The U.S. October CPI accelerated year-on-year growth to a three-month high, but met expectations, with no change to the December rate cut bets

美國名義 CPI 同比增速在 10 月份加速至 2.6%，符合預期但創三個月新高，止步 “六連跌”，核心通脹環比增速連續三個月未見回落，但華爾街認為 12 月美聯儲降息 25 個基點 “板上釘釘”。

11 月 13 日週三，美國勞工統計局公佈的 10 月份美國名義與核心 CPI 環比、同比增幅數據均符合市場預期，其中，名義 CPI 環比上漲 0.2%，核心 CPI 環比上漲 0.3% 且同比增 3.3%，都持平前值。

值得注意的是，名義 CPI 同比增長 2.6%，較 9 月前值 2.4% 抬升 0.2 個百分點，是自今年 3 月份以來首次出現同比加速增長。核心通脹率也保持堅挺，凸顯出美聯儲實現通脹目標仍存在挑戰。

目前，美國名義 CPI 通脹已經連續第四個月環比增長 0.2%，扣除食品和能源成本的核心 CPI 已連續三個月環比增長 0.3%，經濟學家認為核心比名義數據更能反映通脹趨勢。另據計算，過去三個月，美國核心 CPI 的年化漲幅為 3.6%，創下今年 4 月份以來的最快增速。

但分析師 Chris Anstey 指出，通脹對於美聯儲來説有個好消息：剔除了住房成本的所謂 “超級核心” 服務指數 10 月漲幅為三個月來最小，而且 0.31% 的環比漲幅略低於今年 0.35% 的平均水平。

同時，名義 CPI 的同比增速 2.6%，已較去年 10 月的 3.2% 和 2022 年月的新高 9.1% 水平顯著放緩，代表通脹仍處在降温趨勢。數據中也存在一定程度的 “追趕型通脹”：

“例如，租金通脹指標落後於新租約的通脹指標。汽車保險公司必須與州監管機構協商漲價，因此成本上漲需要一段時間才能反映到價格中。”

華爾街篤定 12月繼續降息板上釘釘，2025年前景不明，最早可能 1 月暫停降息

數據發佈後，2026 年票委、達拉斯聯儲主席洛根表示，FOMC 將於未來繼續降息，但中性利率的水平存在不確定性，敦促美聯儲對降息幅度保持謹慎。同為後年票委的大鷹派、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利則稱，名義 CPI 數據令他相信通脹 “正在朝着正確的方向發展”。

交易員增加了對美聯儲 12月再次降息 25個基點的押注，概率從數據發佈前的 60% 上升至約 80%。

由於華爾街認為 12 月降息 “板上釘釘”，美元和美債收益率下挫，對利率敏感的短債收益率跌幅最深。現貨黃金短線拉昇，重返 2600 美元上方。兩年期美債收益率跌約 10 個基點，逼近 4.24%。美元指數一度跌穿 105.8 點，短線下跌約 20 點，脱離四個多月最高。

美股期貨在盤前短線走低，納斯達克 100 指數期貨跌幅收窄至 0.17%。不過開盤時標普和納指高開，半小時內美股三大指數重新集體轉跌，隨後道指重新轉漲。

BMO 資本市場的固收策略美國利率主管 Ian Lyngen，以及高盛資管的多領域固收投資主管 Lindsay Rosner 都認為，最新 CPI 數據令 12 月降息成為最有可能的結果，因為通脹仍處在降温趨勢中。

但美聯儲在 2025 年的降息路徑就沒這麼明朗了。一方面，CPI 數據顯示通脹率進一步遠離 2% 的央行目標，特朗普政府的潛在關税和支出政策可能推高通脹，令貨幣政策前景變得更為複雜。

摩根士丹利財富管理的首席經濟策略師 Ellen Zentner 便稱，CPI 數據沒有意外，美聯儲應該有望在 12 月再次降息：

“不過，考慮到圍繞潛在關税和其他特朗普政府政策的不確定性，明年的情況將有所不同。市場已經在權衡美聯儲 2025 年降息次數或少於之前預期的可能性，最早 1 月份就按下暫停鍵。”

富國銀行的經濟學家 Sarah House 團隊也稱，過去幾個月的通脹數據並未顯示出太大進展，大選結果又引發了人們對未來物價增長路徑的新疑問：

“因此，我們認為 FOMC 很快就會發出信號，表示降息速度將進一步放緩，或許從 2025 年開始，降息速度會放慢到每隔一次 FOMC 會議降息的水平。”

大選結果出爐後，華爾街交易員們最近幾天確實下調了對美聯儲未來降息的預期，預計到 2025 年底會再降息 75 個基點，比總統大選之前的押注降低了約 50 個基點。

投資者還高度關注週四公佈的 10 月美國 PPI 生產者價格指數，以及美聯儲主席鮑威爾的講話。

有分析稱，如果 12 月 11 日的下一份 CPI 數據顯示通脹進一步升温，美聯儲可能會在隨後一週舉行的 FOMC 會議上選擇暫停降息。特別是如果 12 月 6 日發佈的美國 11 月非農就業數據顯示新增崗位反彈，證實 10 月份的就業放緩只是颶風和罷工造成的，那麼對暫停降息的押注將顯著升温。

CPI數據詳解：住房通脹捲土重來，二手車價格創一年多來的最大漲幅

美國勞工統計局表示，本次 CPI 數據最顯著的特徵是：環比升幅至少有一半來自居住類成本上漲，住房成本保持堅挺。

從各分項來看：

住房價格上漲了0.4%，較9月份的環比漲幅翻倍，同比上漲了4.9%。業主等價租金也環比上漲了 0.4%。

二手車價格環比上漲 2.7%，為一年多來的最大漲幅，機票價格環比增長 3.2%，酒店價格環比上 0.4%，但可能反映了颶風海倫和米爾頓造成的破壞。

醫保價格環比上漲 0.5%，主要由於此前美國勞工統計局更新了保費的來源數據。

機動車保險價格環比下降 0.1%，是 2022 年初以來第二次下降，但同比仍上漲 14%，沒有給消費者減輕多少壓力。

能源價格環比持平，汽油的跌價被電力和天然氣價格上漲所抵消。不過，服裝價格跌幅創下 2020 年疫情爆發以來最深，能源價格同比下跌 4.9%。

此外，食品指數環比上漲 0.2%，同比增 2.1%，特別是雞蛋價格雖環比下跌 6.4%，仍比去年同期大幅高出 30.4%。

有分析指出，不包括住房和能源，服務價格環比上漲 0.3%，低於 9 月份前值。不包括二手車的核心商品價格環比下跌 0.2%，創下今年內最大跌幅。

還有分析稱，美聯儲更關注的通脹指標 PCE 個人消費支出物價指數中，不像 CPI 通脹那樣給予住房成本較高權重，這也是令 PCE 更趨近於美聯儲通脹目標的原因之一。

貨幣政策制定者還密切關注工資增長，因為將有助於預測經濟主要引擎——消費者支出的趨勢。週三的另一份報告將通脹與工資數據相結合，顯示 10 月實際收入同比增長 1.4%，與前值持平。