Zhitong Hong Kong Stock Analysis | Market Value Management Stimulates Sunset Industries, Low-altitude Economy Benefits Reemerge

【解剖大盤】

近期反覆提到的一個 “定律” 依然有效：只要美股表現不好，港股才有喘息的機會。週一港股再度領先美股和 A 股，全天震盪上行。收盤漲 0.77%。

上週筆者就認為，特朗普紅利已經消耗差不多了，美股在高位很難挺住。上週五美股三大指數再度出現較大跌幅。出現這種情況相當正常，因為這次選舉本身就相當撕裂，兩大陣營並不會因為選舉結束就矛盾消除，反而是愈來愈烈。

拜登作為前任，自然要留下其政治遺產，不可能就灰溜溜的下台。據 11 月 17 日報道，美國官員們 17 日表示，拜登已經允許烏克蘭使用美國提供的遠程導彈打擊俄境內縱深目標。原因就是烏軍今夏對俄羅斯庫爾斯克地區發動了突襲，俄軍則已向該地區部署了近 5 萬名兵力。美方不希望看到烏克蘭人從手中失去庫爾斯克這一 “潛在談判籌碼”，希望烏軍儘可能長時間地守住庫爾斯克。只要烏克蘭能在特朗普 1 月 20 日就職之前能挺住，那麼特朗普想快速解決烏東戰事就變得相當棘手。

此次俄烏衝突，美國收割了歐洲，軍工複合體賺得盆滿缽滿，這就是拜登的政績。不過，拜登這樣做也是相當冒險，由此產生的後果也不容小覷。普京 9 月 12 日曾表示，取消對烏使用西方武器的限制將大大改變衝突本質，意味着美國及其盟友直接捲入與俄衝突，將遭到俄方 “適當回應”。

上週末，為特朗普物色首席經濟政策制定者的工作陷入混亂。競爭者們激烈爭取支持，助手們爭先恐後地尋找替代人選，而當選總統特朗普則對這種蔓延到公眾視野的幕後爭鬥大為光火。財政部長候選人名單擴展至包括前美聯儲理事 Kevin Warsh、阿波羅全球管理公司首席執行官 Marc Rowan、田納西州參議員 Bill Hagerty 以及特朗普政府的前美國貿易代表 Robert Lighthizer。其中，馬斯克發聲力挺 Lutnick，Lighthizer 贏得關税智庫支持。背後金主都不好惹，反正亂成一鍋粥。

週一，據媒體援引 EPFR 數據，截至上週三的一週內，美股 ETF 和共同基金吸引了近 560 億美元的資金，創下 2008 年以來第二大單週流入記錄。此類基金已連續七個月吸引資金流入，為 2021 年以來持續時間最長的一次。這個數據沒啥毛病，都是過來薅特朗普上台紅利的，但薅完羊毛，資金估計就撤了。要真相信還會繼續高位站崗，那就被騙了。

在這個當口，國內也在出利好，11 月 15 日晚間，證監會發布《上市公司監管指引第 10 號——市值管理》，《指引》共 15 條，進一步引導上市公司關注自身投資價值，切實提升投資者回報。《指引》明確了市值管理的定義和相關主體的責任義務，並就主要指數成份股公司和長期破淨公司作出專門要求。要求上市公司要依法做好市值管理、高度重視投資者保護和回報、積極運用併購重組等工具，還提到長期破淨公司要制定價值提升計劃，主要指數成份股公司要制定市值管理制度。

這個政策出台目的就是引導公司通過增持回購、資本運作、分紅等方式提升自身價值，估值向 1XPB 迴歸。針對的主要是破淨股，重點領域以傳統行業、夕陽行業為主，例如大型鋼鐵、基建、銀行。今天漲的基本上都是這一類，如鋼鐵類的重慶鋼鐵 (01053) 漲超 10%，基建類的中國鐵建 (01186) 漲超 7%；銀行股類的鄭州銀行 (06196)、民生銀行 (01988)、中國光大銀行 (06818) 等都在 4 個點以上。至於紅星美凱龍 (01528) 這類，本身 PB 為 0.33，確實相當低，關鍵是疊加了併購重組題材，因此更加生猛，今天大漲 34%，而對應的 A 股美凱龍 (601828.SH) 則直接一字板。兩地形成聯動效應。

汽車方面，11 月 15 日，第 22 屆廣州車展 15 日-24 日舉行，本屆國際車展上共有全球首發車 78 台，其中跨國公司首發車 6 台；展車總數 1171 台，其中新能源車 512 台。新車疊加以舊換新等政策實施，預計年底前車企銷量再刺激一波。今天東風集團 (00489)、廣汽集團 (02238)、吉利汽車 (00175) 分別大漲超 14%、6% 和 4%，對於吉利汽車，前面説過，三季報很給力，也進行了內部整合，但走勢反而是跌的，這屬於對未來的認知的問題，有獲利豐厚的先獲利了結，但看好的今天就逢低吸納。

