How does Trump affect the U.S. economy in 2025? Goldman Sachs: Inflation "falls first and rises later," economy "weak at first and strong later"

隨着 2024 年大選的落幕，特朗普重返白宮，美國經濟又一次站在了一個關鍵的十字路口。

高盛認為，儘管特朗普的關税政策可能抬高通脹，但隨着消費者支出和商業投資的回暖，美國經濟將在 2025 年逐步加速增長。

稍早前，高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 領導的分析師團隊公佈報告指出，共和黨的大獲全勝可能會在三個關鍵領域帶來政策變化：上調進口關税、收緊移民政策、延長並推出更多減税政策。

儘管這些政策產生的短期影響是顯著的，但高盛預計，長期看來美國經濟或美聯儲貨幣政策的軌跡不會出現大的變化。

通脹 “先降後升”

特朗普新政的影響可能最快體現在通脹數據上。

隨着工資壓力的降温，通脹預期迴歸正常，高盛預計，到 2025 年底，核心 PCE 通脹率（剔除關税影響）有望降至 2.1%，而加上預期的關税影響後，通脹率將被提升至 2.4%。

不過，高盛認為，這種由關税引起的通脹上升是一次性的價格水平效應，不會阻止通脹的持續下降趨勢。

貨幣政策方面，高盛預計美聯儲將在 2025 年第一季度繼續降息，然後在降息週期的後期減緩降息步伐，預計的最終利率為 3.25-3.5%，比上一個週期高出 100 個基點。高盛表示：

這是因為我們預計 FOMC 將繼續上調對中性利率的估計，並且非貨幣政策的順風，特別是大規模的財政赤字和堅韌的風險情緒，正在抵消高利率對需求的影響。

經濟 “前弱後強”

高盛指出，政策變化對美國 GDP 的影響預計將在接下來的兩年內呈現出相互抵消的效果。具體來説，加徵關税和驅逐移民的政策可能會在 2025 年初拖累經濟增長，但長期而言，減税政策的實施可能會對消費和投資產生提振。

儘管如此，高盛仍預計 2025 年美國 GDP 增長將超過市場的共識預期：四季度的同比增速為 2.4%，全年經濟增速為 2.5%。

分析師們在報告中寫道：

消費者支出應仍然是強勁增長的核心支柱，這既受到堅實勞動力市場推動的實際收入增長的支持，也受到財富效應的額外提振。

即使工廠建設熱潮消退，商業投資也應該會回升，這受到新工廠設備支出、AI 投資、税收激勵、信心提升和利率降低的推動。

高盛還重申了對於衰退的預測，認為未來 12 個月美國經濟步入衰退的概率保持在 15% 的低位，大致是歷史平均水平。但樂觀預測的同時，高盛強調了美國經濟和市場面臨的兩個風險：關税和債務。

其中，10% 的普遍性關税，可能將通脹推高至略高於 3% 的峯值，並更重地打擊 GDP 增長，此外債務和赤字的增加以及實際利率的高企可能會引發市場對美國財政穩定性的擔憂。