Trump 2.0 is complicating the Federal Reserve's interest rate cut path!

美聯儲主席鮑威爾上週明確表示，即使特朗普想解僱他，他也不認為特朗普有權這樣做。

但有一個方面他並沒有回答，即特朗普提出的經濟政策可能會如何影響美聯儲對 2025 年一系列額外降息的預期。

鮑威爾上週在美聯儲宣佈今年第二次降息後對記者説，“目前還沒有什麼可以模擬的。”

經濟學家表示，特朗普提出的全面關税、減税和對無證移民的大規模驅逐，將給通脹帶來新的壓力，並擴大赤字，所有這些都將使美聯儲降息變得更加困難。

特朗普上週當選後，美債收益率飆升，如果這種情況持續到明年，也可能導致一個複雜局面。

許多經濟學家已經開始降低他們對美聯儲明年降息次數和速度的預期，原因是新的特朗普政府提出的這些政策。

其中一位是野村證券發達市場首席經濟學家 David Seif，他現在預計美聯儲 2025 年只降息一次，然後將暫停降息，直到關税帶來的任何通脹衝擊過去。他預測新的關税將導致通脹 “在短期內大幅上升”。

凱投宏觀首席北美經濟學家 Paul Ashworth 現在也預計利率將比之前預測的高出 50 個基點，美聯儲將在 3.5%-3.75% 的範圍內結束其降息行動。

他説，“移民限制和新關税的綜合拖累意味着，從淨值來看，特朗普的迴歸很可能對經濟不利。”

鮑威爾上週一再拒絕討論特朗普的提案可能對美聯儲目前預計的 2025 年再降息四次 25 個基點的預期有何影響。他説，“我們不知道任何政策變化的時間和實質內容。因此，我們也不知道對經濟的影響是什麼，特別是這些政策是否以及在多大程度上會影響我們的目標：充分就業和價格穩定。”

鮑威爾當時表示，美聯儲沒有急於 “迅速” 達到中性水平，即利率既不會放慢也不會刺激通脹的水平，但他確實承認，美聯儲 “開始考慮” 放慢降息步伐。“我們到達了一個放慢步伐的點，就像飛機到達機場時會減速一樣。”

他拒絕透露美聯儲 2024 年 12 月最後一次會議可能會發生什麼，他説：“我們只能看看數據帶我們去哪裏。我們還有六週的數據要看。”

投資者可能要等到那次會議才能獲得新的線索，瞭解鮑威爾和他的同事如何看待他們明年將面臨的狀況。屆時美聯儲官員將提供對 2025 年及以後的降息、通脹和經濟實力的新估計。

摩根大通首席經濟學家 Michael Feroli 表示，選舉結果 “可能略微降低了 12 月降息的可能性，因為風險資產的升值可能是討論的一個因素。”

他目前認為，美聯儲將在 12 月之後每季度降息一次，明年可能在 3 月才會進行首次降息，並一直持續到聯邦基金利率降到 3.5%。

似曾相識

這不是美聯儲第一次發現自己正在努力應對特朗普政策的影響，它在 2016 年 12 月的最後一次會議上也是如此，當時特朗普已經當選，但還沒有就任總統。

據德意志銀行證券美國首席經濟學家 Matthew Luzzetti 稱，2016 年 12 月的美聯儲議息會議確實提出了新政府財政政策的預期變化。

根據那次會議的會議紀要和記錄，美聯儲工作人員在其預測中加入了對減税 1% 的假設，以及對財政政策的調整，這將美聯儲工作人員對中性利率（既不促進也不抑制增長的利率）的假設提高了 25 個基點。

事實上，那次會議的會議紀要顯示，“大約一半” 的官員在其基準展望中反映了對財政政策的調整，但 “幾乎所有” 都指出，這些政策使風險分佈向更強勁的增長結果轉移。“許多人” 認為這些政策 “可能需要比目前預期的略微更緊縮的貨幣政策”。

並非所有經濟學家都預測特朗普的政策會立即產生變化。安永首席經濟學家 Greg Daco 不預計特朗普提出的貿易和税收政策會對 2025 年底之前產生重大影響，並且認為短期影響很小。他説，對經濟的許多潛在衝擊取決於政策轉變的幅度。

如果新政府對所有貿易伙伴徵收全面關税，並對中國進口商品徵收 60% 的關税，那麼他認為影響會更加劇烈，屆時美國國內生產總值將下降 2.5%，通脹率將飆升 1.5%。

在這種情況下，這些變化將導致每個家庭平均收入損失 1145 美元，其中低收入家庭受影響最大。

將移民、監管、貿易和税收政策的改變考慮在內，Daco 認為明年美國經濟增長將從今年的 2.7% 降至 2%，然後在 2026 年降至 1.7%。他預計 2025 年和 2026 年通脹率將降至 2.3%。

但他和其他經濟學家一樣，預計美聯儲的降息次數會減少，速度會放緩，美聯儲將在 2025 年的每兩次會議之間降息一次。他預計美聯儲總共將降息 100 個基點，而此前其預計為 150 個基點。他在接受採訪時説：

“我們正在做的事情不一定是將每個競選承諾都整合進來，而是建立一個新的似乎很有可能，並將針對某些經濟體、某些行業的定向關税和更多交易性關税整合進來的基線。”