The core logic behind the sharp decline in gold: the dollar, the dollar, and still the dollar!

在經歷長達一年牛市後，黃金價格大幅回落，出現數月來最長連續拋售，超賣水平達一年多來最嚴重，而下跌的背後或凸顯出美元仍是 “萬物之王”。

近期金價迅速下跌，7 天跌幅為疫情來最大。

金價跌破 50 日均線並即將突破關鍵的 100 日均線支撐位，超賣水平也是達到去年 9 月以來最大。

對於金價的下跌，市場看法不一，有一種解釋是買入 “特朗普擔任總統” 謠言並賣事實的表現，也有分析稱黃金受到近期印度股市暴跌的影響，財富效應減弱導致黃金需求也隨之減少。

而德意志銀行外匯策略主管 George Saravelos 認為，根本原因還是美元，中期仍看漲黃金，他給出近期下跌的三大核心原因：

1. 市場並不擔心美國的信貸風險。如果市場開始擔心美國過度的財政赤字、財政主導地位以及央行喪失獨立性，那麼黃金價格將首先上漲，這也反映在美國期限溢價和通脹盈虧平衡點温和的走勢中。黃金價格走勢證實了全年一直在存在的論點，即 “美國短期內不會面臨雙赤字貨幣危機的風險”。
2. 各國央行對黃金儲備的需求正在下降。原因很簡單：特朗普的政策可能會給許多新興市場貨幣帶來貶值壓力，許多央行現在需要動用美元儲備來保護其外匯免受資本外流的影響，並防止其過度貶值，亞洲各國央行現在不得不動用更多美元來捍衞其貨幣，對黃金的需求可能會減少。
3. 美元仍是首選的避險貨幣。一些人認為，美元的吸引力正呈現結構性下降，制裁和貿易武器化是主要驅動因素。我們觀點則相反：雖然公共部門對美元資產的需求可能正在下降，但私營部門的需求一直在上升，而且更為重要是政府受到美國製裁的風險越大，對美元的淨需求就越大。因此，自美國大選勝利以來的美元價格走勢，不僅與對美國資產的風險資產需求上升相一致（美國對全球股票的需求），也與避險需求上升相一致（美元兑所有全球外匯和黃金上漲）。