US Stock IPO Outlook | Michaelis: The "small but beautiful" custom consumer goods sector, yet suffering from "insufficient funds syndrome"

眾所周知，在消費升級的大背景下，消費者不再滿足於千篇一律的產品，對個性化的要求不斷提高，從產品的外觀、顏色、材質，到功能、結構等方面，都希望能夠根據自己的獨特需求和喜好進行定製。

對於相關消費產品來説，這是大勢所趨，亦是絕佳的發展機遇。

根據弗若斯特沙利文，近年來中國小批量定製消費品的增長主要歸因於個性化需求驅動下的時尚及設計師品牌的崛起以及中小企業的投資。其中，小批量定製消費品市場規模已從 2017 年的 63 億元增至 2023 年的 102 億元，複合年增長率為 8.2%。此外，未來個性化消費品的需求仍會加速釋放，預計 2024 年至 2028 年，中國批量定製消費品將從 109 億元增長至 161 億元，複合年增長率為 10.2%。

值此之際，一些深耕於該賽道的定製消費品製造商，也開始在資本市場愈發活躍。

11 月 14 日，中國定製消費品製造商邁克麗斯股份有限公司 (MaxsMaking) 於週四向美國證券交易委員會 (SEC) 提交招股説明書，擬通過首次公開募股 (IPO) 籌集最多 900 萬美元資金。該公司計劃通過發行 200 萬股股票，發行價格區間為每股 4 至 5 美元。按發行區間的中間價計算，邁克麗斯的市值將達到 7700 萬美元。

那麼，令人好奇的是，邁克麗斯能否抓住消費品定製化這一趨勢之風呢？公司的投資價值又究竟如何？

營收下滑，負債高企恐患 “資金不足症”

智通財經 APP 觀察到，邁克麗斯是一家定製消費品的製造商，主要生產定製消費品，如包袋、圍裙、抱枕、旗幟、椅套、桌布、行李箱等。旗下擁有多家子公司，分別專注於不同業務領域，包括數字生產、軟件開發、產品設計、品牌管理、線上銷售和國際貿易等，形成了較為完整的產業鏈佈局。

對於一家專門從事定製商品的製造商來説，小批量定製訂單的增加是業務增長和利潤獲取的重要驅動力。換言之，公司的銷售收入直接受到客户關於採用小批量或大批量定製採購的決策的影響。因此，對於邁克麗斯來説，吸引更多的小批量定製客户，以及保持生產計劃的靈活性，是至關重要的。

然而，雖然需要注意的是，雖然小批量定製商品具備一定的靈活性和創新性，但與大規模生產相比，小批量定製的生產規模較小，進而難以實現明顯的規模經濟效應，這一點顯然也體現在邁克麗斯的基本面上。

據招股書披露，2023 年 4 月 30 日、2024 年 4 月 30 日止六個月，該公司實現營收分別為 1538 萬美元、973 萬美元，同比下滑 36.7%;實現淨利潤分別為 98 萬美元、124 萬美元，同比下滑 20.59%，由此可以看出公司近期營收和淨利都呈現一定的下滑趨勢。

成長力下滑且尚未形成規模效應，邁克麗斯的資金壓力似乎也變得愈發緊張。

據招股書數據披露，截至 2024 年 4 月 30，邁克麗斯有約 364 萬美元的未償還短期銀行貸款，主要來自寧波銀行、浙江民泰商業銀行、浙江義烏農商銀行、浙江義烏農商銀行這四家銀行。另外，該公司還從第三方個人那裏獲得了大約 42 萬美元的未償還貸款，不過這些貸款沒有利息，也沒有還款條件。

負債高企之際，該公司的現金流也並不充盈——至 2024 年 4 月 30 日，邁克麗斯擁有約 23 萬美元的現金，主要現金來源自公司的運營、銀行貸款、關聯方貸款和第三方貸款。同期，

該公司用於經營活動的淨現金約為 170 萬美元，這主要歸因於，收入減少而導致的應收賬款減少約 170 萬美元;與 IPO 相關的專業費用，遞延發行成本減少了約 65 萬美元;以及由於銷售額下降，客户預付款減少了約 38 萬美元。

目前，邁克麗斯主要通過運營現金流、債務融資以及主要股東或投資者的財務支持來改善流動性和資本來源。如果無法在需要時籌集到額外資金，或者由於缺乏足夠的資金而無法擴大業務或以其他方式利用公司的商業機會，公司的業務、經營業績、財務狀況和現金流將受到不利影響。

定製化成行業趨勢，競爭力仍有待提升

近些年來，伴隨着 Z 世代逐漸成為消費大軍，一些個性化、定製化產品也開始顯露消費熱潮氣質。

據弗若斯特沙利文報告，中國定製消費品行業的大多數訂單都是從大型企業那裏收到的。隨着企業專注於企業文化建設，中國的定製消費品市場一直在快速增長。從 2017 年到 2023 年，中國定製消費品市場規模從 1387 億元增長到 2173 億元，複合年增長率為 7.8%。預計該行業將保持高增長率，預計 2024 年至 2028 年期間市場規模將從 2362 億元增加到 3430 億元，複合年增長率為 9.8%。

以箱包這一細分市場為例，隨着經濟的發展和旅行需求的增加，中國的箱包行業一直在顯着增長。定製箱包作為一個重要的品類，近年來更是增長迅速。從 2017 年到 2023 年，中國小批量定製箱包行業的市場規模從 5.429 億元增長到 11.817 億元，複合年增長率為 13.8%。預計隨着疫情的影響消失，海外對小批量定製箱包的需求將增加，從而導致市場進一步增長。同事隨着消費觀念的升級，定製產品將更受市場青睞，預計從 2024 年到 2028 年，中國小批量定製箱包行業的市場規模將從 13.886 億元增長到 25.726 億元，複合年增長率為 16.7%。

不過，對照市場格局來看，當前邁克麗斯所處的定製消費品賽道競爭亦十分激烈。

具體而言，定製產品行業參與者類型多樣化，包含大型企業、中型企業以及小型企業和工作室。邁克麗斯便屬於定製賽道的 “小而美”，公司雖然能夠靈活滿足客户的獨特需求，提供具有特色的產品，但由於規模較小，可能在生產能力、供應鏈管理和品牌推廣方面存在不足，同時還需要面對來自中大型企業的資源、技術、資金等方面的競爭壓力。

鑑於此，基本面 “孱弱” 的邁克麗斯要想實現規模效應，恐還有從多個維度提升公司的競爭實力。

一方面，該公司需要提高產品附加值和利潤空間：定製化的產品通常具有較高的附加值，消費者願意為滿足自己個性化需求的產品支付更高的價格。因此，小批量定製消費品行業可以獲得較高的利潤空間。相比大規模生產的標準化產品，定製產品的獨特性和稀缺性使其在市場上具有更強的議價能力。

另一方面，該公司恐還需促進創新和技術升級：為了實現小批量定製，企業需要不斷改進生產技術和工藝，提高生產的靈活性和效率。這推動了企業在技術研發和創新方面的投入，不僅提高了公司自身的生產效率，還促進了行業的技術升級和發展。

綜上來看，作為定製消費品的 “小而美”，邁克麗斯的基本面並不抗打，而這也或是其 IPO 的減分項。此外，伴隨着行業成本上升、競爭加劇等挑戰的影響，投資者對其投資信心恐也會有所折扣。因此，這也意味着邁克麗斯仍需以更亮眼的數據來證明公司真正實力。