The "Trump Deal" may have been completely priced in! Now the question arises

過去幾周，投資者一直在積極競相抬高 “特朗普交易” 的相關資產，以期總統當選人特朗普上任後會採取行動。

人們普遍預期，潛在的關税不會導致不利後果，特朗普於 2017 年的減税政策將得到延續，而放松管制將刺激華爾街的交易並導致能源價格下降。

當然，這就引出了一個問題：如果他們錯了呢？

更具體地説，預計的減税、放松管制以及在能源和其他項目上的支出，推動了主要股指穩步上漲，而黃金、白銀和加密貨幣的價格也出現反彈。例如，標普 500 指數在過去一個月上漲了約 3%，當時特朗普獲勝的押注開始加速。

在某些方面，人們擔心市場正在提前獲取收益，並且可能在未來付出代價，特別是如果特朗普的舉措不僅推動了經濟增長，而且還加劇了通脹，正如一些經濟學家所擔心的那樣。

Neuberger Berman Private Wealth 董事總經理 Holly Newman Kroft 週二在接受採訪時表示，“在大選前，市場一直在狂奔，現在它們正在選舉後高漲，實際上是在樂觀情緒、減税和新政府親商立場的推動下交易。市場將不得不消化本屆政府的促增長定位與通脹上升風險之間這種拉鋸戰的影響。”

通脹在特朗普 2017 年首次上任時並非問題，但現在卻成為了問題，即使它已回落至美聯儲 2% 的目標。週三公佈的 10 月份核心 CPI 同比增長 3.3%，遠高於美聯儲的目標。

雖然特朗普公開表示要對進口商品徵收 10% 的全面關税，但這本身可能不會重新引發價格壓力，但一場全球貿易戰的全面爆發可能會引發價格壓力。這與當時的政策環境也不同。

特朗普總統任期——當時和現在

當特朗普於 2016 年上任時，不僅通脹温和，而且美聯儲的主要政策利率也錨定在接近零的水平。現在，它處於 4.5%-4.75% 的目標區間，這是一個限制性的水平，因為美聯儲政策制定者試圖在通脹相對緩和與勞動力市場疲軟的擔憂之間取得平衡。

摩根士丹利財富管理首席投資官 Lisa Shalett 表示。美股在年底前仍有可能繼續上漲，“但我們不會在 2025 年以前積極追逐趨勢。”

Shalett 在一份説明中表示，“首先，這不是 2016 年的重演。特朗普在當年進入總統任期時，正值美國經濟從六年來的長期停滯中復甦，聯邦基金利率為零，雖然市場可能基於單一觀點而低估政策確定性，但我們的經驗表明，當前的特朗普政策議程存在風險和矛盾，即使在國會強力支持的情況下，也需要優先考慮排序和執行。”

換句話説，特朗普的全部目標可能無法實現，即使實現了，其實施時間也是不確定的。

據 Kroft 和 Shalett 等策略師稱，這對於投資者的影響很重要，但可能並不那麼可怕。

儘管 Shalett 表示謹慎，但她説摩根士丹利 “沒有傾向於從根本上重新審視我們的資產配置建議”，而是簡單地建議客户不要承擔過高風險，並專注於 “廣泛的平衡和多元化”。

Kroft 也建議多元化投資，並專注於高質量的公司，而不是追逐勢頭。例如，她説 Neuberger 資產管理對高收益債券和新興市場債務的持倉比例不足，而超配小型股，小型股自特朗普勝選以來表現良好。

美聯儲將受到衝擊

然而，投資環境中還有一個重大問題：如果特朗普的議程推動經濟增長和通脹上升，這可能會改變美聯儲的決策。

事實上，近幾天的期貨市場已經重新調整了對美聯儲明年降息速度的預期，他們現在預計聯邦基金利率將穩定在 3.75%-4% 的區間內，比幾周前高出大約 0.5 個百分點。

特朗普贊成降息，並在上次任期內因美聯儲在經濟疲軟的情況下加息而批評美聯儲。儘管這種不確定性可能令人擔憂，但也有理由認為這是件好事。

曾任富國銀行首席策略師的市場老將 Jim Paulsen 援引有關經濟不確定性的研究稱，市場實際上是負相關的，這意味着更大的不確定性導致股價上漲。不過，這並不意味着不會出現短期波動，過去兩天 “特朗普交易” 有所放緩。Paulsen 説：

“我認為我們不會崩潰，我認為市場並不像人們認為的那樣超前，這只是市場的正常漲跌。我們準備好在某個時候迎接回調。”