2024 年 11 月 15 日，國家財政部、税務總局發佈《關於調整出口退税政策的公告》。將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物製品的出口退税率由 13% 下調至 9%；自 2024 年 12 月 1 日起實施。這個政策有不少人解讀為利空，實際上，政策出台並不是壞事，屬於另一個層面的供給側的收縮。因為，在出口退税政策下，中企互相壓價，低於成本價銷售，讓利給海外。損害的是自身利益，給被人謀福利，反而落了一個低價傾銷的 “口實”。政策的糾偏就很及時，接下來出口退税正在退坡，未來税收補貼方式可能從補貼海外消費者，轉向補貼國內消費者，這對行業而言屬於利好，尤其是龍頭企業。

基本面看，光伏行業虧損面持續擴大，本次行業波動造成的虧損規模遠超以往三次行業波動。特別是光伏行業各個環節今年價格比 2023 年高點下降幅度超過 60%。這種惡劣環境之下，隨着政策出台，往往意味着行業已經進入底部。福萊特玻璃 (06865)、協鑫科技 (03800) 這類品種應該是機遇。

11 月 15 日，國家知識產權局披露，華為公開了硅基負極材料的專利，名稱為《硅基負極材料及其製備方法、電池和終端》。該專利主要解決了硅基材料因膨脹效應過大導致電池循環性能低的問題，提高負極的循環穩定性。寧德時代、長安汽車、廣汽集團、奇瑞等行業龍頭繼續加碼固態電池。相關個股贛鋒鋰業 (01772)、天齊鋰業 (09696) 可持續關注。

消息稱印度央行計劃 2025 年推出雲服務，根據國際數據公司 (IDC) 的一份報告，印度蓬勃發展的雲服務市場的規模在 2023 年據估計達 83 億美元，預計到 2028 年將增長到 242 億美元。匯量科技 (01860) 業績超預期：前三季度權益股東應占溢利 1916.4 萬美元，同比增加 37.5%。尤其是旗下程序化廣告平台 Mintegral 持續創新高，實現收入 4.03 億美元，同比大增 57.6%，環比增長 25.7%，同比和環比增長相比 2024 年二季度均有所加速。今天大漲 15.63%。

11 月 18 日電，雷軍在微博表示，小米 (01810) SU7 交付已超過 10 萬台，提前完成全年目標。將衝刺新目標：全年交付 13 萬台。海昌海洋公園 (02255) 於下午 1 時 56 分起短暫停止買賣。停牌前大跌 28.91%，報 0.455 元。

【板塊聚焦】

在今日的 2024 國際電動航空 (崑山) 論壇上，中國航空運輸協會通航業務部、無人機工作委員會主任孫衞國透露，中央空管委即將在六個城市開展 eVTOL 試點。據媒體報道，六個試點城市初步確定為合肥、杭州、深圳、蘇州、成都、重慶。試點文件對航線和區域都有相關規劃，對 600 米以下空域授權部分地方政府，意味着相關地方政府要承擔更多管理責任。

各地對於低空的規劃如火如荼，如深圳市在 11 月初提出，接下來，將新增建設 5G-A 基站超 8000 個，重點加強對 600 米以下低空網絡覆蓋，逐步形成以 5G-A 網絡為主、衞星網絡和民航專網為輔的空 - 天 - 地 - 海融合通信網絡體系，全方位支撐低空經濟創新應用場景落地。南京 7 月發佈的《南京市低空飛行服務保障體系建設行動計劃 (2024—2026 年)》中提出，到 2026 年力爭劃設 1500 平方公里以上空域，可飛空域由真高 120 米以下拓展到 600 米以下。

低空經濟港股主要品種：廣汽集團 (02238)、中航科工 (02357)、小鵬汽車-W(09868)。

【個股掘金】

福萊特玻璃 (06865)：盈利能力有望企穩回升 海內外新增產能加快釋放

近期，公司披露了《福萊特玻璃集團股份有限公司關於 2020 年 A 股限制性股票激勵計劃部分首次授予部分股份回購註銷實施公告》(公告編號：2024-098)，本次回購註銷 12 萬股限制性股票。

點評：公司規模持續領先，海內外新增產能加快釋放，2024 年公司安徽四期項目和南通項目預計將在年內陸續點火，總計日熔量 9600 噸/天。其中，鳳陽第一條 1200 噸已經於 3 月底點火，預計 2024 年公司產能有望達到 30,200 噸/天。公司預計越南及印尼的產能將在 2026 年陸續點火。同時公司還計劃在印尼投資建設年產 100 萬噸光伏蓋板玻璃項目，以滿足不同國家和地區對光伏玻璃的需求。截至 24H1 末，公司的總產能為 23000 噸/天，其中 2600 噸/天已經冷修，此外，國內的安徽、南通項目以及海外項目均處於正常推進狀態。

展望 24Q4，隨着 10、11 月傳統旺季的到來和行業冷修加速，光伏玻璃行業供需壓力有望得到緩解，公司盈利能力有望企穩回升。公司在原材料端採取兩大策略，一是使用日熔量 1600 噸的大型窯爐以降低光伏玻璃的生產成本與單噸能耗，二是以購買石英砂礦、使用直供天然氣等舉措降低原材料成本，隨着近期純鹼價格跌勢趨穩，未來一段時間公司成本與營運情況或能更加平穩。在光伏玻璃行業的激烈競爭中，福萊特的成本優勢仍是未來勝出的第一關鍵。

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