Will interest rates continue to drop in December? Federal Reserve officials say inflation is moving in the right direction

美国 10 月 CPI 刚刚出炉，就有美联储官员评论通胀形势是在朝着正确的方向发展，似乎在给预计下个月联储继续降息的投资者派定心丸，但他的美联储同事言论显得更谨慎。

美东时间 11 月 13 日周三美股盘初，在 CPI 数据公布后才过几分钟，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）表示，最新 CPI 报告中的主要数据证实，通胀率正朝着美联储的目标 2% 下行。

2026 年拥有美联储货币政策委员会 FOMC 会议投票权的卡什卡利强调，自己尚未详细查看此次 CPI 报告数据。不过他说，根据总体数据，他对通胀下行的轨迹有信心。他说：

“目前，我认为通胀正朝着正确的方向发展。我对此有信心，但我们需要等待。在做出任何决定之前，我们还需要一个月或六周的时间来分析数据。”

目前一些经济学家预计，特朗普上台后，美国新一届政府的政策可能会增加通胀的上行压力。卡什卡利本周二表示，美联储如果要下个月暂停降息，需要通胀前景发生重大变化。他还说，从现在到 12 月的下次 FOMC 会议期间，劳动力市场很难大幅升温。

同在周二，美联储三把手、任内永久拥有 FOMC 会议投票权的纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）表示，美联储的降息决策将取决于数据，“可能真的取决于我们看到的经济状况和通胀数据”，虽然未来要视情况而定，“但我认为事情正在朝着正确的方向发展。”

本周三公布的美国 10 月总体 CPI 与核心 CPI 的环比、同比增幅均符合华尔街预期，其中，CPI 环比增长 0.2%，核心 CPI 环比增长 0.3%、同比增 3.3%，都持平 9 月增速。10 月 CPI 同比增长 2.6%，自 3 月以来首次同比加速增长。

CPI 公布后，互换合约定价显示，交易员预计美联储 12 月再次降息的概率约有 80%。华尔街见闻提到，BMO 资本市场的固收策略美国利率主管 Ian Lyngen，以及高盛资管的多领域固收投资主管 Lindsay Rosner 都认为，最新 CPI 数据令 12 月降息成为最有可能的结果，因为通胀仍处于降温趋势。

但明年美联储的降息前景就没那么明朗。摩根士丹利财富管理的首席经济策略师 Ellen Zentner 称，考虑关税和其他特朗普未来政策的不确定性，市场已经在权衡明年降息次数低于此前预期的可能，联储可能最早 1 月就暂停降息。

洛根：最好谨慎降息，存在需求和地缘政治带来的通胀上行风险

相比卡什卡利，同样 2026 年有 FOMC 会议投票权的达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）显得没那么坚定。面对劳动力市场放缓但仍健康的环境，她周三暗示，对放缓降息步伐持开放态度。

有媒体评价，洛根属于青睐放慢降息宜早不宜迟的那类联储官员，还有媒体称，洛根称 12 月降息可能没有当前市场定价体现的那么确定，这打击了 12 月降息的预期，部分推动美元盘中走高。

洛根表示，美联储在降低通胀和恢复经济平衡方面取得 “重大进展”，在那之后，“我预计很可能需要更多的降息才能完成这一旅程。但很难确定可能需要多少次降息以及以及可能需要多快。” 洛根说：

“最好谨慎行事”，“如果我们降息幅度过大，超过中性水平，通胀可能会再次加速，联邦公开市场委员会（FOMC）可能需要改变方向。”

洛根称，通胀回落的进展广泛，但尚未回到美联储 2% 的目标。她认为，中性利率的水平存在不确定性，又说目前 “正好处于（预计中性利率区间的）顶部”。

洛根评价，劳动力市场接近平衡，正逐步降温，但并未实质性恶化。由于需求稳固、且持续面临地缘政治风险，美国仍然面临通胀上行的风险。需求上升或供应冲击可能会使通胀保持在高位。她提到一些通胀上行的风险，比如消费者支出，以及大选后企业投资可能增长。

洛根提到近期美国国债收益率上升，认为这可能可能导致经济增长放缓幅度超过美联储的预期，从而构成就业下行的风险，但但她也表示，由于中性利率近年来可能已经上升，货币政策对经济的拖累可能并没有看上去那么大。

穆萨莱姆：若通胀持续下行应循序渐进降息 施密德：不确定未来降息幅度多少

也是在周三，两名 2025 年 FOMC 会议的投票委员发表讲话。

其中，圣路易联储主席穆萨莱姆（Alberto Musalem）称，如果通胀持续下行，联储有望通过循序渐进降息实现充分就业和物价稳定的双重使命。他强调，在价格上涨仍高于联储目标 2% 时，联储的货币政策应该保持 “略有限制性”。

穆萨莱姆透露，他的基准预期是，中期内通胀率将趋近联储的目标 2%，同时劳动力市场进一步降温，并保持在充分就业的范围内，薪酬增长也将放缓。这一预测反映了 “预期货币政策将保持适当限制性，同时通胀率仍将保持在 2% 以上。”

穆萨莱姆提到了通胀上行的风险。他说，最近的信息表明，通胀可能停止下行甚至走高的风险有所上升。与此同时，对劳动力市场恶化的担忧保持不变、或可能有所下降。

堪萨斯城联储主席施密德（Jeff Schmid）则是对未来所需的降息幅度显得警惕，称不确定未来降幅多少。

施密德称，迄今的降息意味着，联储对 “通胀处于朝着 2% 回落的正轨” 有信心。他说：“虽然现在是时候开始减少货币政策的限制性，但利率将进一步下降多少或最终稳定在什么水平仍有待观察。”

施密德强调了美国经济面临的三大挑战。其中，近期生产率增长的上升可能意味着美联储无法将利率降至过去的水平，但这种上升的趋势将持续多久还有待观察。此外，劳动力老龄化和沉重的财政债务负担将给经济带来压力。