Economists warn that three major "bull market drivers" are weakening, is the US stock market frenzy coming to an end?

智通財經獲悉，美國經濟學家 David Rosenberg 在週三的一份報告中警告客户，過去 30 年推動美國股市大幅上漲的主要因素已接近極端，這表明未來的回報率將大幅降低，要為美國股市未來一段時間的有限上漲做好準備。

Rosenberg 特別關注最近的估值、利率和税收趨勢。根據 Rosenberg 的説法，這些因素已經達到了極限，這可能會給公司盈利帶來下行壓力，從而影響股價。Rosenberg 説：“股票市場的動力所剩無幾了。”

股票估值

Rosenberg 指出，標普 500 指數的遠期市盈率為 22.3 倍，比其歷史平均水平高出一個多標準差，是自 2021 年疫情科技股漲至高峰以來的最高水平。如此高的估值，再加上極度看漲的情緒已經超過了金融危機前的水平，在 Rosenberg 看來，估值的上升空間已經很小了，“沒有進一步的多重擴張空間”。

更高的股市估值將在很大程度上取決於企業盈利的持續增長，但 Rosenberg 表示，有理由認為這不太可能。

税率

幾十年來，美國企業税率一直在下降，這提振了企業利潤，並幫助推高了股價。雖然特朗普的交易取決於公司税率從 21% 降至 15% 的潛在立法，但 Rosenberg 認為這不太可能。Rosenberg 認為，鑑於目前的實際企業税率為 17%，即使共和黨控制着白宮和美國國會，它也幾乎沒有進一步下降的空間。

利率

長期以來，利率下降一直有助於推動美國股市上漲，但這一趨勢可能即將結束。雖然美聯儲正在降息，但利率已經處於歷史低端，這表明利率沒有多少進一步下降的空間，尤其是如果當選總統特朗普的議程可能推高通脹的話。

Rosenberg 稱：“利率雖然高於 2021 年的歷史低點，但仍處於歷史區間的低端。目前 10 年期美國國債收益率為 4.3%，不到 20 世紀 80 年代平均水平 10.6% 的一半。”

綜上所述，Rosenberg 表示，除非剔除税收和利息支出影響的營業利潤大幅上升，否則美國股市未來不太可能大幅上漲。

Rosenberg 補充稱：“消費者越來越注重成本，且淨利潤率處於歷史高位，因此提高利潤率似乎是一項艱鉅的任務。目前的價格回報的三種槓桿都接近達到極限。”