月，隨着央行結束負利率政策，日元走弱，這進一步推高了價值股的表現。

野村認為，如果央行繼續推進政策正常化，進一步加息或調整量化寬鬆政策，價值股的長期吸引力將得以維持。

我們認為，日本利率狀況，尤其是日本央行的貨幣政策，是日本股市長期投資者偏好的最重要驅動因素。

展望 2025 年，野村證券認為出口導向型價值股將在明年初成為市場焦點。

這類股票在 2024 年因日元升值及全球經濟不確定性表現疲軟，但隨着市場對美國大選結果的擔憂逐漸消散，以及匯率影響逐步被市場消化，預計明年初這些股票有望反彈。

根據研報數據，截至 2024 年 11 月中旬，出口導向型價值股的表現已開始出現復甦跡象。此外，報告指出，從 1993 年以來的歷史數據看，價值因子在每年上半年表現通常優於下半年，這也為 2025 年初的行情提供了支持。